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3月13日上午，A股跳空低开后弱势整理，上证指数午盘跌3.32%报2826.37点；深成指跌3.5%报10558.2点；创业板指跌3.37%报1977点；北向资金半日净流出超过110亿元。

亚洲股市也异常惨烈。

9点24分，日经225指数跌10%，创2011年以来最大盘中跌幅；

9点35分，菲律宾股指跌幅扩大至10.4%，菲律宾证交所暂停交易；

9点40分，韩国KOSPI指数跌超8%，触发“熔断”；

10点01分，韩国创业板指数（KOSDAQ）跌幅扩大至12.5%；

10点15分，印尼股指大跌5%，触发“熔断”。

美股牛市或终结 危机才刚刚开始

就在前一天，海外主要股市刚刚经历了“黑色星期四”。美股一周之内第二次“熔断”，收盘跌幅接近10%，这是历史上第四大单日跌幅，也是周度表现上仅次于2008年10月和1933年7月的第三大跌幅。标普500指数从2月19日高点跌幅已经达27%。欧洲股市跌幅更是超过12%，短短几周之内就回到接近2016年初的低点。

那么，在此次美股暴跌、全球股市大幅震荡的背景下，是否意味着美股牛市已经终结？A股走势又会如何？让我们来看看券商机构的思考。

美股暴跌，引发二次“熔断”。加上欧美疫情防控难度上升，石油价格战拉开序幕，美国页岩油岌岌可危，这些因素让部分券商认为，美国经济会持续恶化，并进一步判断会出现金融危机。

中信证券认为，疫情的暴发已成为终结长达11年美股牛市的导火索，目前经济和盈利数据仍未完全反映疫情的冲击，即便美联储加码宽松，预计短期美股仍将延续盈利和估值的“双杀”的格局。

广发证券则指出，美国信用利差一般在市场风险偏好开始转差后再走扩，也就是市场风险的滞后指标，但其见顶时间与美股调整见底时间对应。截至3月6日，标普500指数波动率指数（VIX）仍在攀升，意味着美国信用利差走扩趋势尚未结束，美股或也未见底。此外，近期疫情将掣肘基本面（美国及全球制造业PMI），超低油价将约束市场风险偏好甚至带来流动性冲击。未来美股表现难言乐观。

民生证券认为，美国经济存在股市泡沫、企业债务泡沫、就业市场泡沫三大泡沫，目前是股市泡沫破灭，接下来还有企业债务泡沫和就业市场泡沫的破灭，美国危机才刚刚开始。民生证券表示，美联储和财政部都无法干预股市或购买股票，一旦美股出现崩溃，加上评级公司的潜在评级下调，美国企业去杠杆周期恐将更快到来，最后的衰退难以避免。

美股发生系统性金融危机概率不大

当然，也有少数券商对美股的前景持乐观态度，认为大幅震荡只是短期现象。

光大证券指出，美股短期动荡不可避免，但发生系统性金融危机的概率或不大。一方面，“抗疫”措施对短期经济的冲击难以避免，但疫情的冲击不会一直持续。另一方面，企业债务风险确有上升，但远不及次贷危机水平。此外，如果金融动荡继续扩大，美国还可以使用宽松货币政策、积极的财政政策，甚至适度放松监管等手段来进行对冲。美股暴跌后，纽约联储宣布扩大购债范围，同时增加期限回购投放额度，表明美联储在应对金融动荡时会采取较为坚决的态度。

中金公司认为，美股估值水平已经明显低于正常均值，但还不算最为极端，且或尚未充分纳入盈利下调的影响。如果包括政府的防控疫情措施、美联储流动性投放、以及其他经济刺激等方面有更大幅度和力度的政策出台，或将会有助于情绪的企稳和市场的修复。

更多券商看好A股后市表现

不少券商机构仍然看好A股长期机会，并认为A股将受益于中国经济率先复苏。

方正证券表示，从经济预期传导机制来看，若美股牛市终结，美国经济增长衰退，更大的可能性还是中美经济周期走向趋同，因此A股大概率将会同步下跌。从估值分位区别影响机制来看，目前上证综指位于16%估值分位，标普500处于85%的估值分位，A股估值分位水平已经很低，尤其相较美股而言有非常大的优势，因此尽管A股在大概率同步跟跌的情况下，跌幅也会远远小于美股。

持同样观点的还有渤海证券。渤海证券认为，目前A股估值为13倍左右，处在历史较低水平，而美股的估值已经出现一定泡沫化情形。这证明相比美股，A股具有更好的抗跌性，如果美股真的带动A股下跌，A股下跌幅度也会较大概率小于美股。

兴业证券指出，未来全球资金配置方向从发达市场向新兴市场切换，A股无论在“体量”还是“质量”方面均具有不可比拟的优势。被动资金扩容，可能成为未来5-10年A股最重要的资金来源。

中原证券表示，A股市场节后的整体表现明显强于周边市场，未来市场能否有效企稳回升，依然有赖于周边市场的真正稳定，以及国内提振经济措施的持续推进。预计沪指短线继续围绕3000点小幅整理的可能性较大，创业板市场短线继续小幅回落的可能性较大。

国盛证券认为，A股将逐渐回归自身逻辑，A股市场强势的底层逻辑没有发生变化，后市震荡向上的概率大。市场短期可能已经进入一个箱体震荡区间，上下波动都不会太大，静候外围疫情的有效控制。在资金面长期利好、估值合理的情况下，若境外疫情有效控制，市场有望走出慢牛的节奏，率先领涨市场。