近期经济形势乐观的观点明显增多，在此背景下今年以来的债券牛市是否可以持续成为市场关注的焦点之一。本期由新华网投资者教育服务基地、金牛理财网联合推出的金牛直播，邀请了来自鹏华基金的固定收益基金经理刘涛先生。刘涛认为，由于货币政策放松到经济回暖的传导时间较长，债券牛市依然有望延续；同时，刘涛认为更大的机会应来自于中长期债券。
今年债市与2014年更为接近
通过对经济环境、债券市场行情以及经济数据进行分析，刘涛先生认为今年的债券行情与2014年的牛市有很多的相似之处。比如，2014年的反腐与2018年控制地方政府隐性债务、国企去杠杆，都在一定程度上带动融资增速明显下降；同时与2014年相似，房地产、基建投资均处于下行周期且下半年加速；2014年4月和6月央行两次定向降准，开始进行利率走廊管理，短端资金利率更加稳定，而在今年3季度以来，随着多次降准，短端资金利率也大幅下降，并逐渐稳定，窄幅震荡。2014年的这轮牛市持续时间较长，虽然2015年上半年股市大涨，但在宽松的货币政策下，债市也仅出现了小幅的调整，整体保持了牛市的趋势。2014年的宽货币向宽信用传导有较长的时滞，直到2015年下半年社融同比增速才小幅企稳回升。银行表外理财、PPP、政府购买服务等渠道开始帮助实体经济加杠杆。
2014年的债券牛市持续了超过2年的时间，与之类似，当前政策的放松短期内很难对经济出现立竿见影的拉动效果，因此宽松的货币环境依然有存在的必要，债券牛市很可能只走完了上半场。
短端利率下行 货币、短债价值有限
针对当前短端利率下降较快的情况，刘涛认为在当前货币政策宽松的情况下，当前是长期债券比较好的配置时机。换而言之，目前短久期的债券收益率已经偏低而长久期的资产的期限利差目前也处于历史上相对较高的水平，因此以配置长端资产为主的纯债基金在目前是一个更好的选择。
海外资金对于国内债市影响有限 但基金公司保持高度关注
由于直播中，刘涛先生更多分析的是国内经济数据以及相关影响，而较少提到国际市场对于国内债市的影响，因此直播期间，笔者提了一个比较有挑战性的话题，“针对近日中国股市与美国股市走势分离的情况，在中国国际影响力与日俱增的背景下，海外资金对国内债市是否有所影响？”刘涛先生即兴做了现场的回答：首先，目前债券市场与股票市场在机制上有一些区别，股票市场拥有沪港通、深港通的南北资金互通机制，而债券市场目前还没有南向投资的机制。同时，从统计数据看，10月以来外资处于资金净流出的状态，但是同期国内债市仍然保持了牛市，因此海外投资者在体量上并不足以影响市场，同时海外资金对于国内债市的判断并不熟悉。
对于这样的挑战性的话题，基金经理也可以即兴给出充分的应答，显示出基金公司的日常研究非常深入且充分。
直播总结：经济转向仍需要宽松环境 给债券牛市延续留出时间
直播中，刘涛先生列举了很多来自于债市、房地产、制造业、出口、通胀等的数据，并且进行了详实的说明和分析。总结来说，经济正逐步回落，而且在回落过程中，没有明显出现通胀抬升的情况下，宽松的政策难以大幅转向，即使出现了稳经济政策的出台，传导到经济明显回暖也需要相对较长的时间，所以债券市场也并不会立即出现反转。因此，刘涛先生认为，基于历史上几次债市牛熊转换的经验判断，今年的债市更加类似于2014-16年的债券大牛市，判断债券牛市仍会延续较长一段时间。（文\金牛理财 田立夫）
