市场

在大部分国内投资者对市场依旧谨慎甚至悲观的当下，一些海外机构却在传播满满的正能量。

11月28日，在瑞银资管2019年市场展望媒体见面会上，瑞银资管的三位投研团队大咖为明年的资产配置给出了方向，看好中国成为共识，而对大家最为关心的A股，瑞银认为现在是入市的好时机。

主要观点：

1、2019年市场分化应该会走向趋同。美国会有所放缓，其他市场会稳定增长。

2、明年不太可能有明显经济衰退，风险资产仍会有较好表现，但可能有更大波动性。

3、看好新兴市场股票，债券偏向美债和中国债券，外汇可以用日元避险。

4、“石油人民币”推出、中国债券加入全球指数等原因推动外资逆势增持中国债券，明年一季度前看好中国政府债券。

5、A股大部分风险已释放，未来看好品质消费、科技创新、城市化、人口结构四个结构性机会，从中长期看目前是入市好时机。

瑞银资产管理宏观资产配置策略主管Evan Brown：

决定我们资产配置的三大观点：一是我们认为全球经济将重新同步，美国经济会放松，中国有一些稳定的政策，新兴市场和其他的市场都会有一些稳定，资产表现全球会比较趋同。二是经济衰退不会即刻实现，2019年不大会有个很明显的经济衰退，风险资产仍然会有比较好的表现，这是这个表现会有更大的波动性（波动性在上升）。

我们对各个资产类别的总结是，全球股票会不错，主要看新兴市场（美国以外的市场）。

相对股权，我们会把欧洲、日本和中国的固定收益配置比例降低，相对于日本和德国国债，我们偏向于美债，考虑到其他国家的稳定性，我们也喜欢中国的债市。

外汇市场方面，如果看全球配置，美国经济在2019年可能走弱，我们希望用日元做对冲工具，因为日元是避险的货币，如果我们对全球市场估计错误、贸易摩擦升级，那么日元还是可以作为避险资产起到对冲作用。

瑞银资产管理亚太区固定收益主管Hayden Briscoe：

外资虽然看到人民币持续贬值，但依然在持续增持中国债券。我们认为这个趋势是结构化趋势，将会进一步发展，接下来数十年可能会进一步延伸。

外资为何会逆势增持？

首先在今年年初，人民币国际化的一个里程碑，“石油人民币”推出。从明年起，4月我们将看到中国债券第一次加入彭博巴克莱全球综合指数，在全球债券指数占比约6%。

此外，还有JP摩根新兴市场指数等计划纳入中国债券。考虑到这些变化，意味着大概2500亿美元资金将流入中国债市。

同时，中国现在是世界第三大债券市场，且在不断增长和扩大中，我们相信它在接下来五年将会翻倍。

无论从名义收益率还是实际收益率来讲，中国债券市场都是领先于全球。由于本土债券收益率降低，全球投资者都不可避免要关注新兴市场，这一方面能满足他们的投资收益需求，也可以满足他们的风险管理需求。

我们对中国政府债券持续比较正面的态度，认为它将会升值。因为政府刺激下带动利率下调，我们认为明年第一季度以前中国政府债券市场都将是正面的。此外，政策银行的债券和信用债也会有不错收益。

瑞银资产管理全球新兴市场及亚太股票研究分析师张宇：

我们长期看好中国经济，看好中国消费，消费仍旧是未来中国经济增长的主要引擎。主要看好四个结构性机会：品质消费、科技创新、城市化、人口结构。

短期来看，在今年经济下行趋势下，给各行各业带来了很大压力，但我们继续看好民营企业的活力和韧性，民营企业将是中国未来成长的主力。此外，我们认为短期风险基本释放，目前估值较低，投资者信心正在恢复之中。中国股市在全球市场资产配置中比例还非常低，将会持续吸引外资流入。

近期的政策支撑力度非常强，我们预计未来会持续出台各种各样的新政策，以恢复市场信心。此外，宏观仍旧需要2-3个季度才能复苏，这期间仍旧有反复。宏观需要和政策合力，市场才会真正反转。

从我们的股票策略来看，建议大家目前不要离场，而是要积极考虑进入市场。如果考虑未来两到三年的时间周期，现在进入市场肯定是可以赚钱好的时机。假如考虑很短期的话，我们很难说未来一两个月会怎么样，但如果我们考虑两三年，现在机会肯定是非常好的。

我们的核心策略仍旧是聚焦能够长期成长的优质的龙头行业和龙头公司，我们继续看好消费、IT、医疗等行业。短期我们的策略是：1、考虑被政策过度惩罚的行业，比如游戏行业、教育行业。2、考虑估值长期处于底部且对政策很敏感的行业，比如银行和保险。

