法兴银行报告显示,全球本轮经济周期已经行至80%处,预计在2020年中期出现经济衰退,而周期性明显的大宗商品表现往往在经济周期末尾表现不佳。市场对经济增长放缓、全球贸易紧张局势和美元持续升值的担忧,今年以来已令油价重挫、基本金属跳水、贵金属走软,跟踪原油、天然气、黄金、铜等22种原材料的彭博大宗商品指数正迈向2015年以来首个年跌幅,年初至今累计下跌12.25%。
市场预期,2019年全球经济将迎来拐点,经济增速下滑预期背景下,明年大宗商品走势方面,机构几乎一致看好黄金表现,认为基础金属表现不容乐观,而原油方面,市场预期其价格上下浮动皆有限。
多重因素利空大宗商品
基金追踪机构EPFR Global的数据显示,过去六个月来,投资者从主投大宗商品的基金中撤资超过110亿美元。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,对冲基金和其他投机者所持原油净多头头寸处于2016年8月以来最低水平。另据美国政府的数据,自3月初贸易摩擦开始以来,基金经理所持18种大宗商品的净多头头寸已经较年内高点减少了大约68%。市场分析人士指出,大宗商品价格下挫主要来自经济增长放缓,全球贸易紧张局势,以及强势美元构成的压力。
经济黯淡造成的需求大概率偏弱是主要利空因素。经济周期末尾,房地产及政府支出(主要指基建)使得商品价格周期性走弱;企业资本性支出见顶,拖累大宗商品价格;商品库存方面,则由于供需矛盾边际弱化,需求大概率偏弱,上述因素都致使大宗商品的流动性溢价回落。
全球贸易紧张局势也令大宗商品价格易跌难涨。澳大利亚工业、创新和科学部日前发布报告称,国际贸易紧张局势造成了大宗商品风险的放大,并与诸多因素一道推动铜、镍和铝等大宗商品价格在今年走低。值得关注的是,贸易摩擦停火90天的消息发布后,芝加哥大豆期货价格大幅飙升3.2%,创出6月以来的最高水平。此外,伦敦市场铜价一度上涨2.5%,悉尼股市中的世界头号矿企必和必拓的股价一度上涨3.3%,东京市场橡胶价格也开始上扬。
再者,美元走强,令作为避险资产的黄金首当其冲受害。美联储加息周期和经济增长共振下,自4月中旬开始,美元指数开始大幅上涨。截至11月12日美元指数报97.6889,创2017年6月下旬以来新高,截至12月26日仍在96上方徘徊。在强势美元的压制下,2018年黄金的投资机会不甚明显,直至三季度美股大跌才出现了上涨,年初至今仍累计下跌逾3%。
