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​他曾准确判断一轮牛市,虽“隐退”A股,但今天出场,千人会场爆满,语出惊人……

2018-11-29 10:43  中国证券网微信公众号

周三,兴业证券在上海举行了主题为“重构创新大时代”的2019年度策略会。上千人的会场座无虚席,还有不少人站着听完全程。

作为主讲者之一,张忆东虽已“隐退”于A股市场,但他仍活跃在海外市场研究的第一线,并担任兴业证券首席全球策略分析师。

近年曾多次被评为策略研究第一名的张忆东,以其独树一帜、逻辑清晰、具有浓厚实战风格的观点为投资者所熟悉,其策略分析也多次被市场验证,是该领域内的大咖级人物。

2011年是张忆东的成名之年,这一年的下半年,他写了一份题为《螺蛳壳里做道场》的报告,判断未来两三年国内经济走势平稳,股市也将在箱体震荡中上演结构性行情。此后果如其言。

而昨天,张忆东亲自出山,以颇为雅致的题目“一溪流水泛轻舟”再次提出了“螺蛳壳里做道场”的判断。时隔8年,螺蛳壳有何新变化?这道场又该怎么做呢?

政策面预期偏宽松

张忆东预计,宏观调控的基调将转向宽松,以对冲经济下行压力。不过,政策环境改善的核心在于更重视市场化的力量,放松管制、激发市场活力,不是“大水漫灌”而是“一溪流水滋润万物”。

在货币政策方面,预计稳健偏积极,强力严监管和去杠杆已达到预期效果,接下来,信用传导机制的改善还需要时间,但市场利率会继续下行。

财政政策方面,重点将围绕减税降费、政策性救助基金等发力,赤字率提升、专项债发行、国开行等广义财政资金方面都有宽松空间。

美股走熊凸显A股配置价值

张忆东预计,明年美国股市可能会进一步走熊,但调整幅度不会太深,约在20%至35%。不过,美国股市走熊反而有利于A股资金面的否极泰来。

张忆东指出,2019年上半年,美国经济和企业盈利增速放缓的概率较大,美股有进一步走熊的风险,将继续压制以全球配置型资金主导的新兴市场股市。但是,相关性较弱的A股有望基于相对收益而被视为避风港并获得增持。

增量资金改善A股流动性

第一,未来海外投资者将加大增配A股的力度。

1)以IMF提供的全球组合投资的数据来看,2017年末,外资对中国境内债券的配置占其全球债券配置的比重还不到1%,外资配置中国境内股票的比重也仅有2.5%。

2)以海外投资者占股票市场的比重来看,日本、韩国在开放资本市场后,海外投资者持股占比都达到了20%至30%,而当前外资持有A股流通市值的比例仅为3.17%。

第二,2019年欧美货币政策收紧和全球经济下行导致金融风险释放之时,已率先调整的中国资产具有更好的性价比和相对收益。

1)估值方面,香港恒生指数、恒生国企指数、A股沪深300指数的PE目前处于2010年以来的底部区域,且处于全球低位。

2)中国境内权益资产的市净率相对其净资产收益率明显偏低,但中国经济的稳健性则要明显好于其他新兴市场。

第三,银行公募理财、养老金等长线资金相继进入A股市场。

1)据兴业证券经济与金融研究院统计测算,全国基本养老基金中的入市资金理论上限可达9000亿元。截至2018年9月底,已有15个省级行政单位与社保基金理事会签署委托投资合同,合同总金额7150亿元,其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。

2)银行公募理财资金允许直接投资股票。截至11月底,工农中建四大行及招行、交行等15家商业银行已设立理财子公司,合计出资资本金逾1100亿元。

投资策略:

防守反击、先债后股、聚焦结构性行情

基于上述判断,张忆东提出,2019年的A股市场在宏观下行风险和政策宽松交织的背景下,可能出现指数表现平庸,但主题投资精彩的走势。并且,A股机会好于港股。

第一,首选配置为境内的利率债、相关的美元债,并战略性看好可转债。

第二,精选成长股。行情风格偏重中小市值、科技创新、民营经济、基本面受益于内需市场增长、减税和行业政策改善,具体看好金融科技、云计算以及大数据、5G、新能源、新能源车产业链、油服产业链、军工、医药等。

第三,博弈政策主题型的机会,聚焦房地产、建筑业的弹性。

第四,传统蓝筹股难有指数型大行情,更多的是低位波段,适合依据均值回归进行逆向投资。相对看好长期基本面确定的保险、消费等板块。

兴业证券2019年度策略会其他大咖发言集锦

清华大学国家金融研究院院长、原人民银行副行长朱民今天发表了《危机10年,我们面对的未知世界金融市场》的演讲。

朱民也预计,2019年的美国股市可能走熊。首先,美国股市的整体市盈率在28倍左右,大幅偏离过往20年的历史均值(17倍)。此外,在标普500指数估值不变的情况下,隐含利润增长需达6.5%,而这很难实现。

朱民还提及,虽然美联储连续多次加息,但至今美国的真实利率仍为负。真实利率的走势将影响全球资本市场的流动性。如果美联储在明年继续加息三到四次,则明年美国的真实利率可能转正,这对全球金融市场而言,意味着拐点的真正到来。建议投资者密切关注利率水平的变化。

兴业证券首次策略分析师王德伦发表了《重构创新大时代》的报告。

王德伦认为,有两大重构,其一是“国内重构”,主要体现在政府与企业、国企与民企、市场与监管、市场微观主体四个维度。其二是“全球重构”,主要是美股、美债等面临压力,全球资本再配置,中国的优质资产成为当然之选。

因此,建议投资者把握重构机会,叠加流动性环境改善提升风险偏好带来的结构性机会。

配置上,王德伦建议,应以稳定高分红股票和核心资产(上半年基建、地产、券商龙头,下半年回归传统核心资产)打底仓,以新“to B”及轻“to C”作为可选配置。

新“to B”首推通信(5G)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、机械(半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。轻“to C”则如品牌食品、医疗服务、消费渠道、线上娱乐产品等。

责任编辑:谢玥
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