基金

年初时，牛市还是债券市场的主旋律。经过一季度权益市场的反弹和二季度的调整之后，下半年债市将如何运行？泓德裕祥债券基金经理赵端端认为，债牛从未远离，只是走得更慢、波折更多。下半年固收类产品具备较好的配置窗口和交易机会，利率债和高等级信用品种相对受益，质地较好的转债和部分高收益债则提供了弹性和增厚收益的机会。

债牛下半场重启

“从年初以来我们的观点没有变化，国债收益率在去年的基础上还有一波幅度可观的下行，只是牛市下半场波折更多，给我们提供了调仓的机会。”赵端端表示。

赵端端说：“上半年权益市场的反弹只是针对去年过度悲观的修正，数据转好也增强了对经济基本面的良好预期。但二季度外部不确定因素不断反复，市场参与者的风险偏好明显下降。从投资端来看，下半年基建、房地产和制造业发力都有限，消费也比较弱，出口依然承压。货币政策不会特别紧。在这样的情况下，债券牛市可能会延续很长时间。”

赵端端认为，债牛下半场更利好利率债和高等级信用债，而波动给投资人提供了交易性的机会。“三季度无论是国债还是地方债都处于供给高峰，但是无风险收益和风险收益走势分化会比较严重，给了配置型机构更好的入场机会。我们更看重性价比，会深入挖掘有票息优势又能抵御波动风险的券种。”赵端端说。

看好转债和高收益债

在固收投资的领域，每一点超额收益都对投资人的专业能力和风控水平提出了更高要求。在今年上半年权益反弹的扰动下，赵端端所管理的产品仍然创造了超越市场平均水平的回报。Wind数据显示，截至2019年7月15日，她所管理的泓德裕丰中短债和泓德裕荣纯债今年以来收益分别为2.49%和3.06%，位列同类排名14/97和198/1303。

“下半年信用债有一定的风险。我们会谨慎参与，深入挖掘价值有偏移的品种。”赵端端表示，“转债是有机会的。调整时在低位配，高位就减掉。拉长来看，转债的年化收益率非常低，但阶段性性价比较高，对固收类投资者是很好的工具，可以作为正股的替代博弹性，下行又有底。毕竟固收投资的想象力不是很大，转债给固收提供了增厚收益的机会。”

赵端端认为，相比其他债券投资品种，高收益债未来的发展空间很大。“做好高收益债需要一定的判断能力，去识别什么样的行业有机会、企业具体出了什么样的问题，在这方面泓德积累了很多经验。目前中国的高收益债市场还不够大，品种也不多，但长期来看，参考海外经验，高收益债市场会发展壮大，成为专业投资人的‘狩猎场’，投资回报也会逐步体现出来。”