新冠肺炎疫情以及随之而来的经济封锁大幅降低了人们对 2020 年全球经济增长的预测。
基于人们对经济复苏速度的不同预期，我们分析了由牛津经济研究院(Oxford Economics)提供的四种假设情景下黄金的潜在表现：1
1. 迅速复苏
2. 美国企业危机
3. 新兴市场低迷
4. 大衰退
我们的分析显示，更高的市场风险和不确定性，加之更低的机会成本，可能会支持 2020 年的黄金投资需求。而这可能会抵消随经济活动收缩而下降的消费需求对黄金表现的负面影响。
此后，黄金的走势可能取决于经济复苏的速度以及货币政策和财政刺激措施的持续时间。
黄金估值不再困难
传统的估值模型并不适用于黄金。如果没有息票或股息，一般的折现现金流模型就不奏效，而且黄金也没有预期收益或账面市值比。但我们的分析表明，对黄金进行估值是非常直观的。它的均衡价格取决于供求关系。了解黄金需求和供应的基本驱动因素和相互作用，可以为投资者提供一个测定黄金表现的可靠框架 (焦点 1)。
具体来讲，黄金的走势可以用四大类驱动因素来解释：
经济扩张：增长时期对金饰需求、科技用金需求和长期储蓄需求非常有利
风险与不确定性：市场低迷通常会提振黄金作为避风港的投资需求
机会成本：竞争资产的价格，尤其是债券（通过利率）和货币的价格，会影响投资者对黄金的态度
势能：资本流动、仓位和价格趋势可以激发或抑制黄金的表现。
焦点1:QaurumSM–认识黄金表现的途径
Qaurum是一款基于网络的定量分析工具，有助于投资者对推动黄金表现的因素能有直观的认识。除了用户友好的界面外，Qaurum使用黄金估值框架（GVF）。作为一种经过学术界认可的框架模型，GVF依据的原则是，黄金价格及其表现是供需关系共同作用平衡的结果。
投资者可通过世界黄金协会的数据及研究网站Goldhub.com访问 Qaurum，仅需三步便可轻松评估黄金在不同经济环境下的表现。
选择由牛津经济研究院提出的一种宏观经济情景假设，或者创建自己假设的宏观经济情景；牛津经济研究院是全球预测和定量分析领域的领导者
生成对黄金供需的预测（在假定金价不变的前提下），并查看关键宏观驱动因素对黄金市场供需平衡的影响
计算并可视化供需平衡前提下黄金的隐含回报。
在此基础之上，投资者可以使用Qaurum测算黄金在未来5年的假定表现，以及基于黄金估值框架和现有(或用户构建的)情景的长期回报。
关于黄金估值框架方法论的更多信息请查看
1牛津经济研究院 (OE) 是全球预测和定量分析领域的领导者，也是建模方面的专家。OE总部位于牛津，在世界各地设有办事处，拥有400名员工，其中包括250多名经济学家和分析师，使其成为最大的独立预测机构。
报告全文如下：
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