智见

中国财富网讯（李耀威）7月3日，白酒板块冲高回落。贵州茅台报收987.9元，失守千元大关，下跌3.62%；五粮液在盘中冲至130.29元的历史新高后，收盘价降至123.91元，下跌3.2%；除迎驾贡酒、老白干酒、金种子酒三家企业外，其余酒企股价均有不同程度的下跌。

联讯证券认为，4月下旬以来，市场出现了一波15%左右的调整，但以贵州茅台为代表的蓝筹白马不仅调整不多，反而很快创出历史新高，抱团现象非常突出。这种抱团现象有很大的避险特征，核心资产具有更高的业绩确定性和抵御风险的能力。但干拔估值之后，许多白马偏贵是不争的事实，贵州茅台估值已经接近35倍。

联讯证券提醒，需要警惕可能存在的瓦解风险，一旦业绩被证伪，或者未来业绩预期的逻辑被逆转，白马踩踏的风险并不小。

随着五粮液股价持续创新高，天风证券将五粮液的目标价上调至166元。天风证券发布的研报指出，五粮液目前全面推动数字化工程、清理系列酒和普五副牌产品，并且从内部文化、战略定位、执行行动和自我评价等方面积极改革，预计改革将持续改善利润率、营销情况，帮助五粮液抓住产业整合、消费升级机会，不断释放公司内部优势。而公司在改革过程中高度重视产品品质、员工激励和内部文化塑造的重视，推动核心区域复购率提升，目前改革红利正在不断释放，进一步巩固了五粮液的龙头地位。

在白酒板块的估值分析与展望方面，中山证券研究所首席经济学家、研究所所长李湛认为，目前白酒行业强者恒强的格局越发显现。随着行业产量持续调整，价格带逐步区分，整体行业集中度进一步提升，高端白酒稳健性越发凸显。同时，随着次高端白酒竞争格局逐步加剧，销量增长更多是优势市场的存量竞争，龙头酒企加快推进渠道扁平化建设，理顺终端价格及渠道利润，从而实现存量市场份额增长。短期内，二季度白酒需求进入淡季，整体量价进入调整阶段，长期看，需求稳定，具有业绩支撑的高端白酒仍具有配置机会。

长城证券分析师张宇光、黄瑞云等人则认为，白酒行业分化加剧，呈现结构性繁荣。一方面，白酒业的收入和利润总额继续保持较快增长；另一方面，2019 年规模以上企业数量减少，企业亏损面有所增加，白酒业正加速向行业强势品牌集中。其中，高端白酒具有更高的确定性，企业调节自身供给周期熨平宏观经济压力，同时持续进行渠道建设、消费者培育，经销商库存去化能力增强。

对于下半年白酒板块的推荐主线，张宇光、黄瑞云等人建议，一是紧握品牌力强、改革势能不断释放的高端品牌，如贵州茅台、五粮液和泸州老窖；二是优选全国化潜力大的次高端品牌，如山西汾酒；三是基地市场扎实、估值低位的区域强势品牌，如古井贡酒、口子窖、今世缘等。