21万亿元银行理财资金要入市？传闻一出，市场风起云涌。
19日，中国证券登记结算有限责任公司（简称“中国结算”）发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，其中就证券账户方面，解除此前对于银行理财参与股票投资的限制。
不少市场人士十分激动：银行理财资金可以炒股了！
不过，上证报记者要说，大家可能暂时想多了！
今天中国结算又发布“关于《特殊机构及产品证券账户业务指南》修改有关事项的说明”来回应市场传言，强调“新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整”。
这一修订是在证券账户层面，松绑了银行理财直接投资股票的限制，是促进资管产品公平竞争，操作上也更为便捷。而公募理财能不能“炒股”，还需要监管部门进一步的制度安排，也还得看各银行乐不乐意。
减少嵌套的层次 松绑直投股票限制
资管新规落地以来，银行理财资金的投向，一直备受各方关注。如今听说开户规则一调整，市场立马起波澜。
19日，中国结算对外公布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》。其中有两条关键信息：
一是明确商业银行理财产品可以作为委托人开立基金公司特定客户资产管理计划专户、证券公司定向资管计划专用账户等证券账户。
二是统一各类资管产品开户时提交的证券账户自律管理承诺书，明确“开立的资管产品证券账户仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定”。各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围由相关法律、法规及监管部门规定。
中国结算随后特别说明，“新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整”。
在市场人士看来，上述修订是资管新规后关于资管产品在市场公平待遇上迈出的一大步。此前银保监会曾表示，会推动解决银行理财产品在金融市场的开户问题，促进同类资管产品公平竞争。“总的方向是实现银行理财直接在金融市场开户，以减少嵌套的层次”。
联讯证券董事总经理李奇霖对记者表示，这个文件最大的利好，在于不用让银行再像过去一样多重嵌套去开户，开户的手续更加简化。银行理财配置交易所债券也更加方便一些。
在一位券商资管人士看来，施行资管新规后，面临着多层嵌套业务模式不合规、但新开户无据可依的情况，此次指南修订主要解决这个问题。
不等于公募理财可“炒股”
需要指出的是，对于上述修订，市场认为放开银行理财资金投资股市限制的说法，并不完全准确。
某银行相关人士向上证报记者解释，这个修订只是业务环节缩短，操作上更为便捷，理财资金可以直接进场。“以前（理财资金）也可以进场，无非是通过一些通道进场。这个修订是符合去通道、降成本、去嵌套相关监管要求的，但是这并不代表会放宽投资者的风险承担和投资领域，二者是不一样的。”
其实，银行理财资金一直可以通过委外等间接渠道进入股市，比如针对高净值客户的私人银行理财产品，只是体量更大、客户更广的公募理财资金是否可以“炒股”，还有一些细节一直没完全敲定，备受市场关注。
一家券商的银行分析师向记者表示：“公募理财资金投向股市还有限制，以后具体怎么投，也不太确定。可能会出专门的管理办法或者细则。”
交行金融研究中心首席银行分析师许文兵也向记者解释，开户环节的放开将扫清私募资金入市的主要障碍，而公募部分仍需相关部门对一些具体细节问题做制度性安排，未来公募理财资金进入股票市场的进程有望加快。
在今年资管新规的配套细则中，其实已有相关安排。
今年7月，银保监会下发的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》）的第八条规定：公募理财是商业银行向不特定社会公众公开发行，公募产品投资于境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。
而在4月落地的资管新规中也初显端倪。根据资管新规第十条，公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。
股票不会是主要配置资产
受今年4月落地的资管新规影响，银行理财产品发行量价齐跌，但存续规模依然庞大。
银保监会数据显示，截至2018年6月末，银行非保本型理财产品余额为21万亿元。理财资金主要投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产，占比约为70%；非标准化债权类资产投资占比约为15%左右。
如果公募理财一旦确定可以直接投资股票，银行是否会大举入市，又能带来多少增量资金？
在上述银行人士看来，最主要的还是要看风险和客户接受度。“银行是一个低风险偏好或者说相对稳健的机构，权益类市场其实不适合普通理财客户，也就是普通投资者。因为权益类市场天然风险和波动就会更大一点，当然收益可能也会更高，比较适合私人银行客户进场。”
受访人士都明确表示，未来银行公募理财投资股市的资金会比较有限，在打破刚兑之前，银行还是以投债券为主。
在许文兵看来，短期来看，以固收为主的资产配置状况不会发生根本性转变。未来理财资金直接进入股票市场还面临银行主动投资能力建设的问题。同时对固定收益类投资与权益类投资的管理方式和要求也不尽相同。虽然银行会加快相关方面资源投入，但未来一段时间开展委外投资仍将是较主要的入市模式。“从银行风险偏好来看，即使理财资金进入股市，也会采取相对比较保守的策略，更多开展指数型投资”。
上述银行人士也表示，未来对公募理财资金投资股市可能会放宽，但最大可能是有比例限制。“可能面向普通个人的只能是固定收益类，剩下20%的资金里可以配置部分股票，但绝对不会是主要的投向”。
权益类市场本身其实也分得比较细，有一级半、二级和一级市场等，“最终投向和比例选择，都是根据客户的风险承受能力，或者在充分信息披露基础上来制定策略。”上述银行人士表示。
李奇霖说：“银行理财本身配置风格比较保守，权益类资产主要是增加弹性的一个工具。未来银行理财可能还是以固收为主，权益资产占比可能不会超过20%。当然，具体的产品可能还会有所不同，有些偏向保本型的产品，可能都不会配置权益类资产。”
（徐蔚 朱琳娜对本文亦有贡献）
