事件描述
我们近期对华域汽车做了跟踪研究。
事件评论
国内上汽产销双旺，海外需求稳定，公司业绩具有较好支撑。1)二季度上汽集团产量达160.1万辆，同比增长11.6%，其中上汽大众增长19.2%，上汽通用增长3.6%，上汽自主增长50.6%，二季度行业产量增速为9.5%，上汽集团作为行业龙头仍然享有稳健增长。上汽作为公司核心客户，占公司收入50%左右，上汽产销的高增长给公司国内业务带来较强支撑。2)海外方面，二季度西欧汽车销量同比增长4.2%，相比一季度明显提速，美国汽车销量同比增长1.1%，保持稳健态势，海外需求的稳定将有利于公司海外业务盈利改善。
华域视觉二季度全面并表，增厚公司业绩。华域视觉(原上海小糸)已于3月1日并表，二季度将全面并表。车灯由卤素灯向LED灯升级，单价与毛利率持续提升，华域视觉作为行业龙头受益行业红利将保持较好增长态势，同时华域视觉在海外和智能两方面发力打开未来空间。
关税扰动6月销量，后续有望恢复。关税调整前部分消费者持币待购，使得销量增速有所放缓，6月狭义乘用车销量为183万辆，同比增长2.3%。随着7月关税调整落地，消费者购车需求有望在后续释放，行业零售销量有望企稳回升。
由控股型向掌握核心资产过渡，估值有望向全球龙头看齐。对标全球，华域ROE、净利润等均处于一流水平，但相比海内外零部件巨头15-20倍估值，华域汽车估值有明显折价。控股型公司的属性是折价的根本原因。随着公司掌握核心资产(延锋伟世通、上海小糸等)并和麦格纳合资拓展新能源电机电控，有效市场空间大幅拓宽，公司估值有望向上。
投资建议：业绩稳健，估值具有向上空间。上汽集团稳健增长支撑公司业绩。核心资产整合打开市场空间助力估值提升。预计2018-2020年公司EPS分别为2.72、2.56和2.82元，对应PE8.6、9.2和8.3倍。
风险提示：
1.汽车行业景气度下降；
2.原材料成本大幅上升。
