近两个月以来，ST股及游走在“披星戴帽”边缘的公司，发出资产出售、债务重组等相关的公告明显增多。不过，在上市公司积极酝酿“保壳”动作的同时，监管的步伐也紧随其后，近期已有多家抛出资产出售计划的公司遭到监管问询。业内人士指出，在退市监管日渐成熟的当下，没有业绩支撑的“保壳”之路越来越难走，普通投资者应对相关行情的炒作提高警惕。

保壳动作频频

中国证券报记者统计发现，11月份以来，已有*ST皇台、*ST椰岛、*ST东电、*ST大唐、*ST巴士等十余家上市公司发布了资产出售、资产重组的公告，“保壳”意图明显。

12月7日晚间，*ST皇台公告，拟将其持有的甘肃唐之彩69.55%的股权转让给控股股东上海厚丰，交易作价1.57亿元，全部以现金方式支付。此前，由于连续两年出现亏损，*ST皇台已被交易所进行了退市风险警示。今年1至11月份，*ST皇台实现营业收入0.22亿元，归属母公司股东的净利润为-0.51亿元。根据A股相关上市规则，如果*ST皇台不能在2018年扭转亏损局面并实现净资产为正，将面临暂停上市交易的风险。

“在合法合规前提下，资产转让和资产重组是过去上市公司‘保壳’较常见和有效的手法。”东北证券付立春表示，从理论上讲，经过资产转让或重组，可以有效减轻上市公司的资金压力、优化上市公司的业务，从而使上市公司重新焕发持续经营的能力。但应警惕的是，很多年末突击进行“保壳”的公司往往会涉及内幕交易、虚增资产等违规行为。

监管步步紧跟

在今年上市公司进行“保壳”最后冲刺的同时，针对一些过去经常踩踏红线的“敏感”动作，监管部门保持了密切关注。

11月28日，*ST双环直通披露了重大资产出售报告书草案，公司拟将持有重庆宜化化工有限公司100％的股权通过协议转让方式转让给轻盐集团与轻盐晟富。其中轻盐集团支付1.34亿元、轻盐晟富支付1.29亿元。针对*ST双环的这一资产重组计划，深交所对其进行了事后审查，并于12月4日出具了问询函。在问询函中，深交所从交易方案、交易标的、资产评估等多个方面“刨根问底”式提出14点疑问，并要求其对相关交易不确定性风险进行进一步提示。

除了*ST双环，*ST蓝科在公告向控股股东转让全资子公司后，来自上交所的问询函也紧随而至。11月22日晚间，*ST蓝科公告，公司拟将全资子公司蓝亚检测100%股权以2.5亿元的价格转让给控股股东国机资产。对此，上交所在问询函中要求*ST蓝科结合公司发展规划和2018年前三季度的经营业绩，进一步说明年末实施本次交易的必要性，以及是否存在调节利润的考虑。

“在监管趋严的背景下，没有业绩支撑的‘保壳’动作难度将越来越大。监管部门不会阻止公司保壳，但是会加大力度鉴别打击那些作假和投机的公司。”付立春表示，过去由于A股退市制度不完善，很多绩差上市公司一度凭借规避退市标准的“技巧”而免于退市，甚至被称为“不死鸟”，但是随着近几年退市规则不断完善以及监管的成熟，上市公司企图通过一些灰色路径保住上市地位已经越来越走不通。对于濒临退市的上市公司而言，无论是通过内生增长还是外延式重组，都必须形成对主业增长的实质性支撑，否则只会在日趋激烈的市场竞争中被淘汰。

博保壳行情需谨慎

值得注意的是，与往年年底频频上演的“摘星脱帽”行情相比，今年上市公司的保壳大战多了一丝“打而不响”的意味，市场反应普遍平淡。

华南一家证券私募基金负责人表示，近几年来，面对并无新意的保壳套路，很多投资者已经麻木，而随着年末监管打击突击调节利润成为常规动作，脱帽行情的炒作氛围已经降温。

“保壳行情的主要参与者以游资和散户为主，随着市场环境的变化，普通投资者参与行情炒作的风险在加大。”付立春认为，当前想博取公司“保壳”收益具有众多不确定性风险。首先，从当前国内经济环境来看，很多濒临退市公司所处的行业本身就属于供给侧改革中亟待淘汰的“落后产能”，在这种情形下，实现基本面内生增长的难度在加大。其次，政策层面上退市和并购重组的规则在持续完善，濒临退市股的投资逻辑和实际价值已经发生根本变化。另外，从实际投资操作方面来讲，过去推动“保壳”行情的市场资金风格切换明显加快，普通投资者单凭技术分析难以把握投资的确定性。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，完善退市制度是当前A股的重要改革方向，通过优胜劣汰，让绩差股退出市场，让绩优股留下，已成为监管层和投资者的共识。在新的市场生态下，对于普通中小投资者而言，还是要以公司的基本面研究为主，远离高风险的短期行情炒作。