银保监会19日下发《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）。市场期待的公募理财直投股票、理财不设销售起点、非标限额松动、分级理财产品，都来了……

《理财子公司管理办法》是“理财新规”的配套制度，和“资管新规”“理财新规”共同构成商业银行理财子公司开展业务需遵循的监管要求。

根据征求意见稿，银行理财子公司是主要从事理财业务的非银行金融机构，应采取有限责任公司或者股份有限公司形式，银行理财子公司名称一般为“字号+理财+组织形式”。

此外，理财子公司必须由商业银行作为控股股东，且注册资本最低为10亿元。

银行理财子公司可以申请经营下列部分或者全部业务：

（一）面向不特定社会公众公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；

（二）面向合格投资者非公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；

（三）理财顾问和咨询服务；

（四）经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。

理财资金可直接入市

理财子公司可发行公募产品直接投资股票终于落地。根据理财新规，公募理财仅可通过公募基金间接入市；征求意见稿则明确，银行理财子公司发行公募理财产品的，应当主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票。

那么，股市是否会立马迎来大量增量资金？业内人士认为，理财资金可入市，对股市是长期利好，但短期内效果未必立竿见影。

在邮储银行资产管理部总经理步艳红看来，因为新规发布不久，各行还需要时间重新创设产品、对接差异化的客户群体。“未来是一个长期利好。理财资金真正进入股市，可能还需要一个过程。”

在股票投资集中度方面，征求意见稿要求，银行理财子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。

交通银行首席银行分析师许文兵认为，这与理财新规中的“商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%”有一定差异，体现了对公募产品相对严格的监管思路。

产品“1元起卖” 

征求意见稿体现出对理财子公司和市场其他资管机构同总体一致的监管原则。征求意见稿中的多条新规，有利于提升银行理财在资管行业竞争力。

1. 理财子公司发行的公募理财产品不再设置销售起点。

国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，不设置理财产品销售起点金额，意味着现金管理类产品可以1元起卖，加上银行才能给现金管理类/货币基金垫资，意味着银行在这一品种上有较大优势。现金管理类产品，将成为银行理财子公司发展的重点。

2. 销售渠道拓宽——除了可以通过商业银行、农村合作银行等银行业金融机构，理财子公司还可以由国务院银行业监督管理机构认可的其他机构代理销售理财产品。

3. 不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。

曾刚表示，过去，银行理财的销售渠道只有本行和其他银行，其他金融机构和其他机构只能打擦边球。而取消第一次购买必须面签的限制，意味着以后银行子公司的理财产品将加速线上化。

4. 非标债权投资限额放松：理财子公司独立经营理财业务后，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

此前，对于银行理财资金投资非标的限额要求是：不超过理财产品余额的35%与银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间的较低者。

中信建投杨荣团队认为，银行理财非标的扩容将全面填补影子银行规模下降导致的非标下降，满足实体的融资需求，解决融资供给方式和融资需求方式不匹配的问题。

5. 允许子公司发行分级理财产品。

许文兵表示，理财子公司将有充分的余地针对不同的客户需求设计不同风险和收益水平组合的理财产品。但这并不会改变银行理财产品风险偏好相对较低的状况，分级产品的定位应当是对现有产品体系的良好补充。

“第三个选择”

需要注意的是，银保监会有关部门负责人就《征求意见稿》答记者问时表示，下一步，商业银行可以结合战略规划和自身条件，按照商业自愿原则，通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。

原本，理财新规指明了未来银行开展理财业务的两种方式，一是设立理财子公司；二是暂不具备条件的银行在总行设立理财业务专营部门。这样一来，银保监会又给出了第三种路径。

曾刚对上证报记者表示，理财子公司的核心是公募基金加私募基金，对于拥有已开展资管业务的其他附属机构的银行，可以把现有的理财业务条线整合进已有的附属机构。

此前，已公布设立资管子公司（理财子公司）的银行包括：招商银行、华夏银行、交通银行、光大银行、平安银行等16家机构。注册资本金从“不少于10亿元”到“不超过100亿元”不等。其中，招商银行、平安银行、民生银行等10家银行（集团）拥有基金牌照。

而各类牌照齐全的四大行，目前均未公布设立理财子公司的相关计划。面对大行默契的“按兵不动”，市场众说纷纭。

此前有大行资管人士表示，国有银行是大型集团化的体系，体系内本身就有基金公司、投行等机构，存在业务交叉。

比如，农行有农银汇理基金、做境外投行业务的农银国际，以及农行债转股实施机构设立的私募基金子公司农银资本管理。如何整合集团的资管资源，需要厘清。

“关键是看银行各自的诉求。”曾刚指出，一些附属资管机构已很齐全的银行，相关业务都已有附属机构开展，并不必要再多申请一个理财子公司牌照，而是可以梳理现有牌照，达到类似的经营效果。当然，也有的银行愿意多拿牌照；还有银行可能暂不具备成立子公司的资质，理财业务依然要在银行体系内做。