编者按：7月20日晚间，一行两会密集发布资管新规三大配套文件——《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》。
市场人士指出，从投资的角度看，监管的节奏和力度有所缓和，风险偏好修复下信用债市场有望“解冻”，尤其利好短久期品种，利率债涨势则可能放缓。
监管“靴子”落地 信用债有望解冻
“中午多头吃着火锅唱着歌，突然车翻了，期债午后跳水大幅收跌，多头集体跑路。”7月20日盘后，有业内人士如是点评。
当日晚间，一行两会密集发布资管新规三大配套文件——《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》。
市场人士指出，从投资的角度看，监管的节奏和力度有所缓和，风险偏好修复下信用债市场有望“解冻”，尤其利好短久期品种，利率债涨势则可能放缓。
监管节奏和力度略缓和
7月20日，悬在市场头顶近三个月的监管“靴子”终于落地。
当日晚间，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，针对4月27日发布的《规范金融机构资产管理业务指导意见》（简称“资管新规”），对过渡期内有关操作性问题进行明确。
同日，银保监会和证监会分别发布了各自的资管新规配套细则，银保监会宣布就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见（简称“理财细则”），证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》（简称“资管业务细则”）公开征求意见，在资管新规框架内，统一资管行业的各业务规范。
“靴子”落地后，机构连夜对上述相关细则进行解读，对比4月出台的资管新规，相对一致地给出了“政策有松有紧，总体边际放松”的判断。
平安证券陈骁指出，最新监管文件在资管业务的投资端、销售端和管理端均有调整，一些地方变得更严了，如银行理财禁止分级、“三单管理”要求细化等，更多地方变松了，如非标监管的变化、净值化原则放宽、过渡条款更加灵活等。
兴业证券固收研究黄伟平团队表示，监管的核心原则仍然遵循资管新规的“破刚兑、去通道化和去资金池化”的要求，但在细则上有所放松，如允许公募资管产品投资非标、可以发行老产品投资新资产、过渡期内对资管产品估值方法有所放宽、缓和非标回表的压力。
海通证券姜超团队分析称，首先，此前市场一度认为公募资管产品不可以投资非标，但央行通知明确可以适当投资非标，但需满足现有的额度规定并新增期限匹配和集中度要求。其次，银行可在过渡期内自主确定老产品的压缩清理节奏，不设置一刀切的收缩进度要求。最后，老产品在过渡期内可以投资新资产，只需要满足总规模不增加，且需要满足所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。
机构认为，在大原则未变的同时，资管新规诸多过渡条款变得更加灵活，总体采取了相对友好的过渡期监管安排。
