孙正义的软银，总债务已高达960亿美元。
2月19日，据彭博新闻报道，软银已被穆迪和标普全球将评级降至投资以下，即垃圾债。
据彭博发文，标普东京公司债评级总监Makiko Yoshimura表示，软银的金融风险很大，孙正义如何平衡激进的增长策略和相关金融政策对其未来发展至关重要。
然而，孙正义在月初的投资者会议上表示，软银的杠杆比例按照贷款/市值(LTV)计算，其实很低，只有14%。
标普则认为软银的LTV高达30-35%。“按照标普‘保守’的估值算法，孙正义的1000亿美元愿景基金，很有可能会亏钱：帮沙特亏钱。”某知名PE机构LP对投中网说道。
利益触碰
沙特的金主坐不住了。
2月19日，据华尔街日报报道，沙特公共投资基金（PIF）和阿布扎比主权财富基金穆巴达拉（Mubadala）对于软银愿景基金展开的对外投资表示不满。
这两位金主的地位举足轻重。软银财报显示，沙特公共投资基金和穆巴达拉贡献了视觉基金近三分之二的承诺资本。换言之，如果他们对基金不满意，孙正义很难为软银筹集到新的资金或创办新的基金。
“沙特公共投资基金和穆巴达拉曾私下抱怨，孙正义为一些科技公司出价过高。”华尔街日报引援知情人士爆料。
这样的不满情绪并非空穴来风。
“软银的策略是先投资一些科技初创公司，然后再将股份转让给愿景基金。”据华尔街日报，一位熟悉中东投资者的人士表示，两位金主担心软银是在利用高科技估值实现自己的收益，而同时牺牲沙特公共投资基金和穆巴达拉的利益。
截至目前，软银已将其持有的初创公司263亿美元的股份转让、出售或计划出售给愿景基金。根据软银提交的文件，这些初创公司股份最初的收购价码为249亿美元。以滴滴出行为例，软银曾以59亿美元对其进行收购，并以68亿美元的价格出售给愿景基金。
“问题不一定是相对于软银投资成本的溢价，而是在市场价格很高的时候，软银也在不停地买入和转让股份，这可能会让基金蒙受损失。”上述人士说道。
而二位金主不满情绪发作的导火索则是共享办公企业WeWork和面部识别公司商汤科技的高估值问题。
1月，在沙特公共投资基金和穆巴达拉的“推波助澜”下，软银将对WeWork的投资从160亿美元下调至20亿美元。
华尔街日报引援知情人士爆料，软银去年秋天已向商汤科技投资数亿美元， 使公司估值达到约77亿美元。
“愿景基金曾考虑联合穆巴达拉向商汤科技投资10亿美元，而投资后，该公司估值可能高达100亿美元。”然而，这笔交易从未达成，原因是穆巴达拉的退出。“该基金始终对孙正义坚持的高估值持保留态度。”
商汤科技和穆巴达拉称，他们对于所谓的愿景基金和穆巴达拉联手投资并不知情。商汤科技还表示，该公司从未以100亿美元估值发起一轮10亿美元的融资。
毕竟，旷视作为商汤科技的头号竞争对手，目前的估值仅为35亿美元。
“交易本身不好评价，但孙正义大手笔是出了名的。”前述知名PE机构LP对投中网说道。
狂妄依旧
孙正义素来被称为“投资狂人”。
据软银财报，自2017年年中启动以来，愿景基金披露了约600亿美元的投资和支出，将数十亿美元投入到包括滴滴出行和WeWork在内的知名创业公司。
另据软银2019财年第二季度决算说明会数据，截至2018年11月5日，软银愿景基金累计投资已经达到67笔。
从行业分布来看，软银愿景基金的投资范围非常广泛，包含电子商务、媒体、医疗、宠物护理等诸多行业。总体来看，其投资标的既有前沿的科技公司，也有借助新技术、新模式推动传统行业转型的公司。
但可以明确的是，这些被投资的公司都具有一定的互联网基因，且都是当地市场上的行业领头羊。
软银表示, 目前还有约20笔交易正在酝酿中。华尔街日报引援知情人士称，愿景基金中约四分之三的资金已经用完。该基金的高管正在考虑如何筹集数十亿美元的额外资金。
“这并不容易。”上述人士说道。
“业内多有抱怨愿景基金的管理风格不适当。孙正义可以在投资决策上推翻基金高管，造成基金的决策过程混乱，往往导致结果在最后一刻逆转。”
上述人士透露称，最近几周，软银内部合作伙伴反对愿景基金向中国在线汽车交易平台车好多集团投资15亿美元，因为其近期被指控犯有欺诈罪。
但孙正义驳回了反对意见。
车好多的一位发言人指出，该公司已在1月份发表一份声明否认了这些指控。孙正义称，软银自己也进行了尽职调查，发现这些指控毫无根据。
另一位知情人士爆料称，这笔投资将车好多的估值推高到了85亿美元。
“该公司的竞争对手之一，在纳斯达克上市的优信的市值也才11.8亿美元，而在香港上市的易鑫集团的市值才17.5亿美元。”
这样的不合理性正是孙正义的投资标签，但未尝不会成为愿景基金的劫难。
写在最后
自诞生以来，软银愿景基金“唯我独尊”的投资风格，就像一阵旋风，席卷了全球创投市场。
狂风暴雨之下，甚至有不少人提出疑问：这家基金是否会推动科技投资泡沫的形成？
“有泡沫对行业来说也未必是坏事，促成泡沫的也远不止软银一家。我听说，某些提早入局的资本还警告创业公司不要接受含有沙特资金背景的机构的投资，但是很少有创业者能够拒绝这种大笔资金的诱惑。”前述知名PE机构LP对投中网说道。
但与此同时，没有人可以质疑软银的盈利能力。据集团披露的最新资料，其2019财年前半期的营业利润猛增62%，而软银愿景基金贡献了利润增长的绝大部分。
“对于其他人来说，创业投资互联网可能是赌博；可是对于我来说，并不是赌博，它是一种信念：我不光把一条腿站进去了，而是把两条腿都站进去了。”孙正义赌性依旧，孙正义无路可退。
