近期，多头旋风再次席卷黑色系，不仅螺纹钢、热卷、焦炭等期货价格迭创阶段新高。而供给侧改革削弱过剩产能，钢企盈利水平持续维持高位，目前吨钢利润在1000元以上。
分析人士表示，“淡季不淡”需求驱动、环保限产政策频发、政策边际或有所放松等利好汇集，令黑色系商品获得提振。预计下半年限产政策将继续铺开，势必会对钢材供给带来抑制作用，因此进一步看高黑色系。此外，在上下游产业链中处在强势地位、限产的大背景下，后市钢厂利润仍会维持高位。
黑色板块股期齐燃
8月1日，螺纹钢期货再次上冲，主力1810合约最高上摸4243元/吨，创下近十一个月新高；热卷主力1810合约一度触及去年10月16日以来阶段高点4266元/吨；焦炭期货亦不甘示弱，主力1809合约最高攀升至2326.5元/吨，刷新2017年9月14日以来新高。
“近期，螺纹钢、热卷、焦炭等黑色系纷纷创下阶段新高，一方面，由于今年‘淡季不淡’需求驱动，另一方面则由于环保限产政策频发提振市场情绪。”新纪元期货投资咨询部主管石磊向中国证券报记者表示。
石磊进一步表示，钢材需求3月以来显著回升，在二季度传统旺季节节攀升，即使进入6-7月仍显现出“淡季不淡”格局。从螺纹钢社会库存和厂库库存数据持续回落也可以明显看出，钢材实际需求远好于预期。从政策角度而言，6月底国家发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，是一项比2017年采暖季限产政策涉及范围更广、时间跨度更长、影响钢铁产能更多的长效计划，意味着环保限产将趋于常态化。且7月下旬国常会后，市场普遍认为政策边际或有所放松，基建投资预期有所好转。
“当前不论是厂家还是贸易商，钢材库存都处于低位，钢厂挺价意愿强，市场价格也难以下调。”美尔雅期货黑色产业分析师姚进表示。
值得一提的是，就在螺纹钢、热卷、焦炭期价再度逼近去年下半年高位时，铁矿石却离高点相距甚远。在7月25日奋力抗击上涨3.36%之后，铁矿石期货主力1809合约便再度回归弱势，昨日收跌2.56%至475元/吨，距离去年下半年的高点633.5元/吨相差25%。
东证期货衍生品研究院黑色产业分析师朱豪表示，在钢厂限产的背景下，铁矿石需求不容乐观，高炉开工率、矿石港口疏港量均出现明显下滑，印证需求疲弱。另一方面，矿石港口库存仍维持在1.5亿吨以上。从发货量和海运费前期走势来看，8月份矿石到港量将有明显增幅。供给高企、需求难振，因此，铁矿石价格低迷属于情理之中。
钢厂的“美好时光”
“2018年虽说是供给侧改革效应削弱的一年，但却是环保限产发挥效力的元年，目前钢厂吨钢利润在1000元以上。”国信期货黑色金属研究员蔡元祺、徐超表示，钢厂的丰厚利润从2017年二三季度开始并持续至今，预计今年整体的钢厂盈利水平大概率维持高位运行。
据姚进测算，当前唐山地区生产螺纹钢（高炉）利润仍在1000元/吨水平，近期虽然焦炭等涨价明显，但钢厂在上下游产业链中处在强势地位、限产大背景下，钢厂利润仍会维持高位。
中国钢铁工业协会7月25日发布的数据显示，上半年，我国约380家主要钢铁企业实现销售收入1.97万亿元，同比增长15.33%；实现利润1392.73亿元，同比增长151.15%。
就上游原料铁矿石而言，以昨日期货收盘价来看，钢矿比已达到8.7以上，是继去年采暖季后的新高。朱豪表示：“在焦炭价格持续上涨后，铁矿石占钢材成本的比重进一步降低。”
实际上，自一季度末冬季限产政策结束，钢铁高炉开工率逐渐恢复性攀升，全国粗钢产量自3月开始快速放大。国家统计局数据显示，2018年6月我国粗钢产量为8020万吨，同比增长7.5%，仅次于5月的历史高点8113万吨；1-6月粗钢产量45116万吨，同比增长6.0%，增速较1-5月加快0.6个百分点。
“粗钢产量增长超预期，除政策性因素外，吨钢利润高企也是主要原因之一。”石磊表示，6月-7月，钢材利润都在800-1000元/吨区间震荡。极具吸引力的利润水平令钢厂开工热情不减，预计7月产量仍将维持在8000万吨左右的高位水平。
蔡元祺、徐超进一步表示，由于现货市场存在买涨不买跌心态，期货带动现货拉升，沙钢8月上旬指导价上调100元，累计上涨200元/吨，钢厂与贸易商形成利润共同体，且整体库存在低位运行。预计这轮涨势会持续到贸易商开始筑造库存或钢厂不再挺价时。
“黑色传奇”行情可期
黑色系商品还能“红”多久？
“下半年黑色系走势总体上将取决于宏观经济下行和环保限产之间相对力量的强弱。”朱豪认为，近期宽松政策落地、环保施压造成两种力量此消彼长，因此黑色系有所上涨，但宏观经济面临下行压力，且外部扰动因素仍存。且在环保限产上，较多生产企业逐渐适应环保节奏，摸索出在限产下提高产量的方法，且非采暖季限产已如火如荼，预计进入下半年采暖季后，边际产量上的减少比较有限。整体来看，钢价高位震荡格局将维持，但再度冲高将有明显压力，8月份或是全年高点。
在石磊看来，下半年限产政策将会不定期铺开，势必会对钢材供给带来抑制作用，因此对黑色系商品价格看高一线。
姚进也认为，下半年黑色系整体还将维持涨势。目前，“蓝天保卫战”整体计划已经公布，各地也开始推出配套政策，下半年环保执行力度只会更紧不会放松，因此供给端收缩是大趋势。此外，前两年政策执行重点在钢铁，今年焦化面临的整改压力可能更大，而下游需求方面，既然政策已提出扩大内需，终端需求应该有保障。
分品种来看，蔡元祺、徐超认为，中期来看，黑色系上涨趋势还未结束，尤其是焦炭。今年对焦化企业的政策限制空前，江苏省的焦化企业到现在仅有少数恢复正常生产。焦炭主产区，山西省在8月份也将重点对高污染产业进行监督整改，焦化企业挺价态度坚决。此外，涨幅落后的铁矿石和焦煤价格也有望迎来补涨。但投资者仍需警惕下半年宏观系统性风险带来的冲击。
石磊也表示，仍有三方面风险点需要关注：其一，利润高涨恐令钢材供给居高不下，尽管开工率受到制约，钢厂仍可通过投入高品位矿石或提高废钢配比等方法提高产量；其二，房地产市场政策变数较大；其三，“淡季不淡”局面可能令下半年需求弹性减弱。
