A股市场大幅调整之际,外资却在加速“抄底”。
据统计,截至6月20日,今年以来北向净流入资金已达1628亿元,几乎占到2017年全年的八成。5月份北向资金净流入508.5亿元,刷新了沪深港通开通以来的最高纪录,6月至今北向资金净流入也高达311.53亿元。
缘何市场风险偏好急剧下降之际,外资比境内的投资者乐观,这本身就是一个很值得思考的话题。
惠理集团投资董事兼中国业务主管余小波表示,中国在化解系统性风险上做了大量工作,改善海外投资者对于中国经济增长预期,海外投资者看好中国经济。
瑞银资产管理中国股票主管施斌,从美股到港股再到A股,是一位在股海沉浮了24年的基金经理。在他看来,宏观的因素会产生对整个市场的影响,但同时情绪变化也加剧了这一影响,导致了股票的波动。
“不管市场怎么波动,你需要知道关键时刻应该做什么。”施斌认为,在目前形势下,投资者要找出能够长期持续增长的企业,在一些高速增长的行业里面布局龙头公司,给予合理预期增长,比如每年15%到20%。在他看来,找到这样的公司并不难。
外资加速布局A股
A股市场表现乏力,却丝毫没有影响到外资的买入热情。
据东方财富Choice数据统计,2018年1月份,北向资金净流入额为231亿元,刷新了沪港通和深港通开通以来的最高纪录,也是首次单月净流入突破300亿元。
此后,受多因素制约,A股表现孱弱,但从北向资金的动向来看,外资仅在2月份出现了小幅净流出,4月份北向资金净流入再度突破300亿元达到386亿元,5月份更是刷新了最高纪录达到508.5亿元,6月至今北向资金净流入也高达311.53亿元。
为什么投资A股?他们给出的答案很简单,就是对股市长期表现看好。
从美股到港股再到A股,施斌经历了太多的大风大浪,比如1997年亚洲金融危机、美国互联网泡沫,以及A股的几轮深度调整。在他看来,不管是过去还是当下,世界有很多风险,但如果根据历史判断未来,把当下认为对市场影响很大的因素放得更长远来看,会发觉实际影响很有限,不应过分夸大。
施斌认为,中国市场曾经历了风险更大的时期,目前,中国的经济实力与那时不可同日而语,越来越多中国公司具备全球竞争力。风险因素虽然存在,但就像天上飘过一片“乌云”,并不会改变中国经济大的运行轨迹。
惠理集团在价值投资领域精耕细作25年多,被认为亚洲价值投资的标杆。惠理集团投资董事兼中国业务主管余小波认为,在全球加息进程中,本就较高的资产价格将不可避免地出现波动。但也应该注意到,中国旺盛的消费需求将带来充足的增长动力,中国金融去杠杆会降低系统性风险,改善海外投资者对于中国经济增长预期,外资增加对A股的配置也将成为大势所趋。
长远来看,A股被纳入MSCI指数也是迈出了很重要的一步。施斌认为,目前A股、H股加起来占整个新兴市场的比例大概超过10%,但未来A股占MSCI指数比例提升,他预计将会达到20%。“中国公司在持续发展,从这个角度来讲,中国股市在全球股市的重要性,以及全球投资者对中国股市的关注度都会越来越高。”
施斌认为,在A股市场,由于投资者相对而言更为关注短期利益,因此短期因素的影响往往会被放大。
然而,这对长期有纪律性的投资者而言,意味着巨大的机会。因为市场的震荡幅度会让优质企业跌出正常范围。因为大家不看好,可能非常便宜。事实上,在过去大家追捧中小创、有故事的公司之际,瑞银资产就开始布局蓝筹股,很多故事的最终结局不一定好,而当时蓝筹的估值比实际低估太多。去年蓝筹是大回归的时代,晨星数据统计显示,瑞银资产管理的基金去年收益超过70%。
施斌认为,A股市场处于发展初期,有效性也比较低。这种市场对长期的、有纪律性的、受基本面驱动的投资反而有利,因为很多时候优质公司估值会非常低,不是因为公司差,因为大家都在追逐热门的公司。如果有泡沫的公司每天在涨,而好的企业却持续下跌,这时候就需要很强的纪律性和很强的眼光,依据既定逻辑,有信心跟市场“反着走”。
拥抱业绩稳定增长公司
“投资者心里要有一杆秤,不管市场怎么波动,要知道关键的时刻应该做什么,理由是什么,只要这个理由长期成立,就应该坚持下去。”施斌认为,作为基金经理,要为投资者做最正确的事情。在目前形势下,就是要找出能够长期持续增长的企业。
施斌认为,目前在一些高速增长的行业里布局龙头公司,给予合理预期增长,比如每年15%到20%,在他看来,找到这样的公司并不难。
