6月份全球黄金ETF持仓变动不大，小幅流入2.9吨（约合1.91亿美元，资产管理规模增加0.1%，下同）。北美与亚洲基金的净流入多被欧洲基金流出量所抵消。总体而言，尽管在美联储相对鹰派立场的前景下，6月下旬的金价出现明显疲软势头，但黄金ETF仍实现净流入，这表明投资者或许在利用低位金价来建立黄金多仓[1]。
全球黄金ETF总规模为3,624吨（约合2,060亿美元）[2]，比2020年10月3,909吨的吨位记录高位低约7%[3]。
美国基金及欧洲低成本黄金ETF[4]是6月净流入的主导力量，而规模较大的欧洲基金（尤其是英国与德国基金）则出现大量流出。北美黄金ETF持仓上升10.5吨（约合6.46亿美元，0.6%），而相比之下欧洲基金则流出9.4吨（约合5.6亿美元，-0.6%）。值得注意的是，低成本黄金ETF为北美和欧洲基金的总流入贡献了约合2.22亿美元（3.8吨）。
亚洲基金在印度和中国黄金ETF的支撑下，规模上升1.7%（2.3吨，约合1.36亿美元），扭转了近期的流出趋势。其他地区的资产规模则减少0.8%（0.5吨，约合3,000万美元）[5]。
黄金价格表现和交易量
在美联储议息会议之后的6月第二周，金价下跌6%，月末收官时报1,763美元/盎司，较上月下跌7.2%，抹去了5月的涨幅[6]。随着COMEX黄金期货成交量的下跌，6月全球黄金日均交易量从5月的1,760亿美元降至1,630亿美元，仍与年初至今日均1,650亿美元的交易水平相近，但低于2020年1,830亿美元的日均成交。
最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货净多仓位降至522吨（约合290亿美元）[7]， 接近4月底水平，与历史周均净多仓位水平（500吨，约合310亿美元）保持一致[8]。
黄金ETF 2021年二季度亮点
第二季度大部分时间内金价都呈反弹趋势，支撑了全球黄金ETF的净流入。在北美和欧洲基金的主导下，第二季度全球黄金ETF规模增长43.8吨（约合27亿美元，1.2%）。
欧洲方面，德国基金贡献了欧洲黄金ETF总流入的约一半（27.2吨，约合16亿美元），其中流入最多的为Xtrackers IE Physical Gold基金（约合15亿美元，26.5吨）。同时，法国的Amundi Physical Gold ETC流入约合5.83亿美元（10.0吨，19.8%），本季度法国黄金ETF的规模也上升了20%。
北美方面，SPDR® Gold Shares和SPDR® Gold MiniShares主导流入势头，分别增加约合6.15亿美元(1.1%)和2.25亿美元(5.7%)，而Sprott Physical Gold Trust则流入约合1.24亿美元(2.8%)，iShares Gold Trust为1亿美元(0.4%)。
亚洲方面，6月份黄金ETF流入不足以抵消5月大幅流出，因而本季度亚洲基金现约合9,200万美元(-1.2%)的小幅流出。本季度初，风险偏好的上升以及由金价上涨而引发的获利抛售现象导致亚洲市场出现疲软，但这一疲软趋势在本季度末有所扭转：随着通胀压力的加剧以及金价的下跌，投资者或正在建立战略性黄金多仓。
第二季度其他地区黄金ETF流出约合8,900万美元(-2.6%)，由南非的1nvest Gold ETF主导。这只黄金ETF基金在第二季度流失了75%以上的资产规模(2.3吨，约合1.36亿美元）。
宏观经济环境对黄金表现的影响
今年上半年金价下跌超过6%[9]。短期金价表现归因模型表明，这主要是由以下因素所导致：
一是利率上升（尤其第一季度）；
二是通胀预期升温和对意料之外高通胀的担忧；
三是价格势能与仓位。
2021年上半年，全球黄金ETF资产规模下降近70亿美元（-129吨，-3.0%），第二季度净流入无法弥补第一季度金价下跌10%时[10]造成的大幅流出。第一季度流出主要来自北美，由美国大型基金主导，而同时间段内亚洲基金的强势流入也足以弥补这一流失。随着金价反弹，北美和欧洲基金的流入则引导了第二季度的恢复势头。
目前的宏观经济环境和相关消息表明今年下半年的黄金投资需求仍具有上升潜力，原因在于以下几个方面：
一是预计全球主要央行的宽松货币政策不会出现急转弯，这将令持有黄金的机会成本保持在低位水平；
二是一些发达市场目前的货币供应和储蓄率水平表明高通胀率未必只是暂时现象，这也有利于黄金等资产的需求。
此外，尽管全球经济复苏有望推动消费需求，但新冠变异毒株的传播可能会造成印度等关键市场的低迷。最后，截至目前为止，央行黄金需求一直保持强劲，黄金仍被视为外汇储备的有效对冲资产。
更多信息请见《2021年全球黄金市场年中展望》。
区域流量变化[11]
北美基金流入量被欧洲基金流出量所抵消：
l 北美：净流入10.5吨（约合6.46亿美元，0.6%）；
l 欧洲：净流出9.4吨（约合5.6亿美元，-0.6%）；
l 亚洲：净流入2.3吨（约合1.36亿美元，1.7%）；
