“虽然入金不容易，但还是值了。”头脑活络的个人投资者程先生表示，在他新开通的外汇交易平台上几经周折，终于成功入金一万美元。
近期阿根廷、土耳其等新兴市场货币大幅贬值，吸引了程先生。“我是冲着新兴市场货币才来开户的，想看看外汇市场有没有什么投资机会。结果，玩的是一个心惊肉跳。”程先生说。
券商人士表示，虽然短期新兴市场资产在强美元背景下已经承受明显压力，特别是部分基本面本身就“脆弱”的市场在外部环境变化背景下问题凸显，但这并不意味着新兴市场自2016年开启的经济基本面、股市以及资金优势的终结。目前，做空新兴市场货币的风险正在增加。
惊涛拍岸
5月23日，在新开通外汇交易账户之后，程先生做了两笔交易，都是做空欧元。外汇交易杠杆极大，最高可以1∶100，可24小时交易。作为新手，他不敢加太大杠杆，更不敢持仓隔夜，做空后很快获利并了结，收获近70美元的利润。
“先小试牛刀一下，了解一下规则。我是冲着新兴市场货币才来开户的，想看看有没有什么投资机会。”程先生说。
近期，美元强势升值，导致部分新兴市场货币大跌，吸引了程先生的关注。先是阿根廷比索大幅下挫，仅4月27日至5月11日的两周之内贬值幅度便逾12%。新时代证券首席经济学家潘向东表示，阿根廷比索的大幅贬值，更深层的原因是阿根廷自身经济积弊已久，外债负担庞大、通胀高企以及经济前景堪忧。而近期美元的持续走强，是阿根廷货币危机爆发的导火索。
土耳其里拉紧随其后，今年以来贬值幅度逾20%。其中，5月1日至5月17日土耳其里拉累计下跌幅度便高达10.35%。
“与阿根廷如出一辙的是，土耳其也是一个经常账户和财政明显‘双赤字’的国家，而且其外汇储备的水平、特别是相比短期融资需求(短期债务+经常账户赤字)的覆盖率也是主要新兴市场中仅次于阿根廷最低的一个。”中金公司海外策略团队分析。
上周，土耳其里拉巨幅震荡。程先生便是在这次巨大的波动中“呛了好大一口水，险些没爬起来”。
5月23日，土耳其里拉深幅跳水，最大跌幅高达5.2%，创近十年来最大跌幅。土耳其央行随后紧急宣布上调后期流动性窗口(LLW)贷款利率300个基点，从13.5%上调至16.5%，但维持隔夜借款利率在7.25%、隔夜贷款利率在9.25%、基准回购利率在8%不变，使得土耳其里拉兑美元涨逾2%，从历史最低位大幅反弹了3700多点。
“做空欧元之后没多久，我尝试了做空两次里拉，第一次赚了一点出来，第二次没想到正赶上大反弹，账面亏了一大截，吓得我赶紧平了仓。”程先生心有余悸地说。
但里拉反弹并未持续太久。24日，土耳其里拉在美股盘初跌3.97%。
“我尝试追空一手，但是心态有些变了，挽回了一点损失，就赶紧出来了。”程先生说，交易其实考验的就是人性，谁能做到宠辱不惊、心态平稳，谁才是最终的赢家，但自己显然修炼还不够。
5月25日周五，为了缓解市场对其货币政策及通胀走高的担忧，土耳其主管经济的副总理Mehmet Simsek暗示将进一步加息。
历史重演
“阿根廷比索和土耳其里拉跌了很多了，政府已经出政策稳定汇率，时不时来个反弹，谁也受不了。估计高潮差不多已经过去了，我现在比较关注这波新兴市场的货币市场动荡会怎么演变，比如会不会蔓延到巴西、印度、南非等国货币。”程先生表示。
早在2013年、2015年新兴市场便遭遇货币抛售狂潮。2015年8月，如同炎炎夏日突如其来的狂风骤雨，新兴市场货币兑美元纷纷大幅跳水。据当时有关媒体统计，一个月间，在24种交易最为广泛的新兴市场货币中，有20种贬值。其中，印尼卢比当时跌至17年来的最低水平，南非兰特、巴西雷亚尔分别创下13年和12年来的最低纪录。
