编者按:三根阴线过后,债市氛围悄然生变,又一场债市大讨论走向前台。综合各方观点来看,目前政策转向逻辑至少难以证伪,信用收缩能否改善仍待观察,不过风险偏好提升显然利好信用债利空利率债,后续长端利率走势波动加大难以避免。
利率牛市到头?波动加大难免!
三根阴线过后,债市氛围悄然生变。7月25日,国泰君安覃汉团队提出“利率牛市的根基已被破坏”,国信董德志团队则喊出“债市,莫慌,还能涨!”的口号,又一场债市大讨论走向前台。综合各方观点来看,目前政策转向逻辑至少难以证伪,信用收缩能否改善仍待观察,不过风险偏好提升显然利好信用债利空利率债,后续长端利率走势波动加大难以避免。
三根阴线改变信仰
上周五(7月20日),“中午多头吃着火锅唱着歌,突然车翻了”,国债期货下午开盘率先跳水,10年期国债期货主力合约T1809半小时内下跌约1元,盘中最大跌逾0.9%,收盘跌幅也高达0.75%,创近一年半最大单日跌幅;现券市场,10年期国债活跃券180011收益率大幅上行9.5BP,中债10年期国债收益率也大幅上行逾7BP至3.51%,为4月23日以来最大单日上行幅度。
进入本周,周一(23日)、周二(24日)利率债市场延续弱势,10年期国债期货主力合约T1809接连下跌0.08%、0.37%,中债10年期国债收益率分别上行0.5BP、4.3BP,目前已回到3.56%关口。
本周国开债的调整幅度明显加大,继20日上行逾1BP后,23日、24日,10年期国开债活跃券180205收益率又分别大幅上行了5BP、7.25BP,三日累计上行幅度已达到13.5BP,24日收报4.26%,创逾两周新高。
短短三个交易日,中债10年期国债、国开债均上行约12BP,特别是年初以来表现稳健的10年期国债跌得跟国开债一样多,导致市场的“信仰”发生变化。
7月25日,国泰君安覃汉团队发表的最新日报称,“政策基调全面转向,长端利率下行的逻辑基础已发生动摇,从技术层面,目前正在走五浪结构中的第四浪,未来可能会出现五浪下行做完长端利率的双底后,债券市场彻底转向熊市。”
但国信证券董德志团队旗帜鲜明地指出,“基于对国家产业导向政策不走‘老路’的信念,坚定的选择站在多方一端。”该团队喊出了“债市,莫慌,还能涨!我们看年内的10年国债利率跌破3.20%!”的口号。
就在一周前,覃汉团队在点评二季度及6月经济数据时还称,“经济下行拐点确认,做多利率立场要坚定”,“宽松而平稳的资金面下,政策信号只会影响节奏,不会改变长端利率下行的趋势。”
真的是“三根阴线改变信仰”吗?机构看法调整的背后到底发生了什么?