智见

睿创微纳和天准科技6月30日披露其首次公开发行并在科创板上市的发行价格，分别为20元/股和25.5元/股，根据每股收益按照2018年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润除以本次发行后总股本计算，对应市盈率分别为79.09倍和57.48倍。如果按照上述价格成功发行，两家公司将分别募资12亿元、12.34亿元，均超过招股书中披露的募投项目所需资金额，即市场俗称的超募。业内人士认为，市场化方式询价为科创板发行带来新变化，定价锚定公司价值，而不是拟募投项目所需资金，超募与不足都是正常的事。

询价结果出炉

公告显示，睿创微纳网下投资者剔除最高报价部分后全部报价的中位数和加权平均数，以及公募产品、社保基金和养老金的报价中位数和加权平均数的孰低值为21.35元/股，20元/股的发行价较之下调1.35元。从市盈率来看，截至6月27日，睿创微纳所在中证指数有限公司发布的专用设备制造业最近一个月平均静态市盈率为30.58倍。但同行业可比公司高德红外和大立科技按照6月27日收盘价计算的静态市盈率则分别达到139.66倍和113.75倍，远高于睿创微纳发行市盈率。

天准科技的发行价确定为25.5元/股，同样存在小幅折让。截至6月27日，天准科技所在中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为31.26倍。同行业公司中精测电子、机器人、赛腾股份和先导智能按照6月27日收盘价计算的静态市盈率平均为49.68倍。

按照询价结果，这两家公司若发行顺利，将双双出现超募现象。其中，睿创微纳和天准科技的募资规模分别达到12亿元和12.34亿元，而两家公司募投项目资金需求量分别为4.5亿元和10亿元。

市场化定价带来超募

2009年后相当长的一段时间里，超募现象频现，成为市场各方和舆论关注的焦点。对于科创板002号和003号两家公司出现的超募现象，业内人士认为，超募是市场化发行的必然产物。在市场化发行时代，超募将成为伪命题，最终定价是由市场询价产生，而不是锚定募投项目所需资金计算出来。

资深投行人士王骥跃表示，市场化定价下，不再以拟募投项目所需资金作为标准定价，超募与不足都是正常的事。新发行制度下，在询价阶段，询价对象会结合投资价值报告，报出自己的价格，报完价后会出现一个数值区间，即所有报价的平均数和中位数，以及公募基金和社保基金等机构投资者报价的加权平均数和中位数，这4个数中最高值和最低值之间形成的区间，相当于询价结果。最终，主承销商和发行人根据询价结果确定价格或累计投标询价的区间。而此次两家公司的发行价都比上述区间的下限低，剔除高价后认购量80%左右的投资者都认可这个价格。因此，从报价看，还是围绕着投资价值报告的“锚”。

上海一位券商人士表示，上市公司资金超募，尤其是严重超募，会导致大量资金闲置，一方面会造成大量资金无法进入实体经济，造成浪费；另一方面，市场上的资金也会被抽离，对整体市场造成不利影响。

但也有市场人士认为，与其人为压低发行价格，放任二级市场炒作次新股，不如将资金通过市场化定价发行导入上市公司，毕竟上市公司作为公众公司，其募集资金将处于严密的监管之下，辅以合理的监管举措，这部分资金更容易导入实体企业，避免资金脱实向虚。