能化系油领“熊”风
值得注意的是,2018年为我国供给侧结构化改革进行的第三年,政策边际效应显现,黑色系期货一改前两年强劲势头,在今年四季度走势低迷。截至27日,螺纹钢期货价格指数全年下跌10.6%,焦煤和动力煤期货分别下跌7.7%和9.4%,铁矿石期货跌幅为6.6%。从节奏看,2018全年黑色表现为“跌-涨-跌”三个阶段。
“2016年-2018年供给侧改革导致中上游原材料利润、价格修正,而下游消费行业与制造业由市场化初期过渡到利润压缩周期。在需求下行周期,下游行业资产负债表率先调整,2019年这种调整或将传导至中上游,中上游煤炭、有色价格回落,利润被压缩。”新湖期货预计,2019年供给侧改革对黑色影响减弱,而转向以需求为导向。随着地产投资开工下滑,黑色整体价格重心下移,中上游让利下游加工企业。在行业利润再分配逻辑下,2016-2017年煤炭利润大幅改善,2017-2018年钢厂利润修复,2019年钢厂利润被压缩,并最终拖累上游,高估的煤炭中长期下行风险大。
有色金属板块方面,除了上述领跌市场的沪锌、沪铜期货,其余如沪铝、沪镍等品种全年也均处于下跌通道。银河证券有色金属行业分析师华立表示,2018年以原油为代表的大宗商品的大幅下跌也带动了有色金属价格的下跌,市场对全球经济增长放缓与大宗商品需求下滑的忧虑加剧,风险资产的波动率显著加大。
近期以来,虽然国内各种利多政策不断出台,风险偏好的抬升支撑了高弹性的有色金属板块反弹。但随后海外市场尤其是美国市场动荡再度打压市场风险偏好。在此影响下,有色金属板块的本轮反弹结束,出现调整。从股期联动角度,华立建议,在风险偏好下行打压板块估值的预期下,有色金属价格下跌将打压行业业绩预期,建议投资者谨慎为宜。
能源化工板块方面,年内相关品种表现可以概括为油领“熊”风。回顾原油市场变化,中信期货研究指出,2018年油价在复杂地缘局势中寻找平衡。伊朗制裁为贯穿全年的主题。特朗普年初宣布制裁,供应缺口预期推升油价;年底宣布豁免制裁,供应过剩现实打压油价回落。
