2016年12月15日，被业内称为“史上最严新规”的《基金管理公司子公司管理规定》《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》正式落地，基金子公司进入“净资本约束”时代。对于子公司风险控制指标不符合规定标准的，新规给出了18个月的过渡期。
如今，过渡期即将到期，基金子公司的调整是否顺利达成，转型路径是否已经清晰？中国基金报记者采访了多位业内人士，了解基金子公司的最新业务状况。
过渡期本周结束 业务调整仍在进行
新规要求基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。在新规实施以来的近一年半时间里，基金子公司想方设法，控制通道业务规模。
业内人士介绍，增资、压缩和清理原有业务是子公司仅有的三条道路，很多公司都是三管齐下。华南一位基金子公司高管表示，进入整顿期以来，公司逐渐控制业务增量，清理存量业务，不再新增通道业务，同时将存量通道业务中能够协商、清理的部分，逐渐清退出去。尤其是传统的通道业务，收费较低、没有主动管理色彩，坚决清理。对于还未到期的项目，公司会进行充分评估，到期后也不会继续。此外，股东方也在增资，以达到新规对基金子公司资本金的要求。
“目前来看，行业大部分公司都通过增资和业务清理的方式，达到净资本约束条件。不过也有部分公司尚未完成。按照规定，若6月15日前，风险准备金不能达到相应规定，可能要暂停营运资格。目前只有增资、压缩和清理原有业务这三条路，增资是主流。一些年限比较长、资金量较大的项目实际清理起来难度很大，需要多方协商，甚至还会出现法律纠纷。”上述子公司高管说。
华南一家大型基金子公司人士表示，目前虽然净资本已经达到监管要求，但仍然在争取股东增资，净资本的增加有助于向主动管理业务转型。
万家基金子公司万家共赢表示，已经根据监管规定，落实各项业务整改要求，并根据自身实际情况，积极转型，持续压缩非标业务规模，公司总体规模呈逐月下降趋势。同时，公司在积极寻求增资扩股的同时，也在探寻业务模式的改革和创新。整个行业格局面临洗牌，未来差异化、特色化主动管理型路径将成为子公司的发展趋势。
国泰元鑫资产总经理梁之平表示，应对新的监管环境，公司在四个方面做出了调整：一是经营战略的调整，包括提升资产证券化和股权业务比重等；二是公司治理结构、组织架构的调整，包括股东持股比例、增资、风控垂直管理、净资本管理等，三是产品线的调整；四是引入更多元化的专业团队。长期来看，债权业务总体是会收缩的，只做债权将遇到更多的壁垒，股权业务、资产证券化业务、投资业务都需要新鲜血液来补充，当然也需要相应的风控、研究和交易人员参与进来。梁之平介绍，目前国泰元鑫的产品线以主动管理和均衡布局作为两条主线，主攻四个方向：非标债权、资产证券化、股权投资、混合投资（包括FOF和MOM等）。
金元顺安相关人士也表示，公司正积极将融资类业务方向向股权投资类、消费金融类和投资类业务转型。
沪上一家小型基金子公司高管也坦言，公司一直在持续清退通道业务的工作，近期已经将占用资本金较多的通道业务优先清理完毕。“新规后，业务报价和管理费收入都有提高，每单业务利润也高了，清退前资本金是勉强够用，现在已经较为充裕。”
首要的是先活下来 子公司将出现四种类型
在多数基金子公司积极整改的同时，一些子公司举步维艰，他们的目标首先是活下去。
梁之平认为，基金子公司与公募基金不同。公募类似于在泳道里比赛游泳，对于各类泳姿都有规范，主要是看谁游得快、游得长；但子公司经营更像是在汪洋大海里，往哪里开都可以，也没有规定的路线、动作，比的是好的导航系统、路线规划能力和船长船员的专业水平。谁游得快并没那么重要，能够活下来才是关键。
基金业协会数据显示，截至今年4月底，基金子公司专户业务管理资产规模降至6.65万亿元，较2017年底的7.31万亿元缩水9.03%，较之新规刚刚出台时的2016年底相比，已经缩水了36.66%。
上述小型基金子公司高管认为，行业缩水幅度超过50%，是比较健康的状态。
梁之平也认为，中国的金融行业，无论是高速发展的新行业，还是比较成熟的行业，活着都是非常重要的，活着才能有发展。“无论是起步还是成长阶段，有多少能力就管多少规模，要坚持以主动管理为主，一旦习惯了通道业务，就会形成路径依赖，运行惯性会让转型变得更加困难。”
“未来子公司可能会形成四个类型，可以简单以坐标象限来描述，纵轴是股东的资金体量，也就是可以增资的空间，横轴是专业团队和专业能力。第一类是既有股东强大的资本金支持，专业能力又出众的公司，他们会走大型综合性资产管理公司的发展道路；第二类是有较强的专业管理能力，但受制于注册资本金限制，未来他们可以走“精品店”模式；第三类是股东资金充裕，但没有特别强的主动管理能力，可能会充当股东金融产业链的一个组成部分；第四类是二者都不具备，将会在行业竞争中被淘汰。”梁之平说。
上海一家基金公司人士也认为，注册资本金较小的子公司将逐步被淘汰，资本金实力雄厚、主动管理能力强的子公司将成为引领行业发展的头部公司，在细分领域形成各自的优势。
