今年以来，同业存单量价齐跌。接受中国证券报记者采访的多位专家认为，四季度同业存单发行规模和价格或延续平稳态势。目前，银行通过同业存单加杠杆、扩张规模的局面已有所改变，未来商业银行需进一步加强负债端、流动性管理，不断拓宽融资渠道，丰富负债来源。

四季度规模料延续平稳

Wind数据显示，10月同业存单已发行1.47万亿元。从利率看，10月31日同业存单票面利率的加权平均利率约为3.50%，在经历8月上旬“探底”之后，总体保持平稳，但仍处于今年以来的较低水平。

“当前同业存单的价格从历史上来看处于较低的位置。”东北证券固定收益大金融首席研究员李勇表示，同业存单的定价以同期限Shibor利率作为参考，并且根据存单的市场供需情况来进行定价。在利率8月上旬探底后同业存单价格已经回到2016年年中水平，其中1M和3M同业存单发行利率已经突破历史最低值。虽然近两个月发行利率有所上行，但依然处于历史较低的位置。

对于此前同业存单的发行价格创下新低，李勇称：“最直观的原因是需求和供给的变化，而更深层次的原因则是资金市场宽松，甚至是流动性淤积。”

展望四季度，东方金诚首席金融分析师徐承远表示，一方面，2018年以来央行货币调控转向宽松，银行流动性较充裕，可支配资金充足，而在紧信用导致金融市场波动和债务风险上升的背景下，银行资金运用较保守，导致主观上发行同业存单融资的动力较低。另一方面，金融监管倒逼银行负债结构不断由同业负债向存款倾斜，这一趋势也将在四季度延续。因此，整体上四季度银行同业存单发行净额将不会放量，或可能进一步收缩，且同业存单发行利率已打开下行局面，四季度也将维持低位状态。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，四季度同业存单发行规模和价格都可能延续9月以来的平稳态势。但同时也要看到防风险压力存在，9月外汇占款减少约1200亿元创近两年最大降幅，显示了人民币贬值、资本外流压力仍然比较大；12月美联储大概率加息，资本外流、人民币贬值压力可能加剧，央行可能会通过缩短放长等方式，抬高短期资金价格，压低长期资金压力。因此，整体来看，四季度同业存单发行规模和价格都可能呈现平稳态势。

流动性管理职能凸显

业内专家表示，过去同业存单被部分银行当作空转套利的利器，随着一系列的监管政策出台及市场利率环境的变化，商业银行同业套利链条已经调整，目前同业存单更多作为一种短期流动性补充工具，承担商业银行流动性管理职能。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，过去同业存单在整个行业内占比并不高，但它过度地集中在少数中小型银行。这些银行将同业存单作为资金来源之一，在资产方面去支持一些长期资金的运用，如此就会出现很严重的期限错配。同业存单的期限短且利率还会经常波动，但贷款的期限长，若金融市场出现波动，就会出现问题。

“少数银行将同业存单作为弯道超车的利器时，就意味着对这些银行而言，同业存单已经超越了流动性管理的范畴，而成为扩张规模的一种重要手段。一旦短期市场利率出现波动，同业存单的融资成本向上走，这些银行因为资产端期限较长‘卖不掉’，就会面临着比较严重的利率风险和流动性风险。”曾刚称。

徐承远表示，经过本轮调整，商业银行资产负债结构更加优化。比如，资产端逐步压缩应收款项类等投资资产，信贷投放占比稳步上升，同业资产整体维持低位。负债端同业负债及应付债券占比有所下降，存款占比有所上升，资产负债结构有所优化，同业业务，表外业务等局部风险积聚现象明显改善。

“2018年以来，商业银行资产负债配置方面回归存贷本源，存贷业务占比持续提升，同业业务、表外理财不断收缩。”潘向东表示，但负债端受M2增速放缓，居民企业存款增长受到制约，商业银行补充核心稳定资金来源成为未来资产负债管理的关键。