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6月26日早间，中信证券发布研发称，首次覆盖波司登（03998.HK），给予“买入”评级，目标价2.84港元（对应2020财年25倍）。

中信证券认为，波司登作为中国羽绒服龙头，正在从改善品牌调性、提升供应链快反能力、加强电商运营、优化门店结构等角度全方位升级，并已被年轻、时尚消费群体接受，成为中高端羽绒服消费的主要选择。

中信证券预计，2019-2021财年波司登净利润分别为8.29/10.69/13.33亿元，对应EPS分别为0.08/0.10/0.13元，当前股价对应2019-2021财年PE估值分别为19/15/12倍。

中信证券表示，选取国内和国际优秀的服装公司加拿大鹅、安踏体育、MONCLER和江南布衣进行估值对标，以上优秀公司当前股价对应2019财年PE均值为25.5倍，波司登当前股价对应2019财年（即2018年4月-2019年3月）19倍、对应2020财年15倍（即2019年4月-2020年3月），考虑到波司登财年结束时间早于其他公司，当前估值显著低于其他公司均值水平。

针对波司登所面临的风险，中信证券认为，主要包括气候变暖的风险；公司未能及时把握时尚潮流设计趋势的风险；原材料价格上涨的风险；行业竞争加剧的风险等。