石锋资产的投研人士认为,无论是金融去杠杆还是海外不确定性因素,给市场带来的影响都是暂时的。中国经济自身有着很强的纵深度,在外部约束带来变化时,中国经济都会自身进行调节,当然处在调节中时,对资本市场来说是最痛苦的时刻。
“这对我们的选股提出了更高的要求,必须要去选取更稳定的行业、更具竞争力的龙头公司、更优秀的盈利模式。这样,在渡过阵痛期后,这些优秀的公司将会获得更大的市场份额、更健康的市场结构和更加强健的报表系统,股价也会不断创出新高。”
据了解,进入6月份以来,石锋资产已经在一定幅度上调整了仓位,以应对6月份的资金紧张。在选股上特别注重上市公司的现金流,以及回避股东高质押率的上市公司。投资布局而言,以国内消费为主的公司,回避海外波动带来的风险。
“A股会继续呈现二元世界。”源乐晟认为,绩差股的出清、龙头公司的溢价其实是好事,是对过于偏重资本运作而荒于主业经营的公司的惩罚,是对认认真真踏踏实实干实业的企业家的奖励。在其看来,估值低、现金流好、竞争力强、享受行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”。而很多高估值、高杠杆的企业,很可能在未来一两年中倒掉。
富达国际股票基金经理周文群表示,看好国内消费对经济的拉动。在其看来,国内消费市场依然稳健,纺织服装、化妆品,包括食品饮料各个级别的消费上,都能看到不错的表现。无论消费升级还是三、四线市场中低端消费的恢复,各个层面的消费都在发生比较积极的变化。
周文群指出,消费也是一个为经济提供中流砥柱作用的角色。特别是今年还需要通过扩大内需来应对外需增长的不确定性,事实上,消费已成为支持中国经济增长的非常主要的动力。
惠理集团投资董事兼中国业务主管余小波也认为,中国内地近14亿人口的消费能力及消费升级将产生较为旺盛的消费需求,看好大消费行业,包括消费、医疗及科技公司等。在他看来,投资本质的核心是所投公司的产品或者商业模式是否被消费者接受,而上述行业距离终端消费者较近,能够拥有持续稳定的现金流。
新经济占比有望提升
作为投资者,最应该注重长期的驱动因素,对股市而言,最重要的就是关注公司盈利能否持续增长。
从股市的发展历史来看,最终股价都是与公司的基本面高度相关的。为什么美国演绎了标普500的长牛?施斌认为,标普500的很多公司经过了几十年、上百年的的增长,已经成为行业的领先企业了,未来中国也会出现这样的公司。
事实上,中国好公司越来越多。从基本面的角度看股市,施斌认为,10年以前长期可投的公司数量是有限的,如今值得长期投资的公司数量已大量增加。对公司质地已经有了判断之后,无非就是估值的问题。有些公司很好,但是估值不太合理,可以等到合理的位置再参与,这样的投资才能获得比较好的回报。
此外,宏观的因素会对整个市场产生影响,但同时情绪变化也加剧了这一影响,导致了股市的波动。但市场调整对一些非常好的公司是机会。单从A股市场来看,施斌认为,有些企业估值似乎相对较高,但如果对标全球同类公司,估值并不高。而中国的一些企业增长空间更大,因为还没有走向全球。
就长期而言,施斌看好中国经济长期表现。他认为,很多结构性的因素、结构性的变化会持续,新经济的比例会越来越高。
“未来一些企业走向世界,获得更广阔增长空间,有成为全球领导型企业的机会。同时,在各种各样不同的新领域出现新的龙头公司的概率也越来越大,越来越高。”从这个角度来讲,施斌认为,可投资的机会越来越多。
他认为,中国股市受基本面驱动因素会越来越强。以前中国股市受政策驱动较为明显,从去年开始,A股市场受基本面驱动的情况越来越明显,而这不止是去年一年的现象,会长期存在,因为投资者结构在发生变化。海外投资者大部分是机构投资者,大多以基本面驱动作为其投资理念。
从行业来看,施斌对很多行业持续看好。他认为,在老龄化趋势下,养老、医疗会获益,医疗行业是万里长征刚起步,未来还有很大的空间。此外,有很多跟互联网相关的行业,中国领先于全球。中国在制造价值链中越来越往高附加值攀升,像华为、小米、OPPO、VIVO的手机跟苹果手机比差距越来越小,以及大疆无人机占全球市场的60%,以前都是很难想象的。所以中国的高附加值产品将越来越多,新经济的表现也越来越强,都是正在发生的事实。
望正资本也表示,会重点关注科技和新兴制造业细分方向,认为A股市场中科技和新兴制造业板块有望走出长期结构性牛市。
