近日，国融证券宣布成立合泉1号集合资产管理计划，意味着又一家券商与私募机构合作推出FOF产品。今年以来，多家券商或券商资管子公司密集设立私募FOF且发行火爆。业内人士表示，资管新规下，私募FOF为券商资管业务带来发展机会。但目前私募FOF仍处于起步阶段，在策略配置、调仓、流动性、回报率等方面还面临不同程度的挑战，建立基金评价体系是发展私募FOF的当务之急。
明星私募FOF受追捧
私募FOF是投资于私募基金的母基金，其主要逻辑是募集个人投资者资金用于分散投资私募基金，以获得投资收益。而券商私募FOF是指，券商召集合作私募机构推出FOF，并替私募机构募集资金。
今年3月初，中信证券推出“自带流量”的明星私募FOF，召集千合资本王亚伟、淡水泉赵军、景林资产高云程等六大明星私募基金经理合力推出私募FOF，仅两个交易日销量超过40亿元，目前已经停止销售，最终募集规模为80亿元。
招商证券紧随其后，在4月中旬推出一款由重阳投资、景林资产、千合资本、望正资本、凯丰投资和凤翔投资等明星私募共同管理的私募FOF。此后，多家券商纷纷布局私募FOF领域。国泰君安资管在5月也推出了FOF产品。
值得注意的是，明星私募FOF一经开售便受到追捧。“我认为销售火爆的原因在于：券商把投资明星私募产品作为一个卖点来进行销售，在当前市场投资难度加大、好的投资产品缺乏的情况下，自然形成了短期的火爆销售。对于投资者来说，他们看好的是明星私募的赚钱能力，而不是券商的管理能力。”一位业内人士告诉记者。
山西证券分析师刘丽表示，从目前与券商合作的私募基金来看，大多数为明星私募基金公司，他们拥有完整的投研和风控体系，过往业绩优秀。发行私募FOF可以规避单一基金管理人的投资风格偏好，在震荡市下，保持稳健的绝对收益成为很多投资者的首选。她说：“投资于明星私募FOF既可以分享明星基金经理较高的投资收益率，又有机会获得更稳健的投资收益。”
私募FOF面临诸多挑战
目前来看，二级市场行情低迷，波动性较大，投资者风险偏好发生变化。资管新规下，产品安全性和稳健收益成为市场关注的焦点。业内人士表示，在这种情况下，券商布局FOF水到渠成。
刘丽表示，资管新规下，券商资管的通道业务、非标业务受到严格限制，投研、风控等主动管理能力的提升成为行业内共识，但提升投研和风控能力并不是一朝一夕之功，因此发行私募FOF成为服务客户的重要方式，也为券商资管业务带来发展机会。
某券商相关业务人员告诉记者，资管新规对券商主动管理的能力要求很高，目前券商资管以通道业务为班底的人员结构并不具备短期内迅速转型的能力。因此类似私募FOF等产品形式成了很好的抓手。另外，私募基金在资管新规下，募资渠道受限，募资压力导致其愿意与私募FOF对接。
事实上，目前私募FOF的发展仍处于起步阶段，还面临诸多障碍。“没有历史数据表明私募FOF收益风险比好于其他产品，能否在市场上有很好的业绩表现成为行业内关注的焦点之一。”刘丽表示。
对于私募FOF面临的风险，上述业务人员认为，我国的私募基金目前大多使用多头策略，且持仓等数据不公开、锁定期较长、本身的投资回报率确定性不够。而搭建在其上的私募FOF虽然有基金评价体系进行甄选，但实际上并不能解决底层资产的普遍性问题。另外，由于私募FOF投资于私募基金，存在部分私募机构由于募资压力而向私募FOF管理人传递道德风险的可能性。该人士表示：“还有流动性风险的问题，由于底层资产的锁定期问题，将导致私募FOF难以如基金评价体系所指引的那样灵活调仓。”
“基金评价体系是私募FOF的核心之一，券商需要建立一整套体系来甄选私募基金管理人，构建私募基金投资组合，并进行动态调整。”上述业内人士告诉记者，券商要增强私募FOF的主动管理占比，不能简单地以投资明星私募作为私募FOF的卖点，这样有可能把私募FOF做成一个通道产品，而且可能还会因为投资的是权益资产，给投资人带来更大的不确定性。
