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中国财富网讯（李耀威）7月22日晚间，四川水井坊股份有限公司(以下简称“水井坊”)发布2019年半年报，2019年上半年公司实现收入16.90亿元，同比增长26.47%，实现归母净利润3.40亿元，同比增长26.97%。值得注意的是，本次公布的水井坊营收增速创2015年以来新低。2015年至2018年度，水井坊营收增幅分别为134%、37.61%、74.13%、37.62%。

对于水井坊的半年报，23日发布研报的8家券商机构观点出现分歧，其中2家维持“买入”评级，3家维持“推荐”评级，1家维持“中性”评级，1家维持“增持”评级，1家维持“跑赢行业”评级。截至7月23日收盘，水井坊报收46.86元，下跌5.05%，领跌白酒板块。

尽管水井坊营收创近4年新低，但中泰证券范劲松团队认为业绩符合预期。范劲松团队指出，二季度公司营业收入为7.6亿元，同比增长29.3%，收入增长快于一季度，这主要得益于次高端产品继续保持快速增长；而二季度利润同比增长7.46%，利润低于收入增速主要是公司3月份推出三款新品后费用投入加大所致。上半年公司整体业绩表现基本符合全年收入增长20%、利润增长30%的指引。

申万宏源分析师吕昌对水井坊维持“增持”评级。他指出，公司管理层具备丰富的外资快消品管理经验，有助于公司保持良性、可持续增长。长期看，凭借帝亚吉欧的股东背景，外企市场化的机制和消费升级的大趋势，公司在次高端领域依然具备较大的成长空间。

平安证券和中金公司分析师均认为水井坊增速将持续放缓。平安证券分析师文献和刘彪指出，总体来看，水井坊增速将逐步向行业平均增速靠齐。一方面，在早年布局的核心市场上，随着渗透率逐渐提高，可拓展新区域减少，增速必然放缓；另一方面，次高端行业竞争加剧，水井坊的渠道价差优势、抢占核心终端的领先优势等正逐渐丧失，竞争压力将越来越大。维持“中性”评级，维持此前的业绩预测，预计2019年、2020年每股盈余约增长34%、22%至1.59元、1.94元。

中金公司分析师邢庭志和陈文凯表示，公司在500元以上价位的产品成长依然较为乏力，需要战略性品牌投入和基酒质量提升，否则在300-500元价位将面对区域龙头和次高端龙头的竞争。虽然臻酿八号和井台装目前能够满足大部分中产家庭的宴席消费，但是在产品不升级的情况下，未来的营收将更多依赖渠道下沉，进一步高质量增长难度加大。考虑到次高端白酒竞争比较激烈，下调水井坊2019年和2020年净利润8.1%、6.1%至7.52亿元、9.78亿元，维持“跑赢行业”评级和58.6元目标价。

邢庭志和陈文凯同时指出，公司未来长期增长潜力在于深度把握300-500元两个价位以及适度的价位拓展以及品类扩充，明后年的盈利能力将有望通过规模效应而逐步上升。