原标题：证监会警示的商誉减值风险来了，黑天鹅已确定从这些公司飞出！（附股）
每年年末，商誉减值都成为引爆A股公司业绩地雷的大杀器。而此前的11月16日，证监会特别对商誉减值进行了风险提示。
不容乐观的是，2018年A股上市公司商誉创下历史新高，截至三季度末已达到1.45万亿元。
2018年商誉减值尺度如何把握？哪些公司容易“埋雷”？中证君征集了董秘和股民们最关心的问题，请业界大佬们进行了解答。
今年商誉减值有哪些不同？
让我们先了解一下什么是商誉？
商誉一般产生在上市公司并购时。收购方支付的收购价与被收购企业的净资产差额即为商誉。
用财务专家马靖昊的话说，假定两只猪A和猪B，它们重量相同，猪A会说人话，但猪B不会。收购猪B肯定是一个正常价，但收购猪A比猪B要贵得多，猪A比猪B贵的部分就是猪A的商誉，它证明了猪A有赚取超额利润的能力。
而当猪A的业绩不达预期时，上市公司自然将产生损失——商誉减值。
此前，虽然并购标的业绩承诺是细分到每年，但一般上市公司到业绩承诺到期之后才会进行商誉计提。
某大型会计事务所人士说，“以前往往都是确定业绩承诺无法完成，且今后几年都没有好转的迹象，才不得不进行减值。”
而11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确告诉大家，今后要加强对商誉减值的监管。
譬如，要求企业定期或及时进行商誉减值测试，至少每年年度终了进行减值测试，且不得以业绩承诺期间、业绩承诺补偿为由不进行测试。
另外，要求上市公司在年报、半年报、季报中披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息。
商誉减值尺度如何把握？
新规发布后，上市公司怎么办？
资深投行人士王骥跃认为，当并购标的经营下滑时的减值，可能会对上市公司报表产生重大影响，但这种影响更多是一次性的而非持续的，算是非经常性损益。
在证监会发布风险提示第8号文后，上市公司和会计师事务所都会对商誉减值进行特别关注，这并不是会计准则或者会计政策的调整，而是要求更加审慎。所以预计商誉减值的范围和比例会扩大，可提可不提的都会计提。
但是大幅减值可能影响业绩，从而对股价带来不利影响，公司也有可能考虑推迟一些，或者借经济下行一次性提足。每个公司考虑不同，但预计未来商誉减值的操作空间会越来越小。
减值测试内容涉及多个方面。减值测试就是对期末时点的标的价值进行重估，所以未来现金流预测和贴现率提高都会影响减值测试结果。
今年商誉减值规模有多大？
新时代证券研究所所长孙金钜认为，2018年将是商誉减值的高峰年。原因主要有三点：
首先，2018年A股上市公司商誉创下历史新高。截至今年三季末，A股上市公司商誉达到1.45万亿元，同比增长15.18%，创下历史新高，较去年同期增长15.18%。
其次，2015年是并购重组的高峰年，特别是创业板。对赌协议业绩承诺期一般为3~4年，2018年将迎来大量承诺到期，年底面临大量商誉减值的风险。
再次，2018年企业盈利下行，被并购的公司完成承诺的难度大大提升。
天风策略分析师徐彪认为，由于2017年已经计提了大量的减值准备，预计2018/2019年商誉减值风险是递减的。2017年A股公司年报数据中商誉减值总额为366.1亿元。
申万宏源研报认为，影响商誉减值有两个核心变量：存量商誉（减值的空间）、到期的业绩承诺（减值的动机）。存量商誉越多，意味着减值的空间越大。通过分析过往实际发生减值的案例，几乎都是被并购方业绩大幅下滑所致。一般在并购发生后的3-4年，当业绩承诺到期后，利润断崖式下滑。
以此计算，申万宏源研报认为，对于A股总体而言，商誉减值损失仅占比9.7%，但在创业板中占比较高，创业板商誉减值压力最大。
申万宏源研报预计创业板2018年发生商誉减值244亿元。若以2017年底创业板总净利润834.89亿元为基数，将使其2018年业绩增速下滑29.3%。
哪些行业公司风险高？
从行业分布来看，按申万一级行业分类，传媒、医药生物和计算机等三个行业的商誉值均在1000亿元以上，这三个行业也是过去几年并购重组大量发生的三个行业，发生并购重组潮就会产生比较高的商誉价值。
截至2018年三季报，A股各板块商誉占行业净资产比重前五行业是传媒、医药、计算机、机械和汽车，分别为25.9%、22.2%、18.8%、13.5%和13%。
具体到公司方面，申万宏源研报指出，以2017 年实际发生商誉减值的A 股上市公司为样本，存在商誉减值风险的个股有三大特征：
特征一：当年三季报利润增速极低（以及亏损）或极高的个股，该年末发生商誉减值的可能性更高。
这反映了反映出上市公司的两种心理：一是“破罐破摔”。既然今年业绩压力大，不如“一差到底”；二是“有钱任性”：既然今年盈利丰厚，那正好计提一些商誉减值，减少以后的压力。
特征二：存量商誉占比越高，减值概率相应增加。当商誉/总资产指标>11.2%以上时，减值比例超过40%。
2018年三季报商誉/总资产占比前十公司
数据来源：WIND
特征三：综合考虑实际减值总金额+发生减值的公司数，商誉减值主要发生在传媒计算机、生物医药、电气设备、电子、机械设备等行业。
高商誉减值风险个股（单位：亿元）
数据来源：申万宏源研究
截至12月19日，已有1222家上市公司发布了2018年的业绩预告，52家公司提及将受商誉减值影响，其中，23家公司业绩出现下滑，13家预计亏损，都是中小板公司。
部分2018年报预告可能商誉减值个股
