债券

央行流动性操作紧扣合理充裕主基调

2019-07-24 08:33 中国证券报   张勤峰

23日,7月下半月公开市场操作的最大悬念揭晓。央行当日同时开展了MLF和TMLF操作,但未开展逆回购操作量,也未实现对到期流动性工具的足额对冲。分析人士认为,央行此举进一步展现了维护流动性合理充裕的态度未变,货币政策难以收紧,但短期也没有明显放松迹象。

MLF和TMLF操作同时上阵

Wind数据显示,7月23日公开市场上共有1600亿元央行逆回购和5020亿元MLF到期,央行将如何开展对冲操作引发关注,这被视为7月下半月公开市场操作的最大悬念。

23日早间,悬念揭晓。央行公告,当日开展了定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元,并开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,两项操作合计4977亿元,与当日中期借贷便利(MLF)到期量5020亿元基本相当。公告指出,开展上述操作后,银行体系流动性合理充裕,不开展逆回购操作。

央行同时开展MLF和TMLF操作,颇为罕见。事后来看,这也是当前形势下的择优选择。

面对大额流动性工具到期,央行必然要开展对冲操作。由于上周央行开展了较多的7天期逆回购操作,本周将迎来总共4600亿元的央行逆回购到期,并有5020亿元MLF到期,其中周二是到期量最大的一天,达到6620亿元。分析人士指出,考虑到资金面刚恢复平稳,但短期公开市场到期回笼量较大,倘若央行不开展任何对冲,无疑会引起货币市场波动,因此,央行开展一定规模的对冲操作几无悬念。

关键是对冲力度和操作工具的选择。7月是季度首月,而本周正好是7月第四周,TMLF操作窗口再次打开。此前央行有关负责人曾表示,TMLF操作基本上都是在季度首月第四周开展。央行逆回购、MLF、TMLF,多种工具带来了多种组合。

为何选择MLF和TMLF操作的组合?有业内人士指出,相比逆回购来说,23日MLF到期量更大,且MLF是中长期流动性工具,与回购工具在定位上有区别,央行不进行续做的可能性较小。因此,悬念在于央行是用TMLF完全替代MLF,还是同时开展TMLF和MLF操作。总的来看,MLF操作对象范围更大一些,如果只开展TMLF操作,可能会给部分机构带来短期流动性冲击,同时开展两项操作,既对冲了MLF到期压力,也通过TMLF达到定向调控、激励金融机构降低对小微企业贷款利率的目的,是较好选择。


责任编辑:谢玥
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