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嘉御基金卫哲:明年资本市场会更冷 两年后中国经济迎来“白银时代”

2018-10-31 09:48  证券时报

近期,BAT缩招的新闻吸引了市场高度关注,在不少人看来,这是资本寒冬、经济下行的直接体现。

不过,在2018金鸡湖创业大赛总决赛期间,嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲在接受证券时报·创业资本汇记者采访时表示,巨头缩减招聘并不是因为寒冬,而且更加强调人效。

BAT缩招是强调人效

“资本寒冬”四个字,成为了今年创投圈内的核心主题。在卫哲看来,当下还没到最冷的时候。

“明年上半年会更冷。”在接受媒体采访时,卫哲直言。对于市场的表现,卫哲说,股市的表现是提前的,而经济是滞后的。实际上,因为担心贸易摩擦对明年在关税上的影响,今年很多企业加快了进出口,造成今年1-9月份外贸数据特别好,这个数据在今年四季度仍会非常漂亮。不过,卫哲指出,这实际上已经透支了明年上半年的量,所以外贸在明年上半年会冷下来。

与此同时,作为三驾马车的另一架马车——消费在很多领域也有一定的滞后。比如财富效应的缩水,对旅游等消费领域的影响要在明年才开始显现出来。

不过,从长期来看,卫哲认为,两年以后的中国经济会迎来白银时代。仅次于黄金时代的白银时代来了。在他看来,贸易摩擦在两年后会基本得到解决。此外,

“95后”人群和二胎人群累积2-3年会从量变到质变,会产生新的消费动力。所以,大家要过两年的苦日子。

卫哲说,实业和投资不太一样,投资人还很幸运,因为可以选择,企业家没有的选择。“我跟大部分企业家说,宏观经济跟你没啥关系,除非你在你的细分行业领域达到30%以上份额,我原谅你会受宏观经济影响。只要企业不到30%的市场份额,那就不要给失败找借口,只为成功找理由。或者说,只为增长找理由,不为不增长找借口。”

因此,卫哲认为,寒冬对很多企业来说,只需要扩展份额就可以了。你原来才千分之一的市场份额,翻十倍才百分之一,中国市场增长只是放缓又没有萎缩,仍有足够的机会。企业要习惯做存量市场,存量市场为什么不能有增长呢?“过冬的时候你总觉得会冻死,结果不是被冻死的,而是被吓死的。”

对于当下BAT缩减招聘的事情,卫哲说,阿里是非常有责任感的公司,在2008年、2009年全行业不招人的时候,阿里不仅没有缩减,反而大招特招,那一年增加了三四千人。在他看来,现在BAT并不是在缩减,而是更强调人效。

他指出,阿里的成功让很多人看到它的成长。在他眼里,阿里是非常严格的一家效率公司,很早以前马云就给淘宝定了一个任务,人均1亿的GMV(全年交易额),当时他们差点从凳子上掉下来。现在淘宝人均接近2亿GMV,所以后面阿里的再成长在他看来,不再是靠人堆出来的。包括以前规模很小的几千人客服,现在规模已经上了十倍,其实阿里几乎没有增加过客服,你现在跟淘宝的客服聊天,可能对面是一个机器人。互联网公司本身就是效率特别高的公司,后面增长不再需要靠人堆出来。

看好考试、考级、待就业性质教育项目

在寒冬周期,不少投资人开始追求稳增长、抗周期的行业,教育和医疗便是其中的热门选择。

卫哲认为,这两个行业都是抗周期,甚至逆周期的。但他们目前团队在医疗领域并没有积累,所以会更关注教育行业。

“教育行业是个抗周期甚至有点逆周期的行业,特别是成人教育,由于经济不好、就业压力大,所以成人会更多的投资自己。”卫哲说,在教育行业里面,嘉御基金看的是考试、考级、待就业,只要三个类别中具备一个,就是嘉御基金特别看好的。

嘉御的风格是在一个行业“看懂、看好、帮上忙”。卫哲直言,教育行业的特点是,做得好的企业都是“不差钱”的。因为教育公司必须每年有几千万投入到教育研发,在他看来,教育行业如果过5亿营收还不盈利是犯罪。所以,投资上他也更倾向于能切实帮到的。虽然企业不差钱,但嘉御基金在别的行业的经验,对于教育行业有很多可以发挥的作用。

在他看来,虽然国家大力提倡素质教育,但是素质教育里面只要没有考试考级的话,会出现几个问题。

第一,教育机构本身的质量难以衡量,由于没有考试,导致教育机构的教育质量难以评估,而教育质量又是教育的本质,且是投资机构无法帮助企业提高的部分。

第二,当经济不好的时候,大家可能会减少对非刚性教育的投入,从而更关注刚性需求。

第三,无论是小孩还是成人的素质教育,由于没有考级考试,续费续约会变得很不稳定,甚至履约把课上完都是很大的问题。

“95后”和二胎带来消费升级机会

今年以来,对于消费升级还是降级有诸多争议。卫哲认为,一两年前我们可能仍处于大消费时代,是全面升级的状态;但当下更准确的说法应该是新消费,是有升有降的状态。

在他看来,过去一些报复型消费或者无知型消费正在下降,与此同时也有很多地方在升级。

第一个消费升级人群是95后。在他看来,95后是中国小康1.0、独生子女2.0,而且是中国消费信贷的第一代人,他们的消费能力比85后、90后都要强。另外,独生子女2.0意味着95后将来可以继承自己爸爸妈妈、爷爷奶奶、外公外婆六套房子的至少一套,本质上会继承一张有史以来的最强资产负债表。

第二个消费升级人群是二胎。二胎一年大约占中国出生婴儿20%,就是300多万,这300多万消费能力又可以乘以3,即一个二胎等于三个一胎平均消费能力。这种消费升级在母婴行业会更为明显。

第三,非主流人群,即蓝领加农村人口。这个人群还处在补三四亿白领走过的路的阶段,有一些人还要进入报复性消费、无知性消费的过程。我没有任何歧视的意思,人都会经历报复性和无知性消费的,教育一下以后,逐渐进入理性消费。目前,婚庆、装修、厨卫这些品类在农村已经有爆发了。

卫哲把消费品分为四类:绝对耐用,相对耐用,相对快消和绝对快消。其中,相对耐用和相对快消会是未来最有机会的品类。通俗来说,相对快消就是“不吃不用也不会死人”的消费品,比如奶茶、零食、女士们的化妆品,而相对耐用则指小家电、衣服、包包这些。

在他看来,绝对耐用和绝对快消对企业的体量要求很大,两头都有巨头,绝对耐用有像美的、格力这样的大企业摆在那儿。绝对快消有娃哈哈、康师傅顶在那儿。中间的两类当然也有大品牌,但没有形成特别强的头部品牌,份额没有占那么大。加上消费升级的趋势,还会有很多的机会。

责任编辑:郭俊
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