智见

在经济增长放缓的背景下，今年以来十余个国家的央行已降息。欧洲央行上周的议息会议发出了明确的宽松信号，9月降息的可能性增加。美联储最新一次议息会议将于本周召开，一旦宣布降息，将是十年来的首次降息，短期将有利于提升风险资产估值。

首先，美联储降息及一系列潜在的释放流动性举措将利好美股市场。美股十年牛市盛宴尚未落幕，近日三大指数连创历史新高。本世纪以来，美联储分别在2001年1月和2007年9月开启降息周期。在首次降息后，美股短线均受到提振。作为最重要的风险资产，美股受到提振将对其他风险资产起到积极作用。

其次，美联储降息将有助缓解新兴经济体压力。后市美元指数震荡下行的几率较高，从而将减轻部分新兴经济体本币贬值与资本外流压力。对于新兴经济体来说，在调控经济时有望拥有更多选择和更大空间，可以聚焦自身经济增长和风险防范。这将利好新兴市场风险资产。

第三，经济出现下行压力是美联储决定是否降息的重要考量。市场各方目前的共识是，美联储若降息堪称“预防式”举措，并非基本面恶化之后的“滞后式降息”。经济增长下行与货币政策宽松正在“赛跑”，在基本面疲软前，宽松货币政策有能力做到足够快。作为全球经济重要的火车头之一，美国经济若能保持稳健，将助力全球经济不会偏离增长轨道，这也将成为风险资产持有者的信心所在。

特朗普政府2017年底推出减税和就业法案，给美国经济注入强心剂。随着刺激效应减弱，从2018年下半年起，美国经济增速逐步回落。展望未来，虽然美国经济暂无衰退之虞，但增速逐级放缓已是不争的事实。在目前宽松预期升温，风险资产的内在稳定性有望阶段性修复的同时，也应该看到美国经济基本面尚未有新的预期出现。市场风险偏好能否持续提升，基本面尽快出现改善才是关键。当下市场各方所希望看到的“利率下行推动风险资产上涨”的逻辑才能成立。否则，经济基本面疲软带来的负面影响将超过利率下行带来的积极影响，风险资产进一步上涨只能是镜花水月。

在资产配置上，作为避险品种，债券预计将在较长时间内得到投资者的青睐；大宗商品的价格上行空间则要看全球经济复苏力度而定；股票投资者在关注利率下行导致短期估值抬升的同时，还需要聚焦企业业绩是否因经济增长而得到改善。

若美联储7月降息如期而至，下半年我国货币政策空间进一步打开也会成为大概率事件。目前我国的经济发展决定了无风险收益率下行的趋势不变，仍然可以推动资产重估。另外在降息背景下美元进入弱势周期，人民币汇率企稳，流动性保持合理充裕，我国资产的估值优势将逐步显现。