随着中国的公募基金中基金（Fund of funds，以下简称“FoF”）市场迅速扩张，黄金正在被越来越多的中国公募FoF接纳。为了更全面地理解中国公募FoF为何投资黄金，世界黄金协会通过对持有黄金头寸的大型公募FoF基金相关管理人员进行专访，正式发布《中国公募FoF为何投资黄金》，接下来，将分为三期向大家介绍中国公募FoF市场情况以及黄金在其中的角色。在《中国公募FoF为何投资黄金》上篇中，将简要介绍中国公募FoF市场的发展历程。
中国公募FoF市场发展概况
我国的公募FoF市场相对诸如美国等发达市场尚显年轻，但发展势头迅猛。自2016年9月证监会出台《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》以来，我国的公募FoF市场拉开了帷幕。2017年底首批6只公募类FoF得到了监管批准正式推出，而截至2021年5月底，我国共有158支公募类FoF存续，总资产管理规模约为1,222亿人民币，无论是从产品数量还是资产管理规模来看，都比2017年有了飞跃式的增长[1]。
2017年市场启动以来，中国公募FoF规模迅速增长
其中包含一般FoF与养老目标FoF
数据截止于2021年6月30日
来源:万得、公司报告、世界黄金协会
我国公募FoF规模的快速扩张主要得益于以下两点：
一是国内公募基金市场的迅速发展：国内投资者对专业投资产品的需求日益增长，截至2021年5月底，国内公募基金总规模超过了22万亿，其中个人投资者占比高达53%。五年前，国内公募基金市场规模仅有9万亿[2]；
二是国内养老目标FoF的启动：2018年，证监会明确了养老目标基金应该以FoF形式运作，在此之后，养老目标FoF如雨后春笋般纷纷崛起。截至2021年5月底，112只养老目标FoF（包含目标风险和目标日期两类）总规模合计为706亿人民币，占据FoF市场总规模的58%[3]。
中国公募FoF产品简介
根据《基金中基金（FoF）审核指引》，FoF指将80%以上的基金资产投资于公开募集基金份额的基金。根据投资标的和投资方向的不用，进一步细分为股票型FoF、债券型FoF、货币型FoF、其他类型FoF及混合型FoF。目前，市场上的FoF基金绝大部分是混合型FoF 。
中国公募FoF的主要类型
来源：中国证券监督委员会、世界黄金协会
在中国公募FoF市场中，养老目标FoF占有举足轻重的地位。养老目标基金的分类则根据投资策略的不同，分为目标日期FoF和目标风险FoF。
目标日期FoF: 随设定目标日期临近，逐步降低权益类资产（股票、股票基金、混合型基金）配置比例；
目标风险FoF: 根据特定风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。
中国公募FoF资产配置及面临的潜在风险
国内目前成立的FoF基金的投资标的大多以国内债券和股票为主。通过分析国内前20大（以截止于2021年5月31日的资产管理规模排序）FoF的比较基准（因具体持仓数据欠缺）——通常是其投资组合的一个简要映射。我们可以看出，国内债券与股票是中国FoF投资组合中的主要配置。
中国的公募FoF投资组合以国内债券和股票为主[4]
来源: 基金文件、世界黄金协会
目前国内公募FoF基金对于国内资产的配置过于集中，具有一定的局限性，并且有可能在国内经济存在压力之际带来一定风险。通过对比国内股票、债券以及现金在国内经济承压的衰退期与滞涨期中的表现，我们发现，国内股票和债券在国内经济承压期内均表现不佳，而相对独立于国内资产的人民币黄金的表现则远超其他。
随着中国公募FoF市场的快速发展，黄金在其中的角色也逐渐深化。截至2020年底，有27只配置了黄金ETF，占据已公布持仓的公募FoF产品总数的20%。下一期将为大家介绍FoF市场的黄金配置，以及黄金在不同经济周期中的表现，敬请关注！
备注：
[1]根据万得数据库以及公司报告统计，更多信息请参阅：中国证券投资基金业协会 (amac.org.cn)。
[2]根据万得数据库以及公司报告统计，更多信息请参阅：中国证券投资基金业协会 (amac.org.cn)。
[3]根据万得数据库以及公司报告统计，更多信息请参阅：中国证券投资基金业协会 (amac.org.cn)。
[4]基于国内前20大FoF的业绩比较基准中各项资产的平均占比得出，数据截止于2021年5月31日，举例而言，基准中中债综合指数收益率的占比近似看作该基金国内债券的投资占比，沪深300指数、中证指数、偏股型基金指数等近似看作国内股市占比，其余同理。
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