“高股息率股”的春天来了吗？最近，N大券商、基金齐呼“高股息率股是攻守兼备的明智之选！”

一片主观看好声之余，保险资金还有着更硬气的理由：一项已在2018年1月1日落地实施的新会计准则“IFRS9”，正在一定程度上左右着保险机构的投资决策。

为了不使公司报表看起来那么大起大落，这群机构主力军的投资“性情”开始悄然改变——不仅“独宠”高分红、低波动的个股，连配置战术也从过去的分散变为集中，从短期买卖变为长期、价值及逆周期投资。

一些嗅觉灵敏的投资者，已经捕捉到了投资变局来临前的信号。他们发现，率先实施IFRS9的中国平安，近段时间屡屡大手笔买入蓝筹股，仅7月以来就已连续四次增持工商银行H股，最近一次增持多达1.06亿股。

其余被其买入的中国中药、汇丰控股等H股公司，也都符合“低估值、高分红”等特征。 

平安两个月里四次增持工行H股

最近不少投资者都发现，保险公司买入蓝筹股的步伐正在加快。

8月16日，中国平安在港股市场买入工商银行1.06亿股，这已是中国平安今年7月以来对工商银行H股的第四次增持。

中国平安首席投资执行官陈德贤在中期业绩说明会上的解释是：他们这两三年来的股票配置思路是，精选重点行业的龙头股进行大资金配置，标的股票并不局限于哪个行业，而是主要看估值水平是否合理、分红收益如何，并且以长期持有为主，不做短期。

银行股在派息方面的优势毋庸置疑。但是，高股息率策略的落定，也绝非中国平安投资决策层主观上的一时之念。

记者在采访过程中了解到，之所以有“独宠”高股息率股的趋势出现，一大主因就是国内保险公司将陆续采用新会计准则IFRS9编制报表。尤其是境内外同时上市、非保险资产占比较高的中国平安，已于2018年一季报开始率先实施IFRS9。

这将直接影响到这家保险巨头的投资决策。主流投行人士直言：“新准则对保险公司投资的一个影响是，在新准则下，大部分权益价格波动将直接影响利润表，因此在资产配置中波动率控制将变得尤为重要，即一方面要控制权益的配置比例，另一方面要控制权益配置的质量，因此，高分红、低估值并可适合长期投资的大盘蓝筹将更受青睐。 ” 

揭开IFRS9神秘面纱

市场好奇的是，究竟是怎样的一个新准则，会令机构主力军之一的保险公司投资“性情”大变？

我们先来了解一下IFRS9出台的背景。

2008年爆发的全球金融危机，暴露出旧会计准则在金融工具计量、减值处理及套期会计等方面存在的不少弊端：金融工具分类和计量过于复杂和主观，影响信息可比性；金融资产信用损失确认过晚，且不同类别的金融资产减值模型不同，增大人为操纵空间。为此，国际会计准则理事会于2014年出台了IFRS9，定于2018年1月1日生效，全面取代现行的会计准则IAS39。

按照中国企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同的方向，2017年3月，财政部修订发布了企业会计准则第22号、23号、24号三项新金融工具相关会计准则，三者被业内合称为“中国版IFRS9”。

“中国版IFRS9”自2018年1月1日起在境内外同时上市的企业，以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业施行；自2019年1月1日起在其他境内上市企业施行；自2021年1月1日起在执行企业会计准则的非上市企业施行，鼓励企业提前施行。

值得注意的是，国际会计准则理事会为了避免保险公司因执行新金融工具相关会计准则而导致其资产和负债的错配，以及因执行即将发布的国际保险合同会计准则而需要两次调账，因此允许符合条件的保险公司延后执行新金融工具国际财务报告准则，但最晚不得晚于2021年1月1日。

从之前相关部门有关负责人就新会计准则答记者问时的表态来看：通过征求我国国内保险公司和保险监管部门的意见，我国也拟借鉴国际做法，允许符合条件的保险公司延后执行新金融工具相关会计准则，为此，将单独制定有关过渡办法，确保保险公司平稳实施新金融工具相关会计准则。

至于为何中国平安早于其他上市险企及非上市险企业，率先实施IFRS9？据投行人士介绍，主要是因为中国平安在境内外同时上市，且非保险资产占比较高。 

新准则下金融资产“搬家”

那么，新会计准则与旧版准则相比，主要的变化是什么？

多位投行人士给出了答案：金融资产将由四分类调整为按照业务模式和现金流进行三分类，即以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVPL），以摊余成本计量的金融资产（AC），和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）。

至于对保险公司影响最大的，就是旧准则里的可供出售金融资产要“搬家”了。

在旧准则下，出于平滑利润的考虑，保险公司倾向于把投资资产大部分计入可供出售金融资产。以上市险企为例，过去可供出售金融资产的占比基本超过40%。

但在新准则下，权益类金融资产全部用公允价值计量，那么就有两个去处：

如果选择分类为FVOCI，其公允价值变动计入其他综合收益即权益表中，保险公司将不能再通过股票浮盈和浮亏来进行利润管理，因为即使卖出也不能体现到利润表里。

若选择分类为FVPL，则公允价值变动需在当期确认，直接反映在利润表内，则会加大公司利润的波动，尤其是股票的波动会体现到当期的利润里。 

“独宠”高股息率股的逻辑

可供出售金融资产的“搬家”，将直接影响到保险公司的投资决策。

综合多家主流投行人士的观点来看，如果保险公司把可供出售金融资产搬到FVPL里，那就要求股票尽量波动率小，最后落脚点就是买大盘蓝筹股。

如果计入FVOCI，由于新准则规定该类金融资产在处置时不允许将公允价值变动部分转入利润表，仅允许股息分红进入利润表，这也将使得保险公司更偏好高股息率的股票，以获得高股利。

简而言之，在新准则下，保险公司无论是选择将权益类金融资产分类为FVPL还是FVOCI，配置高分红、低波动的个股，都是“进可攻退可守”的不二选择。

与此同时，“若增加能够运用联营会计核算、权益法核算的优质蓝筹股的配置比例，也能在一定程度上降低保险公司的财务波动。因此，坚持对高股息率股票进行价值投资、长期投资、逆周期投资，即可避免报表大起大落，又可确保投资标的带来长期稳定的投资收益，类似于‘类固定收益’投资。 ”一家大型保险公司投资部人士直言。

逻辑已经非常清晰。而保险公司“独宠”高股息率股，或许也才刚刚开始。

因为根据之前的相关要求，继中国平安之后，其余上市险企及非上市险企也将陆续开始采用IFRS9编制报表。据投行人士分析，“根据之前中国平安的操作轨迹来看，通常会在实施新准则之前的一年左右，便会逐步开始调整投资策略，这将是一个循序渐进的过程。”