小村资本董事长冯华伟对记者表示,一般来说,股权投资的成功退出路径主要分为三类:上市、并购、回购。在我国,IPO一直是最主要的退出渠道,能占到总量的70%-80%。相比之下,欧美市场通过IPO退出的占比一般只在20%左右,并购和回购这两类途径的使用频率更高。
箭征投资基金创始合伙人周晓栋称:“相比IPO,并购重组退出的收益还是相对有限的,机构退出的第一选择还是通过上市。公司本身有IPO潜力的,业务比较扎实,还是希望IPO,除非是离上市要求有差距,耗费时间长,可能会考虑并购。”
PE/VC急寻新通道
业内人士表示,在当前PE/VC通过A股IPO退出明显下降的情况下,摆在这些机构面前的一个问题是:如何寻找新途径。
“在当前的监管环境下,我们规划退出时必须作好各种准备。”冯华伟称,一方面,严格审核并非是粗暴的“一刀切”,新兴领域质地优秀的项目的IPO申请通过情况,其实还是很顺利的,这类项目通过IPO退出的难度并不太大;另一方面,并购可能是需要重点考虑的另一条主要通道;这里的“并购”包括被上市公司并购、被BATJ等顶级战略投资方并购、细分行业龙头之间的并购等。此外,港股市场由于刚刚改革了市场规则,欢迎包括“同股不同权”结构在内的新兴三类公司挂牌,因此这也将成为PE/VC机构今后可以考虑的退出渠道之一。
周晓栋表示,今年内地企业去香港上市的很多,香港投行反映这个工作量还是比较大的,其中辅导的科技类企业较多;港交所也在推新政策,吸引内地新经济企业上市。
“从我们观察到的来说,当前的股权融资市场头部‘虹吸效应’非常明显,同时反映在机构融资和项目投资上。一方面是中小机构融资难、怕投资;一方面是明星PE、互联网产业资本来势汹涌、明星项目估值报价飙升,巨头之间的相互渗透和顶级产业资本收编同时发生。”冯华伟指出,这种现象的背后,是我国整个财富创造模式的改变——流动性套利、制度性套利空间持续收缩。因此,对投资机构而言,当前最首要的是改变之前的路径依赖,套利思维,逐步增强自身的投研能力和风控能力。
