今天，我们发布了一份关于黄金和大宗商品的报告，包括以下主题:
为什么黄金不是一种典型的大宗商品
为什么黄金在大宗商品指数中的权重偏低（从3%到12%不等），尽管其具有明显的差异化优势
为什么黄金是最有效的大宗商品投资
与大宗商品的复杂性不同，黄金是一种差异化资产，因为历史上它一直受益于6个关键特征:
较其它大宗商品和宽基大宗商品指数而言，黄金的长期回报率，风险调整回报率更高。
20年间大宗商品与大宗商品指数回报率（1998年6月至2019年6月的年化回报率）
2.在市场低迷时期，尤其展现出比其他大宗商品更有效的多元化投资能力，长期来看与石油没有明显的相关性。
股票、黄金、大宗商品和石油的相关性
来源：彭博社，世界黄金协会
3.在低通胀时期的表现优于其它大宗商品。
随通胀变化的黄金与大宗商品回报率
*通胀率根据1970年至2018年之间，美国年CPI同比变化计算得来。
来源：彭博社、劳工统计局、ICE基准管理局、世界黄金协会
4.波动性低于多数单一大宗商品，并近似于宽基大宗商品指数
黄金和其他大宗商品波动率
*基于2009年6月1日至2019年6月30日期间的年化每日波动率
来源：彭博社，世界黄金协会
5.在金本位制结束后，大宗商品价格对黄金的比价大幅下跌，证明了黄金的保值价值
来源：彭博社，世界黄金协会
6.高流动性
日均期货交易量
来源：彭博社，世界黄金协会
最后，大宗商品是可以作为一种战术相关资产进行配置的，但2%-10%的黄金战略配置可以补充或完全替代一项宽基大宗商品投资，并可能会带来更广泛的收益和更高的风险调整回报。
风险调整回报率
*此处风险调整回报率定义为投资组合回报率除以年度波动率，采用1999年6月至2019年6月的数据，假设每月均存在再平衡，并基于下列所有回报率指数和基准计算得出。根据Willis Towers Waston全球养老金资产研究(2017)和全球替代性资产调查(2016)显示，0%的配置即表示平均养老金投资组合。它包括60%的股票配置(35%Russell 3000, 20%MSCI ACWI ex US, 及5%FTSE REITs)和40%的固定收益配置(30% Barclays US Aggregate, 5% Barclays Global Aggregate ex US, 及5%短期国债)。其他的权重组合包括有5%的黄金或大宗商品，亦或是10%的黄金或大宗商品，此配置是依据按比例减少所有资产得来的。
（Adam Perlaky，投资研究部经理世界黄金协会，发布时间：2019年9月11日 13:00）
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