当时，国际大宗商品市场因需求不足而进入“贬值通道”，原油、铜、铁矿石等等价格跌跌不休，这被认为是货币贬值的诱因。
2013年5月，新兴市场抛售潮从南非开始，随后是土耳其，都是外资参与度较高的国家。这一轮的抛售潮，主要源于市场对美联储即将缩减量化宽松的担忧。
目前，这场抛售潮显然已经影响到了巴西、印度等新兴国家，其中巴西央行因新兴市场货币市场动荡而被迫转变了货币政策立场。
自2016年10月起，巴西央行开始新一轮降息举措，连续十二次降息，将基准利率从14.25%降至6.5%。近期，市场普遍预期巴西央行将下降基准利率25个基点，但意外的是，巴西央行16日宣布维持基准利率在6.5%，与巴西央行此前给出的政策指引不符。
巴西央行在一份声明中表示，随着全球前景变得更具挑战性，投资者对新兴经济体的风险偏好已经减弱。
5月18日，巴西货币雷亚尔兑美元跌至两年新低，从1月底以来累计跌逾17%。
没那么悲观
“美元指数短期内大幅上涨往往会导致资金从新兴市场迅速撤离，给新兴市场带来一定的冲击，特别是对那些‘贸易赤字严重、外汇储备不足和外债负担较重’的市场。”国金证券首席策略分析师李立峰表示。
对于整体新兴市场，中金公司海外策略团队表示，短期而言，如果美元继续维持相对强势，则新兴市场资产仍有可能面临一定压力，其影响传导路径主要通过情绪和资金流向。其中，类似于土耳其和阿根廷的部分基本面相对“脆弱”的市场可能面临更大的风险敞口，大体上可以分为三类：一是经常账户和财政“双赤字”的市场，对资金流出更为敏感，如印尼、巴西、墨西哥、南非等；二是外汇储备对短期外币借款和融资需求覆盖不足的市场，在美元借贷成本上升和资金流出背景下可能面临更大的麻烦，如印尼、南非、智利、墨西哥等；三是对美国贸易敞口较大的市场，在贸易摩擦风险仍可能持续的背景下也容易受损，如墨西哥等。此外，近期油价维持高位也会增加部分依赖原油净进口国的成本压力。
中期来看，虽然短期新兴市场资产在强美元背景下已经承受明显压力、特别是部分基本面本身就“脆弱”的市场在外部环境变化背景下问题会凸显，但可能并不意味着整体新兴市场自2016年才开启的经济基本面、股市表现，以及资金流向相比发达市场领先优势的终结。
“一方面，当前整体新兴市场基本面相比2013年的TaperTantrum(QE缩减恐慌症)已明显改善、较2015年和2016年初也更为稳健有韧性，毕竟新兴市场基本面的改善、特别是与发达市场之间不断扩大的‘增长差’是支撑市场相对表现和资金流向更为核心的变量；另一方面，当前美元的走强可能更多是中期弱势下的阶段性反弹、而非完全趋势逆转，欧央行继续推进QE减量以及欧洲经济情况的边际改善都有可能约束美元的走强。”中金公司海外策略团队说。
李立峰表示，后续影响美元指数走势的关键因素在于美联储加息步伐以及欧洲央行货币政策回归正常化的进度。从目前来看，经济基本面“美强欧弱”的格局得到确定，短期内欧洲央行收紧货币政策的概率不大，美元指数短期内或将维持在相对高位。这对新兴市场而言，意味着需要采取有力措施防止资本外流冲击和货币贬值压力。
此外，在本轮加息周期中，港币市场流动性宽松的局面难以在短期内扭转，HIBOR-LIBOR利差难以大幅缩小，港币将维持弱势的局面。但是考虑到香港外汇储备充足，经济基本面稳定，影响相对可控。
