1月7日，弘毅远方消费升级基金正式发售，这是弘毅远方继国企转型升级混合基金之后的第二支基金产品。在目前的市场环境下，该产品逆势受到投资者的重点关注，从相关渠道处获悉，该基金在发行首日募集规模就超过了1.3亿。
据悉，截至目前，弘毅投资在一级市场上的消费升级相关领域总计达到90亿人民币左右，取得了优异的投资回报，并且积累了大量行业认知。在弘毅看来，二级市场更加丰富的投资标的，与一级市场的投资正好能够相互呼应。
应投资“确定”的价值而非估值
2016年之后，我国的社会消费品零售总额增速首次超过固定资产投资增速，标志着我国正式从投资主导型经济体向消费主导型经济体转型。而当下，从经济的三驾马车来看，投资、出口都面临更大不确定性，消费作为内需主力，稳定性和投资的性价比则被凸显了出来。放眼望去，几乎没有哪一个投资机构愿意放弃消费升级这一大趋势，在他们看来，未来十年，中国14亿人的消费升级需求将是中国经济重要的增长引擎。
“在消费领域，实际上过去弘毅的私募股权业务围绕中国消费、老百姓的衣食住行投了不少企业，比如锦江股份、WeWork、今日头条以及很多餐饮品牌。”弘毅远方总经理郭文接受证券时报记者采访时表示，一级市场和二级市场的投资理念是一致的，就是价值投资。除了积累之外，弘毅还选择深耕消费领域，获得独特的行业认知，这对团队做好二级市场的投资很有帮助。
事实上，从2015年起，机构投资者影响力逐步加强，消费主题作为价值投资的重要部分，受到机构的广泛认可，与其他指数相比，消费指数走势明显占优。2017年主动管理型消费主题公募基金总规模达到1457亿，占主动管理型公募基金的11.56%，其中84%取得正收益，60%以上超越上证综合指数的收益率。而从近5年的市场表现来看，消费风格的收益率显著超越沪深300。
不过刚刚过去的2018年显然让许多公募基金都“受伤”了。在郭文看来，近两年整个市场仍处于新旧动能转换的过程。而原来对于标的的估值模式，是基于数量的增长，但未来要想实现市场扩充，则要看发展质量，这就涉及到新旧动能转换。
郭文表示，任何时候市场都有不确定性，只是多和少的问题。在对市场有很大不确定性的时候，弘毅的仓位控制得非常谨慎，而且从目前看节奏也把握得很好。在有大的判断的情况下，弘毅远方对基金经理是有要求和约束的，例如不建立相应的安全垫不允许加仓。特别是在单边行情之下，这实际上对投资者、基金经理都是一种负责。
郭文还表示，2019年不要指望在估值上有大的机会。尽管2019年的资金可能还会处于紧平衡的状态，但整体可能会比去年好一点。从资金面来讲，由于资金紧张造成的恐慌性杀跌，郭文觉得会越来越少，但大的反转可能还需要更强烈的信号。
“我们认为，目前是处于新的没形成、老的被打破的阶段。2019年我觉得还是一个字——变，还是在变化的过程中，或者叫不确定。”郭文说，2019年投资要赚的应该是价值的钱，而不是估值的钱，不管从什么角度和逻辑，都要去选择有确定性的东西，在有确定性的领域去布局。而在他看来，消费就是有确定性的领域之一，无论是升级还是降级，中国人对美好生活的愿望是一直存在的。投这样相对具有确定性的领域，比投很多不确定的领域要更适合2019年的情况。
投资具备核心优势的标的
那么，在诸多消费细分行业中，弘毅远方消费升级基金又将如何取舍？
“在投资风格上，我们选择以行业入手，在精选出来的十几个细分行业中，对每个子行业的景气度进行持续跟踪。”弘毅远方基金经理张鸿羽如是说。
在行业研究方法方面，张鸿羽介绍说，第一，弘毅远方有比较强的周期理念，对于每个公司、每个行业，都会至少拉一个周期或者复盘两个周期，从整个市场的牛熊周期，叠加行业从萌芽到成长、成熟的周期，把一个公司定位在周期的某个阶段，进行综合分析。
第二，产业链的理念。这一点，弘毅远方跟弘毅原有的私募股权投资业务是相同的。一级市场的持有周期相对很长，团队会做包括上下游在内的全面深入的尽调。而在二级市场投资方面，远方也会关注产业链，除了要知道这个公司在产业链的节点外，更多的是要知道，每一个产业链的环节利润是怎么进行分配的。
第三，重视管理层的理念。尽管希望股票在二级市场有很好的表现，但张鸿羽认为，弘毅远方还是希望能够陪伴企业一起长期成长。例如，在受到压力的时候，企业管理层能够回收现金、聚焦优势领域等，这是着眼长期发展的举措。因此，对于这类有前瞻性、非常果断和有决断力的公司，弘毅远方是给溢价的，是站在和企业家、管理者同一个角度去思考问题。
