基金

昨日，受教育行业政策变化影响，曾被机构预判前途一片光明的港股教育板块集体暴跌，个别公司跌幅甚至达到40%。那么，教育股急跌背后是市场情绪宣泄，还是投资逻辑生变？

受访的基金人士认为，过去港股教育公司主要依赖外延并购重组来提升盈利能力，但本次发布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》中对非营利性学校的并购作出了更明确规定，大大提高了教育机构之间的并购难度系数。

教育股暴跌连累重仓基金

昨日，在港上市的教育股集体重挫。睿见教育、宇华教育、新高教集团、枫叶教育、民生教育等多家知名教育机构的股票大幅低开，收盘时跌幅均超30%。其中，睿见教育盘中一度跌破40%。

上周五股市收盘后，一条教育行业的重磅消息引发业内热议。司法部发布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（下称“送审稿”），在明确政府补贴、税收优惠等的基础上，进一步规范及强化了“营利性”与“非营利性”不同的法律性监管和宏观导向。

受上述政策变化影响，周一教育股突然大跌，也令机构颇为受伤。上证报记者注意到，重仓教育股的基金涉及多家知名的大型基金公司。比如，北方一家大型基金公司旗下的一只港股通产品，接连重仓了睿见教育、宇华教育、枫叶教育等多家教育机构，合计持股市值占基金净值比例已超11%，而这一比例还没有算上未披露的持仓股。

事实上，此前机构对港股的教育股青睐有加。由于A 股中并无纯正学历教育学校标的，在沪深港通开通后，一些可投资港股的公募基金纷纷公开表示，受益于人口红利和政策扶持，看好港股的教育板块前景。随后，相关公司股价一路走高。

背后投资逻辑生变

为何曾经风光无限的教育板转眼间就跌落神坛了？

据了解，“送审稿”中最受资本市场关注的是第十二条：“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”，而这个条例是本次发布的送审版新增的。

沪上一位港股基金经理表示，本次发布的“送审稿”将对教育行业规范起到积极作用，但其中对非营利性学校的并购作出了明确规定，将导致教育机构之间的并购难度系数提升。

他进一步解释称，过去在港上市的教育公司主要依赖外延并购重组来提升盈利能力，一旦原先的并购模式受阻，它们必须转型，先不论转型能否成功，光变革就将直接提高并购成本。

中泰证券教育行业负责人范欣悦认为，此条款对于K12民办学校、幼儿园领域的投资逻辑影响不大，而对于民办高教领域的并购整合速度和成本有一定影响。

中金公司还表示，当前港股上市公司的收购基本都通过VIE架构，形成协议控制，和“送审稿”中的精神明显相悖。同时，基于义务教育阶段学校必须为非营利性学校，上市公司在义务教育阶段的收并购也将被限制。