今天（6月25日），美团点评在香港联交所披露IPO招股书。据相关媒体报道，美团点评此次IPO的目标，是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。
与如此高的估值相比，美团点评的经营业绩实在让人难以乐观。美团点评2017年调整后净亏损28.5亿元人民币，2015年、2016年调整后净亏损分别为59亿元、54亿元。美团点评还很老实地承认，未来或将继续亏损。
就在几天之前，同样准备登陆港股的小米已经接连调低目标估值，从原先的千亿美元锐减至550亿-700亿美元之间。现在摆在美团点评面前的问题是，能否以连年巨亏的业绩支撑起600亿美元的估值？
美团点评招股书的十大看点
1、虽未透露募集资金、发行量及发行价等信息，但据相关媒体报道，美团点评的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。
2、募集资金用途：约35%用于升级技术并提升研发能力；约35%用于开发服务及产品；约20%用于有选择地进行收购或投资与公司业务互补并符合公司策略的资产及服务；约10%用作营运资金及一般企业用途。
3、股权结构方面，创始人王兴持股11.4386%，穆荣均持股2.5141%，王慧文持股0.7264%。腾讯为第一大股东，持股20.1363%，红杉资本持股11.4368%。其他投资者持股53.7478%。
4、美团总股本约52.2亿股，其中A类股7.36亿股，B类股44.84亿股。在投票权方面，每股A类股可行使10票，B类股可行使1票，A类股可按照一比一的比例转换为B类股。
5、美团或于8月30日通过港交所的聆讯，并于9月26日正式上市。
6、美团点评联席保荐人为高盛、摩根士丹利与美银美林，华兴资本为独家财务顾问。
7、2017年收入339亿元人民币，同比增长1.6倍，净亏损189亿元，美团点评2017年调整后净亏损28.5亿元人民币。
8、美团在点评风险因素中提到，未来或继续亏损，无法保证摩拜单车盈利。
9、2017年美团的交易用户数3.1亿，2017年美团交易用户人均每年交易笔数18.8笔，三年增长超80%。按交易笔数计，美团点评为全球最大的餐饮外卖服务提供商。
3年亏损141亿元 VS 目标估值600亿美元
从招股书来看，美团2017财年交易额为3570亿元，总营收为人民币339亿元，净亏损为人民币190亿元，调整后的净亏损为人民币28亿元。除此之外，2015年、2016年美团亏损依次为105亿元、58亿元，调整后为59亿元、54亿元。
和小米、美图等公司一样，美团也存在由于过往融资发给股东的“可转换可赎回优先股”公允价值增加而带来的“非经营性亏损”，导致调整前后净利润产生巨大差异。因此在排除以上相关的特殊会计处理后，“经调整亏损净额”更具有价值。
企业在融资过程中发给股东的“可转换可赎回优先股”，在国际会计准则下，这种优先股会体现为“对股东的负债”。优先股对应公允价值的上升，对股东而言是“浮盈”的价值增长，但对公司来说，会计入账面亏损。
值得注意的是，美团在点评风险因素中提到，美团历史上产生了较大亏损，未来可能会继续产生较大亏损。立足长远以抓住战略商机的经营理念也可能对美团短期财务表现产生负面影响。美团在2018年4月收购的摩拜单车自成立以来已产生亏损，无法保证摩拜或美团的整体业务在未来能获得盈利。
那么，美团靠什么盈利呢？
招股书披露，美团的营业收入主要构成是餐饮外卖、到店餐饮、酒旅等业务的发展，通过佣金、在线营销服务以及其他服务和销售收入，三年收入增长超过七倍。
2015-2017年，餐饮外卖实现营收为1.75亿元、53亿元、210.32亿元，到店、酒店及旅游实现营收分别为37.73亿元、70.2亿元、108.53亿元，新业务及其他实现营收分别为7048.4万元、6.67亿元、20.43亿元。
美团2017年整体毛利率为36%，餐饮外卖毛利率仅为8.1%，到店、酒店及旅游毛利率为88.3%。对于毛利率的下降，美团表示，主要由于其收入结构因餐饮外卖分部的快速增长而发生变动。
王兴早前曾表示，对上市并不着急，他的设想是先将美团估值做到1000亿美元，再考虑IPO事宜。但随着包括小米在内的诸多互联网新巨头已经或正在开启上市，美团点评似乎终于“坐不住了”。
据相关媒体报道，这次IPO美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。而在去年10月的40亿美元融资中，美团投后估值为300亿美元。
与之形成鲜明对比的，是京东和小米。京东2017年全年交易额（GMV）为1.29万亿元，营业收入3623亿元，净利润50亿美元，目前市值在580亿美元左右。而美团无论GMV还是营业收入、利润均与京东有较大差距。此外，另一家正在上市的企业，小米接连调低目标估值，也给美团带来了不利影响。