l 其他地区：净流出0.5吨（约合3,000万美元，-0.8%）。
具体基金流量变化
6月份iShares Gold Trust主导全球黄金ETF流入，其次为Xtrackers IE Physical Gold Euro Hedged：
l 北美：iShares Gold Trust流入4.4吨（约合2.62亿美元，0.9%），其次为SPDR® Gold Shares，增持2.5吨（约合1.73亿美元，0.3%）。CI Gold Bullion Fund持仓量增加1.4吨（约合8,300万美元，23.3%），SPDR® Gold MiniShares增加1.0吨（约合5,900万美元，1.3%）；
l 欧洲[12]：iShares Physical Gold ETC减持8.9吨（约合5.2亿美元，-3.6%），主导了全球黄金ETF流出，Invesco Physical Gold流出4.3吨（约合2.46亿美元，-1.8%）; 另一方面，Xtrackers IE Physical Gold增加1.6吨（约合9,200万美元，4.8%），Amundi Physical Gold增加1.4吨（约合8,000万美元，2.1%），抵消了部分流出量；
l 亚洲：博时黄金以0.9吨（约合5,100万美元，3.8%）的流入量居首，其次是易方达黄金，流入0.6吨（约合3,200万美元，4.7%）；
l 其他地区：1nvest Gold持仓下降0.6吨(38%)。
长期趋势
全球黄金ETF资产管理规模保持相对稳定，但仍比2020年8月的历史高点低了近14%：
由于第二季度的流入量不足以抵消第一季度的流出，截至目前全球黄金ETF流出约68亿美元（-129吨）；随着金价波动，美国大型基金继续推动全球黄金ETF流入或流出，而低成本基金持续稳定增长；低成本黄金ETF总持仓量为185吨，目前占全球黄金ETF市场总额的5%；在变动幅度方面，2021年亚洲黄金ETF傲视全球，其规模增长超过13%。
备注：
[1]《黄金遭遇大肆抛售，但看涨活动或预示金价已触底》，发布日期2021年6月15日。
[2]我们会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。
[3]基于截至2021年6月30日的LBMA午盘金价。
[4]美国低成本黄金ETF指在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过20个基点的黄金ETF开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。
[5]“其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。
[6]基于截至2021年6月30日的LBMA午盘金价。
[7]基于截至2021年6月29日的LBMA午盘金价。
[8]基于2012年12月4日至2021年6月29日期间的可用数据。
[9]基于截至2021年6月30日的LBMA午盘金价。
[10]基于截至2021年3月31日的LBMA午盘金价。
[11]我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。自2021年7月1日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述:
•以前，吨位变化是通过将基金AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调整为基金流量与AUM的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。
•现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量（如下2.3.2节所述），然后将这些流量转换成基金流量（吨）。
•现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金ETF投资需求的统一解释，而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货币和价格波动的影响。
•据我们初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础）产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进行调整。
[12] 鉴于母公司基金之间的直接流动，我们不直接讨论Xtrackers单只基金的流量变动。
欢迎访问世界黄金协会官网：https://www.gold.org/cn，获取更多黄金行业权威资讯。
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