21日下午，多家媒体报道的徐明将接任全国股转公司新一任总经理的消息刷爆了新三板各大微信群。空缺了两月有余的全国股转公司总经理人选，终于尘埃落定。
业界的高度关注，是 “久旱”的新三板市场对改革“甘霖”的渴望。而此前从国务院到证监会的一系列动作，已让人感到新三板市场越来越浓的改革气息。改革的突破口在哪里？市场各方将目光齐刷刷地投向了“精选层”。
改革气息弥漫
新三板改革即将展开的强烈气息，早在徐明到任之前，就被不断地释放出来。从国务院，到证监会，到股转系统，新三板近期被“高频次”提及。
上周，在回答记者有关“政府对促进股市健康发展有哪些新的举措”的问题中，刘鹤副总理首次公开提及新三板，要“推进新三板制度改革”。
同日，证监会主席刘士余接受采访时表示，“要推进新三板发行与交易制度改革，提升对挂牌企业的融资服务功能。”
前不久，全国股转公司董事长谢庚在发表于《中国金融》2018年第19期的署名文章——《新三板服务中小微实践》中表示，“新三板五年多以来已逐步探索出一条服务中小微企业的可行路径，已成为了资本市场服务中小微企业的主阵地”，下一步，将“进一步提升新三板市场的融资功能，畅通风险资本投早、投小的募投管退链条，构建服务中小微企业的多元联动融资体系”。
今年下半年以来，国务院、发改委、央行、银保监会、财政部等各个部门更是齐刷刷 “力挺”新三板改革，发布了《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》、《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》、《2018年降低企业杠杆率工作要点》等一系列利好政策。
“精选层”或成改革突破口
改革，突破口在哪里？
作为被普遍认可的制度利好，“精选层”成为了“众望所归”，要求推出的呼声越来越高，市场各方对于精选层推出时间的各种猜测也不绝于耳。
今年全国两会期间，全国政协委员、南开大学金融系常务副院长范小云提出《关于在全国中小企业股份转让系统增设“精选层”的提案》，认为目前解决新三板存在问题的最有效办法就是推出精选层，将精选层交易的投资者门槛降到100万元，并实施连续竞价。
今年9月1日，证监会在回复全国两会期间代表委员提出的多项建议和提案时，就范小云委员提出的议案明确表示，将指导全国股转公司持续评估、优化分层及相关配套制度，对在创新层之上设置精选层的可行性与必要性进行深入论证。
中信建投中小企业金融部负责人段飞飞表示：“精选层及配套制度有望让优质企业获得流动性和融资支持，对于整个新三板市场是一个重要的突破口，会形成虹吸效应。”
“精选层二级市场可能会较为活跃，股权投资也可以在二级市场退出，有了明确的退出渠道，一级市场的投资也会更加有信心，一、二级市场联动形成良性内循环。由此，新三板会形成优胜劣汰，促进存量改革，改变目前新三板天下大同的局面。”段飞飞进一步描绘了未来精选层推出之后的新三板蓝图。
众说纷纭精选层
精选层的制度设计，不同的人有不同的看法。
东北证券股转业务部董事总经理、《新三板改变中国》的作者张可亮认为，精选层应该是涵盖了一揽子配套政策的精选层，而不是继续像创新层一样，只强调了差异化的监管，而没有差异化的配套服务。权利义务不对等的简单分层，没有意义。
就配套政策的重要性，张可亮进一步阐释道：“精选层首先要配套公开发行，只有这样才会实现股权分散；其次要配套降门槛措施，让更多的交易型的投资者进来，否则连打新的投资者都不够怎么能行。精选层要实行连续竞价交易。除此之外，也必须要配套更加严格的信息披露制度以及投资者保护机制，将精选层打造成一个法治和诚信的标杆，起到对整个新三板的引领和示范作用。”
“推出精选层并匹配公开发行制度，让优秀的新兴企业在新三板市场获得与A股相近的金融服务支持，让保荐券商承担质量审查职责，让投资者自主承担投资风险和收益，对中国资本市场的发展，尤其是市场化发行制度建设具有里程碑意义。”段飞飞从另一个视角阐释了配套公开发行制度的意义所在。
另外，段飞飞建议，精选层可采取券商保荐制度，严格强化信息披露制度，配套公开发行融资制度，提升竞价交易频次，甚至可以尝试连续竞价交易制度，引入公募基金等促进投资者多元化，并适当降低投资者门槛至50万元。
“只有涵盖了这一揽子配套政策的精选层才是真正的精选层，精选层的估值体系才有可能成为整个新三板的定价之锚。只有这样，才真正标志着新三板市场由内而外、由表及里地成为一个独立市场。”张可亮认为配套政策对于精选层而言，是至关重要的。
而什么样的企业符合精选层的标准，则是众说纷纭。
在长城华冠董秘王立新看来，精选层标准应区别于A股上市公司的IPO标准，借鉴纳斯达克市场中投资机构对于高成长新兴企业的判断标准，没有盈利未必没有投资价值，应在国家大力发展的战略新兴产业中筛选硬科技、高成长、高市值、引领性、新模式的企业。
而张可亮认为，精选层当然应该采取优中选优的标准，首先应该着重考察公司的盈利能力，也就是安全性指标，成长性指标倒在其次。
在当前新三板市场流动性缺失，制度供给滞后的背景下，启动新三板新一轮改革是大势所趋。市场普遍认为，无论是哪种方式的改革，只要是有利于增加市场流动性，增加市场吸引力，促进市场健康发展，都要尽快推出来，给市场各方以信心。
