期货

今年以来，白糖期货持续大涨，郑商所白糖期货主力合约今年以来的涨幅已达15.25%。

对面的多头嗨起来——对部分做空白糖期货的投资者来说，这可能是他们当下真实的心声。多头越拥挤，他们越开心。

白糖期货主力合约持续大涨

年初开始，市场预期白糖价格触底反弹进入上升周期的声音就不绝于耳。

4月份以来，郑商所白糖期货主力合约涨幅已超8%，今年以来的涨幅达15.25%。

进入4月，国内外不断传出糖企减产的消息。

泰国制糖公司宣布，本榨季将于4月中旬收榨，预计甘蔗压榨量将由去年同期的1.349亿吨降至1.3亿吨，食糖产量将从2017/2018榨季的1470万吨降至1430万吨左右。同时，预计泰国干旱的情况将对下一榨季的甘蔗产量产生影响。

同期，巴西甘蔗行业协会Unica公布的数据也显示，预计2018/2019年度糖产量2650万吨，较上一年度下降了956万吨，降幅26.51%。

天风证券研究报告指出，不论国际还是国内，2018/2019榨季均是增产末期，2019/2020榨季是供需格局反转的一年。2019年是糖价筑底并由熊转牛的过渡年，国际及国内糖价均处于周期底部位置。天气（影响产量）、油价（影响巴西糖醇比）、印度大选（影响印度补贴政策）等因素陆续落地，将成为2019/20榨季减产预期下后续糖价上涨的催化剂。

信达证券认为糖价面临周期拐点，内外糖正由过剩走向紧缺，供需边际好转带动糖价周期向上。当前诸多不确定性逐渐释放，而诸多可能性正在酝酿新一轮糖牛。

大空头乐见糖价上涨

白糖期货今年以来一路上涨，空头却也没闲着。

“空军司令”中粮期货席位一路加持空单至目前9万多手，而“多头一哥”宏源期货席位上多头持仓目前尚不足3万手。

郑州商品交易所持仓数据显示，今年以来，伴随着白糖期货价格不断上涨，其空头主力席位持仓也大幅攀升。尤为引人注目的是，空头“老大”中粮期货席位所持空单从1月份的不足3万手，大幅攀升至近期的9万余手。

“中粮期货席位是目前白糖期货各合约最大的空头主力，且以套保为主，有现货背景。当前价格已处于榨季较高位置，且较现货升水，对于套保头寸而言，无疑是等来了年度较好的套保入场点。中粮期货席位在价格反弹期间不断加空单，不仅在期货市场兑现了较高的现货价格，更是对当前套保价格的认可。”一德期货白糖分析师李晓威告诉中国证券报（ID：xhszzb）记者。

值得一提的是，在白糖股票、期货单边上行期间，“中粮系”似乎多空通吃，一边享受中粮糖业股价上涨红利，一边在期货席位做空套保获得稳定利润。统计显示，今年来中粮糖业累计上涨56.66%。同期，郑商所白糖期货累计上涨超15%，中粮期货席位套保头寸不断得以兑现在相对高位的价格。

“中粮公司不仅有糖厂，还是贸易商，而且新旧榨季的糖都有，还承担大量的进口流通业务，套保需求可见一斑。”业内人士表示，这也解释了中粮期货席位高达9万多手空单存在的必要。

在价格上涨期间，套保商可以通过在期货盘面做空锁定现货利润。这部分头寸由于拥有现货贸易背景，通常不追求盘面暴利，而是以期现结合下稳定利润为目标。即便是后期价格回落，他们也可以通过交割实现利润。

多头也有来头

与以往不同，在A股牛市启动的背景下，这次的白糖期货多头也大有来头。

据李晓威分析，目前白糖期货整体上继续处于增仓上行格局，且多单增加更多，尤其集中在有券商系背景的仓位上。

“5月合约继续小幅移仓中，主力9月合约是增仓主力，多头增仓主力集中在海通期货、东证期货、宏源期货、华泰期货和东兴期货等席位上，这些多头席位都具有一定券商背景。”李晓威称。

券商系席位多头集结的同时，中粮期货席位的“友军”也火速来援。据了解，在移仓过程中，目前持有白糖空单最多的中粮期货席位上9月合约变动不大，而另外两家现货系期货席位——永安期货及浙商期货却开始加空。郑商所盘后持仓数据显示，周一，永安期货席位大幅增加空单16000余手，浙商期货席位也加空5900多手。

“永安期货席位作为‘空9月—多1月’反套的主力军，也是价格反弹期间加仓空9月的主力。可见，盘面上空头主力集中在有现货背景的一方，即使在价格反弹期间空单也不断入场。而多头则多集中为投机头寸，更多是资金操作行为和技术性反弹期间的中短期行为。”李晓威分析，这次上涨行情主要受资金推动，也算是套保商的意外收获。

操作上，李晓威建议，继续关注郑商所白糖期货在5400元/吨之上的资金跟随情况，短期在销售数据和外盘原糖的利好下有望再上一个台阶。