国寿上半年为何砍掉512亿趸交保费？为何加配固收资产超2000亿？参与设立50亿混改基金意欲何为？24日国寿业绩发布会上，对上述市场关心的话题一一解答。
24日在北京香港两地同步召开的发布会上，中国人寿总裁林岱仁携众高管出席，阐述了保费低增速下的结构调整以及2.7万亿资金的配置思路。
半年报显示，中国人寿上半年实现总保费3600多亿元，同比增长4.2%，市场份额回升至22%，保费增速高于行业均值12.7个百分点，但低于其他上市寿险同业，有何原因？林岱仁道出了“长痛不如短痛”、临时决定大刀阔斧砍掉500多亿趸交业务的内情。
上半年，国寿实现净利润164.23亿元，同比增长34.2%，传统险准备金折现率假设上行对利润增长起到正面作用，而权益市场震荡下行则构成拖累。在投资业务上则明确了“固收加大配置、权益严控风险敞口、另类精选优质项目”的策略。
亮点一：上半年砍掉512亿趸交，提前完成“十三五”目标
上半年虽然国寿保费增长4%多，高于行业的平均速度，但是低于几家上市公司的总保费的增长。对此，林岱仁解释称，主要原因是砍掉了512亿的趸交保费。这512亿的趸交，意味着对上半年总保费增速影响了15个百分点，对全年保费增长要影响10个百分点左右。也就是说，假如不减少这512亿，上半年国寿总保费的增长可以达到19%。
趸交指的是保费交纳方式为一次交清，趸交的保险产品易销售，利于冲规模，但是一般而言对保险公司来说价值较低。林岱仁表示，今年上半年之所以敢一下子砍掉500多亿趸交，有两大底气。
一是因为国寿今年有续期保费和期交保费大幅增长的基础，有了一定底子，奠定了总保费不会负增长的基础。“到今年底的续期保费有接近3600亿，今年期交保费也会超过1000亿，所以这样明年我们续期保费会超过4000亿，公司持续稳定健康发展的基础就非常牢固。”同时，3600亿续期保费中净增大概在700亿左右，意味着国寿今年减掉500亿趸交，只要新单不负增长，就可以保证总保费不出现负增长。
二是因为看到整个行业都在做大的调整，“我们要抓住这个机遇，长痛不如短痛”。他透露，原本国寿最初计划今年趸交只减100亿，其余趸交规模在十三五末期间逐步消化完。
随着趸交的大幅缩减，国寿的交费结构已明显优化，并且已提前完成了原定于“十三五”末期的调整目标。林岱仁称，原来公司规划到十三五末要实现“两个60%”的目标，即期交保费要占整个新单保费的60%以上、续期保费要占总保费的60%以上。而在今年上半年，这两项指标都已经达到了65%以上，到全年也会维持的水平，可能还要更高一些。
亮点二：交费结构已明显优化
目前寿险行业期交占新单比例是48%，有了很大幅度提升，而国寿上半年期交占新单的比重已经超过了65%，又远高于行业的水平。
“现在的总保费的增长已经不是靠趸交保费了，是靠续期保费、期交保费。” 林岱仁表示，现在国寿的总保费里趸交保费占比也非常低了，到年底可能2%左右。与此相比，趸交占比最高的时候，在保费中比例超过50%，比如2008年总保费3100亿，其中趸交达1580亿。
亮点三：已实现“费差益”，接下来重点调整产品
林岱仁称，经过前面几年的努力，有了这些基础，到今年国寿基本完成“交费结构调整”，下一步要加大“产品结构调整”，即，优化产品结构，加大保障型业务发展。
目前的转型基础有两方面。
一是财务资源，从费差损到费差益的改变，为下一步调整奠定了基础。去年国寿的费用佣金整个加起来超过1000亿，去年底系统费用结余90多个亿，实现了费差益60多个亿，2016年只有一个多亿的费差益，再往前则是年年是费差损。
二是队伍销售保障型产品以及其他多元化产品的意识和能力也在提升，保障型业务呈现出良好发展态势，其指的是十年期以上的特定保障型产品。
亮点四：三大投资思路，权益严控风险敞口
投资业务方面，国寿6月末投资资产2.71万亿，上半年净投资收益率同比下降0.07个百分点，为4.64%；受A股大幅下跌影响，总投资收益率为3.7%，同比下降0.92个百分点。
国寿副总裁赵立军介绍，目前的大类资产操作思路有三：一是把握利率高点，继续加大长久期固定收益资产配置力度，优化资产负债匹配；二是保持公开市场权益投资合理仓位；三是筛选优质债权型金融产品项目，严控信用风险。
