上半年，在宏观不确定性因素影响下，大宗商品市场表现分化，一方面，黑色金属、动力煤价格因供应干扰而持续上涨，另一方面，原油、有色及黄金市场宽幅震荡。进入下半年，分析人士认为，外部宏观扰动未彻底消退，大宗商品需求前景仍不明确，基建投资增速有望回升但力度有限，预计大宗商品下半年将开启“防御模式”。
宏观不确定因素仍在
从宏观环境来看，中金宏观组发布的下半年经济展望显示，基准情形下外部环境维持现状，央行可能会保持流动性大体稳定，财政政策可能会维持已经实施的减税力度不变。
“整体来看，2019年整体投资增速相比于2018年将有所放缓，相比于上半年，基建投资增速下半年可能有所回升，但全年增速可能在5%-10%之间，算不上‘强刺激’，而房地产开发投资同比增速可能在下半年下滑至6%，全年增速将在8%左右。海外方面，全球货币政策开启宽松周期，预计欧央行、日本央行宽松空间不及美国，美元上行空间有限。”中金公司相关研究指出，基于以上宏观环境，预计下半年大宗商品的内外需求增长空间有限，价格面临下行压力，投资逻辑以防御性品种为主，例如水泥、煤炭、黄金，以及稀土和磁材。
据了解，大宗商品消费和经济及信贷环境高度相关。机构研究数据显示，房地产对水泥、钢铁、铜、铝、锌的贡献在30%-40%，基建对钢铁和基本金属消费贡献在15%-25%，对水泥消费贡献高达40%。
中金公司研究指出，预计下半年宏观扰动依然存在、欧美经济增长放缓以及国内去杠杆等因素将给大宗商品需求带来压力，但国内逆周期调节和海外宽松预期也将对需求大幅下行形成一些对冲。
不过，高盛认为，随着美国债券收益率曲线大幅下行，原油价格也在走低，通胀低迷，而OPEC+的减产协议可能会继续下去，目前的大宗商品价格是有利可图的。在各国央行都将开始宽松政策的情况下，投资大宗商品的回报将上升。
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