第四，弘毅远方特有的产业研究方法，是强调要特别尊重常识——投资机会是老百姓的行为创造出来的，而不是行业分析出来的，所以要真的沉到衣食住行里面，真正体会到消费领域的一些投资机会，然后把它变得体系化、可追踪、可投资。
张鸿羽总结说，弘毅远方消费升级基金，正是基于这种产业和深度的研究方法，会选择适度的行业集中和个股集中的投资策略。“我们倾向于在最有把握的地方做布局，所以适当集中是一个很好的策略。我们希望通过我们的深度行业研究，到今年年底，我们相对重配的行业的市场表现能够排到前1/3，这既契合我们的研究能力，同时也契合了市场特征的策略。”
在看好的方向方面，张鸿羽表示，第一类是传统消费的升级，希望在2019年以后的业绩归因里，有60%的收益来自于筛选出来的、具有很强竞争壁垒的、传统领域的升级。
但她也表示，这支基金真正的超额收益，希望是来自于新型的消费新秀。在她看来，新兴消费就是随着人口结构和收入结构的变化新出现的一些消费，属于增量市场。增量的好处就是做大蛋糕的过程，这类需求没有受到经济波动的太大影响。例如，这支消费主题基金会把信息或者科技消费纳入关注的领域，体会新的消费理念和趋势。
对于新型消费，张鸿羽认为目前这类标的估值都比较高，因此首先还是会以景气度作为投资的第一底线，比如5G、SaaS相关的云计算领域等，景气度总体是好的。
在投资标的方面，张鸿羽表示，他们会选择公司本身具备核心优势的，比如有工艺优势或者产能优势，或者在某一领域有研发优势或之前有技术积累的。
“总体来讲，我们倾向于2019年上半年是相对谨慎的策略，会选择基本面特别扎实的公司，或者在配置上增加一些固定收益的品种。到下半年，如果我们跟踪的社融数据见底，需求能够稳住的话，我们会倾向于做一些成长的配置。”张鸿羽说。
用二级市场“反哺”一级市场
值得关注的是，弘毅远方消费升级基金不但可以投资A股，还有最高50%比例能投资于港股。不过张鸿羽也表示，50%是这支基金可以投资港股的上限，但并没有必须要投多少比例的限定。
她直言，相对于A股，目前港股消费类股票的估值平均比A股低15%~25%，更具估值优势，尽管诸多内地新经济独角兽企业去年在港上市都遭遇“破发潮”，但张鸿羽仍然认为这些企业大多仍是值得关注的标的。
“尽管去年很多独角兽企业在港股上市后破发，但这实际上是一个时点的问题。”张鸿羽进一步解释说，在这些企业上市的时候，它们都在自己的大本营做得非常大，市场追捧的热度非常高，估值也很高。在这种高点上市，当经济有波动的时候就会受到一定的影响，当市场回归理性后，就需要看新的增长点在哪里。
所以，张鸿羽认为，选择科技类公司标的的时候，要看到企业的一些增长点还在培育期。另一方面，这些公司都是优秀的公司，只是估值会回到相对理性的位置。“这反倒是给我们一个机会，这类标的在科创板出来之前，A股是没有的，因此可能会选择投资港股。”
尽管当前没有形成新的格局，但在郭文看来，有几个大的判断是实在的：第一，很难从传统产业里面产生新格局，很可能在新经济下产生；第二，教育医疗环保等相对“欠缺”的领域，特别适合和互联网、物联网结合，会产生很多机会；第三，新格局不会形成得太快，技术创新和积累还需要时间。
反射到投资上，郭文表示，由于新的动能不会那么快产生，因此不能奢望继续保持高增长，而是要扎扎实实做价值投资，围绕价值去做布局。与此同时，资本市场的优胜劣汰也需要过程，以后会有大量股票被淘汰出去。
谈到弘毅远方的未来，郭文直言，目前已发的两支基金是弘毅远方的种子基金，对弘毅远方长期发展非常重要。但他也强调，由于体量的限制短期内难以给弘毅远方带来很大的收益，这也要求了弘毅远方必须要走创新的路。“这两支基金是我们重点培养的，而且权益类产品是兵家必争之地，我们要去做，要把业绩做好、规模做大，做到市场的前1/3。但未来要真正做大做强，是必须要创新的。”
郭文表示，未来弘毅远方会继续围绕自己的长项和市场需求去做布局，包括用二级市场的产品去满足一级市场的需求。“如果你能用二级市场的工具去解决一级市场的需求，这就是创新，原来这些工具都是为金融机构、老百姓投资服务的，如果能够变成解决一级市场的痛点也是很好的。”