三个热点问答

1、记者：G20峰会是当前资本市场最为关心的话题，你对G20谈判的结果抱有什么期望？如果没达到任何协议，明年1月1日继续执行关税，对全球的股市和资本市场会产生什么影响？

瑞银资管宏观资产配置策略主管Evan Brown：现在G20峰会的前景不确定性非常大，在周末之前特朗普和习近平的会面大家都觉得忧心忡忡，有很多可能性。我觉得可以合理推测的是，能够有一个协商的框架，在这个框架下两国领导同意暂停一些额外的关税，特朗普可能会同意不对余下的从中国进口的商品征税，让协商继续，市场其实已经把很多坏消息都反映在估值中了。

但协商也可能有另一个走向，特朗普威胁要向剩下的中国进口商品征税，这个可能性不能排除，但这对美国经济来讲也不是好事，征的税越高也会影响到美国进口的消费品。美国消费者很重要的商品价格都要涨，比如iＰhone价格要涨，特朗普希望有对美国来说更好的贸易条件，他最终是想美国经济强劲，这是他主要的目的。

如果他在贸易上太强硬了，他自己就会搬起石头砸自己的脚，给美国经济带来很大的不确定性，影响美国消费品价格，也影响美国的就业，我想特朗普也知道这一点。在我看来虽然有这种可能性。G20可能会不好，但这个对谁也没好处，我想美国总统知道对股市的影响，尤其美国股市最近这么糟，他也很敏感，不要再雪上加霜了。

因此我觉得至少他们会继续有这样的谈判框架，希望这样平稳地过去，让大家松一口气，让这个市场松一口气，已经有很多负面消息都在估值中体现了。

2、记者：国际油价刚刚经历了一轮快速下跌，请问您对2019年油价如何预测？此前我跟一些人讨论，他们说价格会跌到40美元，也有可能涨到80美元，看起来好像很难预测，能告诉我您怎么看明年的油价吗？

瑞银资管宏观资产配置策略主管Evan Brown：我赞成油价的前景非常不明。在过去六周的油价下跌约30%，背后主要是供应增长的原因，需求减少也有部分影响，但相对影响更小。

特朗普对伊朗的制裁，以及鼓励俄罗斯、沙特、欧佩克国家增加供应，在伊朗制裁生效前也进行了豁免，对八个最大石油进口国从伊朗进口石油设置了豁免期，这也带来市场的供应过度。现在特朗普表明对油价下跌他要承担责任，这点非常有趣。其实油价下跌对美国经济不见得一定有利好因素，美国已经是全球最大石油生产国，油价下跌对石油生产商是巨大压力，这对美国是个伤害，需要权衡和评估。我们当时确实预计石油市场将会在明年某个时间点进一步再平衡。首先我们认为全球经济会走好，只要我们的需求方不出现问题，我们不认为油价将会进一步下跌，或者说下跌过猛。

沙特和俄罗斯在目前这个油价水平上，确实是想限产。无论是特朗普想怎样推低油价，还是要考虑到沙特有一些国内的目标，比如它有2030沙特目标，它也要平衡自己的预算。有报道说沙特有可能会限产，油价可能会稍微涨一点，因为现在的需求还可以。

如果特朗普也在思考这个事情，他考虑的不止是美国的消费者，还考虑到石油的生产者对美国经济同样很重要的话，油价可能会略涨，现在的价格水平是偏低了，我们觉得市场未来稍微涨一点，达到一个平衡。

3、记者：我想请问一下Brown，您对美联储加息前景怎么看，现在市场有个声音，可能认为美联储明年上半年会暂停加息进程，您是怎么看的？

瑞银资管宏观资产配置策略主管Evan Brown：目前美联储主席鲍威尔是完全看数据的，不仅是经济数据，也会看金融市场的数据。市场过去几周，股市下跌、债券息差在走阔，美元比较强劲，它会考虑这些因素，金融市场都在收紧，也许美联储不需要再像今年这样加息这么猛，美联储预测2019年加息三次，市场也认可这样的判断。

不过现在美联储自己也强调这个预测有不确定性，至少2019年有一个季度要暂停，要看经济怎么走、金融市场怎么走，美联储暂停加息可能在3月份，也可能在6月份。如果经济上半年仍然不错，它可能一直加息到下一年。

鲍威尔主席和美联储是非常灵活的，他们不是一根筋非要按照学术模型走，他们还是会保持对数据的观测。如果数据疲弱，金融市场条件不好，他们肯定有一次暂停，但是暂停在哪里？我们还是要继续观望。现在是不是在美联储加息周期的尾巴？是不是会对全球经济有所放松？如果美联储收紧政策走到尽头，让美元压力也放轻，这对全球市场都有所帮助。