9月28日银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法》（下称《理财办法》）。作为资管新规的配套实施细则，《理财办法》在结构性存款、银行理财子公司、净值化管理等方面做出了更具体的说明和规定。
上证报就此采访某上市股份银行资管部总经理，他从银行资管机构的实际情况出发，对理财资金入市、净值化转型难点、理财子公司挑战等各个方面进行了分析解读。
权益投研正加大
上证报：正式稿中延续征求意见稿，公募理财可以通过公募基金投资股票 ，未来资管子公司发行公募理财产品也可直接或间接投资股票。银行在股票投资上的动力有多大？
股份行资管部总经理：公募理财可以通过投资公募基金间接投资股票，整体上对股票市场有一定正向影响。股票投资就是资管投资的一个品类，在什么时点来通过投资公募基金间接投资股票，取决于对股票市场整体的预判和不同公募理财产品的特征。
净值化管理以后，公募基金的净值变化将影响到理财产品净值变化，这就涉及到投资者对于波动的承受能力。我认为，理财产品投公募基金的情况下，短期对股票市场不会有大的影响。
上证报：银行资管可以成立理财子公司，以后是否会配置更多资源到权益类投资调研中？
股份行资管部总经理：银行资管成立理财子公司以后，必定会加强在权益市场投资研究资源配置，强化权益投资团队的专业能力，但是这需要一个过程。在权益投资上，一方面是未来理财子公司发行产品直接投资股票，另一方面还会继续通过公募基金等间接投资，选取优秀的管理人或者基金经理也是一种可取的手段。
上证报：目前，理财资金各类投向上的占比大概是怎样的？今年比较偏好哪些资产？
股份行资管部总经理：银行理财资金投资还以固收类为主，包括债券、货币市场上的产品等，这些占了绝大部分。总体上来看，中国资管市场投资占比最大的投资品是固收类。今年整个权益市场确实不太好，市场整体配置基本都偏好固收，偏好稳健的波动率小的投资。
上证报：未来公募理财可以投资股票，可能会对哪类股票感兴趣？
股份行资管部总经理：股票市场的投资更多是根据市场预期走的，同时还要看产品结构。比如是股票型产品，权益类配置比例就很高；如果是混合类产品，权益配置比例就会降低。发什么结构的产品，又取决于对市场的看法，两者相辅相成。如果对股票市场预期比较好，那么发股票型产品或者混合型产品多一些，如果预期不好，则产品结构也随着调整。
上证报：那您怎么看目前的股票市场？对哪些行业比较关注？
股份行资管部总经理：我们比较关注宏观经济对股票市场的影响，比如产业升级转型过程中哪些行业会有比较大的增长。然后再去关注这些产业里的龙头上市公司和潜力上市公司，它的盈利状况、未来自由现金流等。
每家银行机构每年都会有不同的重点关注行业，我们今年比较关注现代化农业、集成电路、人工智能、仿制药和生物技术、美丽中国、军民融合、高端装备制造、全球精细化工，都有所研究。这些行业也是国家未来发展的一些方向，金融机构要跟着国家战略走。
净值化管理难在客户群
上证报：理财新规要求银行结合自身实际，制定本行理财业务整改计划，明确时间进度安排和内部职责分工。请问贵行目前有没有这个整改计划？公司整改方案是怎样的？
股份行资管部总经理：各家银行都在做。在2020年底之前，把原来的老产品、老资产按照新规的要求进行相应的改造。这个过程中，各家银行的特点，包括现有存量产品、存量的资产，是有差异的，都要结合自身情况来做。
上证报：对净值化管理的要求，您怎么看？
股份行资管部总经理：净值化转型，更多要从客户群的角度，把投资者教育做好，在转型中才能有比较好的客户基础。另外就是做好理财经理团队专业化管理，理财经理实际上是推介净值型产品过程中的主力军，如果培训做得到位、产品了解得清楚，对净值化产品各个方面把握得完整一些，在给客户销售过程中才会有比较好的适当性销售。净值化产品不光是产品本身，关键是团队、流程，以及客户对于净值波动的接受等，各家机构都面临着这样一个挑战。
上证报：对于非标投资的调整，行业到什么程度了？
股份行资管部总经理：这一块有两个要求，一个是非标的总体额度不超过资管新规的规定，这块我们基本按照2020年底来规划。另一个是如果新投非标，则期限要短于产品的期限。未来转型做净值化管理，非标投资会逐步压缩的。
上证报：净值型产品的运作方式对产品管理人的要求更高，这将考验银行资管哪些能力？
股份行资管部总经理：最主要是资管投资运营的流程方面的。无论是净值化还是产品体系的调整，都需要投研团队、投资团队、投资经理团队相对健全；另外每个资管产品都要独立开户、独立核算、独立管理、独立风控，运营团队是否能够支撑每天的估值、核算等。这些都是未来的挑战，也是各家机构梳理资管业务的一个过程，进行相应的系统改造、人员补充、团队精细化等等。
理财子公司最大挑战在市场化管理
上证报：未来理财子公司的规定表现得可能较为“灵活、宽松”，是否可以将其看作监管对于理财子公司的差异化监管和政策上的鼓励？
股份行资管部总经理：我认为理财子公司的发展和标准会逐步和行业整体统一，不会有太多的放松。资管业的各类子公司，包括基金子公司、券商子公司、保险子公司以及理财子公司，大体框架都是一致的，绝大方面是一样的，只是不同行业由于客户群、资源禀赋、经营范围有所差异。
上证报：理财子公司脱离母行后，来自母行的销售渠道、风控等方面的支持会减少，会面临一些困难吗?
股份行资管部总经理：我觉得困难其实不是在渠道上面。母行的、其他行的或者其他平台的渠道，都是作为一个销售渠道来管理。母行只是销售渠道的一部分，我认为未来发展不能只靠着母行，必须在市场中形成竞争优势，包括专业团队、服务手段、产品体系、品牌营销等。更多的挑战是怎么样以市场化的方式来管理一家资管子公司，比如对于销售渠道的管理上怎样培训、怎样协同等。
理财子公司也有自身的优势，一是有存量的客户群体和规模，以及潜在的市场影响；二是作为银行子公司，有潜在的品牌优势；三是专业团队的打造上，比如以前有相对成型的专业团队，未来再吸引些市场化的团队，团队扩张速度会很快，专业能力的呈现会体现在产品上。整体上还是有很大优势的。
上证报：理财新规明确，将在理财子公司相关办法中允许发行分级理财产品，您怎么看待这一政策？
股份行资管部总经理：子公司是一个独立法人，给客户打理资产。不同客户有不同的需求，分级产品瞄准着不同风险承受能力的客户，我认为，只要做好客户适当性销售，投资又符合规合法，是可以的。
上证报：没有成立资管公司的银行，新规颁布对未来的投资有哪些影响？
股份行资管部总经理：新规是鼓励各家银行设立资管子公司的，当然对于中小银行来说，他们需要考虑子公司的规模能否支持营收平衡点。如果不成立子公司，投资业务会受到一定限制，以前通过券商、信托等渠道来做业务，实际上是嵌套，新规是要打破嵌套的，这方面业务会越来越少。（韩宋辉）
