市场

九月A股盛满希望 积极把握结构性机会

2018-09-03 09:45  中国证券报·中证网

编者按:9月份的A股已经具备了诸多的利好因素,尤其是境内外长线资金的坚定增仓,对于估值底和情绪底的形成有积极作用。目前估值底已经被市场所公认,一旦投资者的情绪有所恢复,就将助推A股市场走出当前的泥淖。因此,9月份的A股市场盛满了希望。

“金九”成色待考 “市场底”已不远

刚刚过去的8月A股市场“一波三折”,不过沪综指自2653点反弹逾千点,沪伦通渐行渐近、MSCI纳入因子翻倍等无疑起到提振市场人气的作用。随着9月开局,A股的磨底路还有多长?哪些因素可能成为“金九银十”的催化剂?投资者该如何把握赚钱机会?针对这些热点,中国证券报本期特邀请广发证券首席策略分析师戴康、申万宏源证券策略高级分析师傅静涛、招商证券首席策略分析师张夏进行探讨。

情绪改善 筑底过程延续

中国证券报:近期沪综指自2653点反弹逾千点,结合市场成交和资金流向看,如何理解这波反弹的性质?

戴康:当前市场情绪有所回暖,反弹主要源于财政部和央行继续释放信用宽松的政策信号、央行采取措施稳定汇率,对市场风险偏好带来的修复。

从成交量看,本次反弹缺乏一定的动能,对比几次A股走出谷底的上涨,以A股成交额/自由流通市值作为指标,2008年10月和2013年6月的底部反弹,该指标在2%左右,2016年1月在2.6%,而当前该指标在1.2%-1.7%的区间,较历史底部反转时的成交额要低。

回顾A股几次走出紧信用环境中低点的路线基本沿“政策底→股市底→经济底”传导,当前“政策底”已夯实,但“市场底”仍在形成中,主要由于市场对信用链条的传导效果尚不确定。历史几轮可比阶段的“市场底”均滞后于“政策底”,2018年也不会例外。货币与信用链接的传导需要时间,7月的社融数据依旧低于市场预期,使投资者对本轮信用宽松的验证机制仍有忧虑。当前阶段,我们认为A股尚处于中期筑底的过程中。

傅静涛:2653点以来的反弹,根本原因是基本面预期的边际改善,市场反映边际改善能力的修复为反弹营造了积极的环境。

近一周,基本面预期出现了两方面的边际改善:汇率、通胀压力的缓解和信用利差缩窄。人民币中间价逆周期因子重启阶段性打消了人民币贬值、通胀走高的预期,加之美国本身基本面预期回落带来的加息预期回落,我们观察到中美利差已经在快速走阔。另外,国内管理层改善信用环境的努力逐渐收到效果。

同时,市场反映边际改善的能力也在同步修复,这是以结构性矛盾基本消化为前提的。过去的一周中,中后续催化预期增强的成长板块(计算机、休闲服务等)和5G取得了显著的涨幅,赚钱效应扩张最明显。

张夏:从历史情况来看,在历次A股成交额创阶段性新低后,股市多迎来反弹。其中,在2008年和2014年触及短期最低点后,股市持续上涨的时间比较久且涨幅较大。从资金的角度来看,一方面市场连续调整境外资金却持续净流入,4-8月平均每月净流入近350亿元,今年以来陆股通净流入资金2141亿元;另一方面在创业板一路创新低的情况下,中小创ETF份额持有数量却持续创新高。

这波市场反弹的本质一方面在于持续的政策出台扭转市场悲观预期,例如对于去杠杆节奏的变化、对于支持股权融资的一系列政策、对于中小企业的实质性支持措施的表态、个税改革政策出台,及监管对于股票市场下跌的关注等;另一方面,前期对于市场压制的因素也有所缓解,如央行重启逆周期因子后人民币汇率预期企稳。

短期来看,市场人气已经有所回暖,长期来看,A股市场估值已经到了历史低位,只要市场对于企业盈利和宏观经济没有太过悲观的预期,这个点位性价比已经相当高,当然这还取决于经济托底政策的力度,例如是否会有实质性企业减税政策出台,以及扩大内需相关政策传导的有效性。

责任编辑:郝梦圆
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