9月摘要：
以美元计价的LBMA早盘金价和以人民币计价的上海金午盘价(SHAUPM)均出现小幅下跌，主要由于重点地区实际利率持续上升以及一些短期投资者的获利了结[1]；
中国经济持续复苏，供给侧经济指标反弹速度仍快于需求侧；
Au(T+D)交易量较8月同期有明显下降，但中国黄金ETF市场持续扩张；
中国上游黄金需求进一步上升：上海黄金交易所(SGE)黄金出库量总计154吨，环比和同比分别增长38％和43％；
由于实物黄金需求恢复，且中国与其他主要市场持有黄金的机会成本差距缩小，中国本土黄金价格相对伦敦金的折价有所收窄[2]；
中国人民银行的黄金储备量仍为1948吨，占其储备总量的3.6％。
9月份，黄金价格出现小幅下降。上海金午盘价(SHAUPM)和LBMA早盘金价分别下跌2.2％和1.9％，主要原因可能是美国和中国等主要市场的实际利率反弹。同时，由于年初至今金价飙升，因投资者获利了结而出现的技术回调也是金价回调的原因之一。
由于国内经济持续改善，且政策制定者对货币宽松持审慎态度，9月人民币进一步升值，因此人民币计价黄金的价格跌幅大于美元计价黄金。
中国经济增长呈积极迹象。国家统计局数据显示，中国GDP同比增长继续回升，从第二季度的3.2％升至第三季度的4.9％。同时，9月份其他主要供给侧指标（如采购经理人指数和工业增加值）也呈强劲增长态势，高于2019年平均水平。零售和可支配收入等需求侧指标的同比增长也进一步提高。但需求侧的反弹较供应侧更为疲软，相关指标仍低于2019年水平。
尽管近期数据走势涨跌不一，但中国消费市场仍呈乐观态势，理由如下：
· 自第一季度成功遏制疫情扩散以来，失业率持续下降；
· 几乎所有行业均已恢复正常生产，尽管速度较慢，但消费者的可支配收入保持增长；
· 在充分认识到消费对经济可持续增长的重要性后，中国将刺激消费作为未来几年的战略重点，并在全国范围内开展各种促销活动以加快经济复苏。
Au(T+D)的总成交量为1149吨，较上月减少54％。由于本土金价波动性降低（为短期交易者带来的获利机会减少），且金价的看涨势头也有所减弱，因此短期战术投资者对该合约兴趣减弱。
中国ETF市场规模继续扩大。9月中国的黄金ETF总持仓量以及资产管理规模均达到历史最高水平，分别为69.5吨和42亿美元[3]。9月初，由建信基金和中银基金的两只上海黄金ETF上市，令中国黄金ETF投资者的选择范围扩大到11只。此外，尽管9月金价涨势疲软，但中国投资者的黄金战略配置持续增加，以应对未来可能出现的经济和地缘政治不确定性，因而此前九只ETF总持有量也有所增加。
9月，上游黄金需求持续改善。上海黄金交易所黄金出库量和Au9999交易量（反映中国实物黄金需求）继8月反弹后出现了进一步的增长，主要原因为以下两点：首先，正如我们在8月份中国市场回顾中提到的，许多金饰制造商和批发商在9月深圳珠宝展期间通过各种促销活动吸引了来自全国各地的零售商，大大促进了上游的用金需求。
其次，10月初为期8天的“黄金周”假期期间，中国珠宝零售商迎来了期待已久的结婚金饰销售高峰[4]。受疫情影响，许多新婚夫妇将婚礼推迟到今年下半年举行，所以黄金周期间婚庆密集举行。一站式结婚服务平台“婚礼纪”数据显示，黄金周期间有超过60万对中国夫妇举行了婚礼，同比增长11％。商务部数据显示，黄金周期间，主要城市例如北京的金银珠宝销售额同比增长了25％以上。
中国本地黄金价格相对于伦敦金的折价收窄。9月，上海金午盘价相对于LBMA早盘金价的月均折价缩减至46美元/盎司，较8月份下降了24美元/盎司。中国实物黄金需求的回升是造成该折价缩减的原因之一，而中国与其他主要市场（如美国）之间的实际利差（持有黄金的机会成本）的缩小也是关键原因之一。
注意：2014年4月以后使用的是上海金午盘价(SHAUPM) 与伦敦金(LBMA)早盘价对比；之前使用的是Au9999 与伦敦金(LBMA)早盘价对比。
备注：
[1]我们用伦敦金(LBMA)早盘价与上海金午盘价(SHAUPM)进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦金午盘价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见www.en.sge.com.cn/data_BenchmarkPrice.
[2]黄金价格溢价详情请见:
www.gold.org/goldhub/data/local-gold-price-premiumdiscount.
[3]请注意，博时黄金I类和D类份额只在每季度末更新。
[4]今年的黄金周假期为10月1-8日，10月1日为中秋国庆双节。
欢迎访问世界黄金协会官网：https://www.gold.org/cn，查看更多黄金市场权威信息。
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