新兴市场的货币震荡还未完结。8月底至今，新兴市场多国货币遭遇轮番大跌，土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔、印尼盾、阿根廷比索、印度卢比兑美元均都出现不同程度的跌势。分析人士指出，随着美元流动性收紧预期升温，新兴市场短期仍继续面临压力。但部分脆弱经济体的危机料不会全面蔓延，新兴市场整体风险仍可控。

　　新兴市场现股汇债“三杀”

　　除外汇市场遭到打击，新兴市场的股票市场和债券市场的表现也不容乐观。二季度以来，MSCI新兴市场股票指数下跌8%；摩根大通新兴市场硬通货债券指数（EMBI）下跌3.5%，摩根大通新兴市场本币债指数（ELMI)下跌5.8%。

　　分析人士指出，2008年全球金融危机后，主要发达国家推行量化宽松货币政策，在全球风险水平较低、新兴市场回报高的情况下，大量美元资本流入新兴市场，而随着美国进入加息周期、美元升值，以及全球范围内的贸易冲突，资金开始加速撤离部分新兴市场。不过，今年以来几个新兴市场国家的货币危机，更多是“内生性因素”——高融资、高负债导致货币严重错配，企业及国家外债负担严重。

　　以土耳其为例，其贸易赤字和外债数额均十分庞大。2017年，土耳其贸易逆差达到768亿美元，贸易赤字占GDP比重超过9%；2018年一季度，其外债总额达4667亿美元，占比GDP达55%，外债是外汇储备的5.4倍。另据国际货币基金组织（IMF）的报告，土耳其90%以上的外债以外币计价。同样的，过高的外债，过低的经济增速，使得阿根廷财政状况恶化、国家财政常年处于赤字，而国家财政紧张，会进一步导致投资收缩、经济下滑，由此陷入恶性循环。

　　危机料不会全面蔓延

　　分析人士认为，从整体来看，新兴市场目前主要面临三大风险：一是美元流动性收紧。二是贸易摩擦的风险。三是政策风险。但从目前来看，部分脆弱新兴市场国家的货币危机蔓延成为整个新兴市场的货币危机的可能性不大。

　　东盟与中日韩宏观经济研究办公室首席经济学家Khor Hoe Ee表示，美国不断加息会促使投资组合再平衡，随之而来的资本会流出也会给东亚地区国家带来压力。但东亚地区整体的美元外汇储备规模庞大且充裕，大部分区内国家拥有足够缓冲，可以承受一年期左右的短期资本外流压力；虽然东亚的部分国家会面临一些困难，但这些困难整体上还是可管理、可控的。”

　　美银美林的资金动向统计也显示，尽管货币大幅贬值，但新兴市场资产并没有出现恐慌性的资金出逃现象；尽管新兴市场债券创出了15年来的最低水平，但上一周新兴市场股市流入4亿美元，债市流入1亿美元。此外，瑞信亚太首席投资官John Wood表示，2018年下半年，新兴市场的股市料将表现良好，主要得益于科技、金融和能源板块的增长。

　　彼得森国际经济研究所（PIIE）研究员Jacob Kirkegaard也表示，目前新兴市场国家货币大多采用浮动汇率，并且已经大幅贬值，发生类似1997年－1998年泰铢危机的可能性很小。