新三板

半个月内瑞达期货、南华期货两家期货公司A股IPO成功过会，对期货行业来说意义重大，一方面填补了资本市场上期货公司的缺失，另一方面也对其他期货公司起到了激励作用。

目前新三板市场挂牌的期货公司共有16家，从业绩上看差异较为明显。即使是永安期货这样的龙头企业，仍然面临经纪业务收入长期低迷、规模和利润停滞不前的问题。业内人士认为，能从同质化竞争中突围、业务规范、创新领先者有望接力冲刺IPO。

传统业务盈利难 新业务尚处磨合期

据统计，16家新三板期货公司中，有6家2018年实现了营收与净利润的双增长。其中业绩最好的是永安期货，2018年实现营收159.15亿元，同比增长64.33%，归属挂牌公司股东净利润为8.89亿元，同比增长0.15%。

营收超过百亿元的公司还有上海中期。上海中期是上述16家公司中首家突破百亿营收大关的期货公司，早在2017年就实现了100.45亿元的营收。

彼时永安期货与海航期货的营收都接近百亿元，但到了2018年，永安期货成功突破百亿元，海航期货仅实现4.27亿元营收，大跌95.61%。此外，海航期货、金元期货、大越期货、福能期货去年的营收与净利润均发生了下滑。

值得注意的是，多数新三板期货公司的营收规模都比较大，12家公司去年的营收超过了3亿元，净利润规模却相对较小。例如，实现了118.22亿元营收的上海中期，2018年归属挂牌公司股东净利润为8489.01万元，同比下滑8.96%。

在营收与净利润双增长的6家公司中，长江期货、广州期货、永安期货的净利润增长率都不超过1%。从这3家公司的财报看，手续费及佣金净收入都出现了下滑，而风险管理业务收入比重进一步上升，虽为营收带来了一定贡献，但对公司盈利贡献较小。例如，长江期货负责开展风险管理业务的子公司长江产业金融，去年实现了2.14亿元营收，但净利润仅535.49万元，同时子公司还带来了业务成本的大幅增加。

由此可见，在期货公司手续费及佣金收入不断下滑的情况下，新业务如风险管理尚处于增收不增利的阶段，同时还会给期货公司造成居高不下的业务成本，从而进一步影响期货公司的盈利能力。

一主多翼业务模式正构建

与不少新三板期货公司相似，IPO过会的南华期货营收主要来源仍然为期货经纪业务形成的手续费收入、客户期货保证金存款及自有存款形成的利息净收入等。同时，南华期货也出现了手续费收入大幅下降的情况。

由此可见，目前期货公司传统的期货经纪业务仍然占据主导地位。以去年净利润增幅高达123.24%的渤海期货为例，公司在年报中表示，去年手续费及佣金净收入实现了大幅增长，由此带动了净利润的增长。

然而，经纪业务收入取决于交易规模及佣金费率。交易规模受市场行情波动影响较大，而佣金费率随市场竞争的加剧，呈现出不断下降的趋势，故期货经纪业务面临盈利能力下降风险。

因此，光靠传统经纪业务单打独斗显然不够，期货公司不约而同地开始寻找新的利润增长点。南华期货、瑞达期货分别在招股说明书中表示，募资将用于开展创新业务、补充风险管理服务子公司的资本金。港股上市公司弘业期货将两成募资用于增资弘业资本，进一步发展大宗商品交易及风险管理业务。

从新三板期货公司的数据来看，虽然手续费费率持续下降，但是多数公司还是保持着收入规模的稳定增长，说明这些公司在经纪业务的基础上构建了其他创新业务。因此，通过上市融资补充资金，可以让期货公司有更多资本支持创新业务、优化业务体系。