简单地说，即“固收加大配置、权益严控风险敞口、另类精选优质项目。”
赵立军称，其中，权益投资方面，国寿坚持价值投资导向，对会出现长期价值的标的进行配置。比如，港股金融板块、科技板块、健康管理板块中存在一些可选的标的。
6月末，国寿的股票投资规模约为1700亿元，基金（不包含货币市场基金）规模约1000亿，二者合计配置比例由 2017 年底的 10.32%变化至 10.20%。
亮点五：把握利率高位，加配固收资产超2000亿
在国寿大类资产组合里面，固定到期日的固收产品的占比达到80%以上，固收资产规模到了2.2万亿，久期超过12年，收益在4.8%以上，能够较好地匹配目前保单的负债期限、成本，目前还在不断的通过加大固定收益产品投资进行更好匹配。
赵立军称，长期看利率有下行趋势，而目前短期市场利率还处在较高水平，是配置固收资产的良好机会。目前十年期国债收益率水平在3.6%左右，仍然在历史高位的3.5%水平之上。
因此上半年，国寿主动把握利率中枢阶段性高位的资产配置的契机，加大长久期固定收益资产的配置的力度，积累长期优质资产，其中上半年新增固定收益类的产品规模超过2000亿元，加权平均收益率超过5.2%。
其中，长期债券方面，主要是加配了国债、金融债、企业债，这一部分债券的利率较高、期限很长。对国债增配了250亿，都是30年期的；对企业债（都是铁道债）增配108亿。国债加企业债平均收益率达到5.6%以上，对未来收益提升将奠定基础。
6月底，国寿的债券配置比例由 2017 年底的 45.83%提升至 47.21%。截至6月末，公司信用债券评级AAA级占比超过96%，存量固收类的非标资产外部评级AAA级占比超过95%。目前公司没有发生信用债违约事件。
亮点六：另类固收投资超3000亿，不动产投资力度加大
另类投资（非标）作为险资大类资产配置的一个新领域，大致分为固定收益债权类和股权类。赵立军介绍，国寿的另类投资策略是，稳步布局，积累长期高收益的资产，同时积极关注去杠杆过程中低估值优质资产的投资机会。
另类固收类方面，6月末国寿投资规模超过3000亿元（3172亿元），配置比例由 2017 年底的 11.64%微幅提升至 11.70%。投资主要的投向为基础设施、金融、能源、交通、电力、市政等行业，占比超过70%。其中，上半年新增的非标固收投资超过370亿元，平均期限超过9年。
“上半年受市场影响，新增的另类投资规模还是比较少的，主要增加了对蚂蚁金服三期的项目，以及对西安不动产项目投资10亿。”赵立军称，在不动产项目方面国寿这两年加大了投资，将其定位为一个重要领域，有助于实现资产久期拉长、收益提升。
目前国寿投资的不动产项目主要包括办公楼、商业酒店和物业、仓储、物流。目前为止境内项目一共27个，包括自有办公楼项目，境外不动产项目是8个，总签约规模是900亿元。
另外，国寿目前长期股权投资达到1300多亿，未上市股权项目投资413亿。
亮点七：参与设立50亿混改基金
国寿昨晚还公告称，拟联合山东新动能、国寿创新在今年年底前成立合伙企业，投资于混改和战略新兴产业股权项目。本次交易尚待山东省政府相关机构批准。
该混改基金规模为50.01亿元，其中，国寿出资40亿、山东新动能出资10亿，二者为有限合伙人；国寿创新出资100万元，为普通合伙人。各合伙人同意指定国寿资本作为合伙企业的管理人。基金的期限为8年，前5年为投资期，3年为退出期。
公告称，该合伙企业拟通过国企混改、债转股、股权并购、资产重组、上市前投资、已上市企业定向增发等多种形式，最终重点投资于混合所有制改革和战略新兴产业的优质股权项目。将重点关注山东省“十强”产业，包括但不限于新一代信息技术、高端装备制造、新材料等战略性新兴产业，以及旅游休闲、文化、现代金融等山东省优质和重点发展的产业。
中国人寿称，通过借助山东省政府项目资源，公司可以获得在战略新兴产业和山东省国企混改等领域的优质股权配置机会。此外，本次交易能够支持银保板块在山东省市场拓展相关业务，拉动保险主业增长。
