今年以来，新三板加快制度建设步伐，包括“新三板+H股”以及允许境外资金投资新三板等制度陆续出台。业内人士认为，持续深化新三板分层、交易制度改革已成为政策风向标。在改革步伐加快且方向明朗的背景下，估值错配优质公司将充分受益政策红利，新三板市场将迎来结构性投资机会。
统计数据显示，目前新三板近两成企业破净。破净企业占比居前的行业包括金融、建筑、电气设备、农林牧渔等。
三条投资主线
当前新三板市场流动性不佳，部分优质企业处于价值洼地。展望下半年新三板投资策略，彭海建议遵循两条投资主线：首先，布局优质投资标的，挖掘长线投资价值；由于新三板分化将持续加剧，建议关注大市值中成长性较好的优质标的。其次，关注IPO概念优质标的；预计下半年上市辅导及IPO被受理公司数量将恢复性增长。
截至6月29日，公告进入IPO辅导的新三板挂牌公司共503家；正常待审且未过会的IPO首发申请企业288家。其中，新三板公司共78家。
值得注意的是，含有“三类股东”的企业过会案例增多。6月12日，原新三板企业捷昌驱动顺利过会，成为继文灿股份、芯能科技、海容冷链之后，第四例携“三类股东”问题成功过会的案例。捷昌驱动于2014年8月挂牌新三板；截至摘牌前，股东户数达到264户，其中存在大量“三类股东”。与先前的案例相比，该公司存在“三类股东”问题更为突出，从IPO申报到过会历时655天。捷昌驱动最终顺利过会，对新三板企业具有借鉴意义。东财Choice数据显示，截至7日2日，正在IPO排队的新三板企业87家。
此外，随着A股公司“联姻”新三板企业升温，并购退出策略备受青睐。据安信证券研报，2014年-2017年，连续四年并购规模快速增长。2016年，上市公司并购新三板公司的交易金额首次超过百亿元规模，2017年达258.17亿元，同比增长46%。2018年以来，并购热仍在升温。
安信证券指出，A股公司并购新三板标的多数出于横向整合目的，所选企业一般具有“小而美”的特点，不少挂牌企业为细分领域领军企业。因此，寻找细分领域“隐形冠军”成为投资新三板企业第三大策略。诸海滨认为，不少新三板企业专业化程度较高，在细分领域表现突出，且拥有一定的业绩体量，当前估值也不高。
“寻找细分行业龙头企业，在企业爆发或者产业崛起之前布局，在其爆发或者产业崛起之后退出，这样的逻辑是成立的。”张驰对中国证券报记者说。
掘金头部企业
业内人士指出，未来随着精细化分层制度的落地，政策红利及资源将进一步向头部企业倾斜，新三板市场二八分化将加剧。估值较低的优质公司将率先受益，估值错配的公司存在投资机会。
从盈利、融资及交易情况三个维度看，据2017年年报数据，归母净利润排名前500位的挂牌企业，净利润总额占比从2016年的50%上升到了2017年的54%。
定增募资方面，今年以来，挂牌企业发布的定增预案数量以及融资额下降明显，且资金向少数“头部”公司集中。根据安信证券提供的数据，在今年一季度实施定增的公司中，融资额排名前10%的公司其融资总额占比52%，前50%的公司得到近90%资金。
从交易情况看，联讯证券指出，对比新政实施前后相同交易日的成交量情况，做市股票市值在10亿元-50亿元之间的，新政实施后成交额总额减少10.75%；做市股票市值超过50亿元，新政实施后成交额总量增加14.03%。
“在去杠杆的大环境下，存在结构性机会。”联讯证券新三板研究组组长彭海认为。
随着精细化分层预期的明朗，估值错配优质公司将迎来估值重构。据安信证券统计，目前新三板市场18.72%的企业PB值（平均市净率）小于1，即近两成新三板企业破净。从行业分布看，破净企业占比居前的行业包括金融、建筑、电气设备、农林牧渔等。
彭海指出，企业破净存在一般有两种情况。一是企业自身发展存在问题，二是受市场环境影响。当前市场低迷，新三板交投不佳，部分破净公司存在被错杀的可能。
以明石创新为例，当前PB值仅为0.66。2017年，明石创新实现归母净利润6.57亿元，同比增长9.17%；营业收入达9.49亿元，同比增长65.48%。且近三年净利润年复合增长率为71.23%，营业收入年复合增长率为485.92%，业绩亮眼。
艾为电子PB值为0.83；2017年归母净利润为5111.35万元，同比增长107.56%；营业收入达5.22亿元，同比增长58.99%。近三年净利润年复合增长率为107.56%，营业收入年复合增长率为252.69%。公司主营业务为模拟、射频和数模混合IC产品的设计、研发、生产外包管理和销售，产品定位于高速增长的电子信息领域，主要服务于手机等便携式消费品市场。
安信证券指出，在其统计的破净挂牌企业中，26家可能存在估值错配。这些企业2017年净利润均在1000万元以上，营收和净利润复合增速近三年持续增长且均大于20%。
