理财

平稳运行一周年后，养老目标基金的总体规模和市场认知度同步攀升，产品风格也逐渐鲜明，但真正体现在收益上的并不多。提高收益既是养老目标基金接下来运作中的重头戏，也是基金管理人养老投资能力的“分水岭”。

怎样才能做好养老投资？业绩领跑的兴全安泰平衡基金经理林国怀、中欧预见养老2035基金经理桑磊有着不同的看法。在林国怀看来，对标业绩比较基准，短期把握相对收益、长期追求绝对收益是相对有效的方式。桑磊则认为，首先要实现较好的长期收益目标，在此基础上，在市场短期波动中适当控制风险，提高养老投资积累的可持续性。

平稳开局 峥嵘初现

从去年8月6日14家基金公司获准发行首批养老目标基金至今，养老FOF不论是在产品数量还是规模方面均呈稳步上升态势。上海证券统计显示，截至二季度末，41只养老FOF累计规模达153.46亿元，与普通公募FOF数量增加但规模持续缩水的现状形成鲜明对比。

从业绩来看，2018年成立的10只养老FOF均实现了正收益，其中有8只跻身涨幅榜前十，中欧预见养老2035以7.8%的收益率领先，成立于2019年1月底的兴全安泰平衡异军突起，以9.4%（数据截至8月12日）的回报居于全市场养老FOF首位。超过30只产品净值在1元至1.057元之间，另有8只净值在1元以下的产品都成立于今年3月之后。

业绩领先的养老FOF究竟做对了哪些事？林国怀表示，作为FOF基金经理好比是一名足球教练，在适当的位置配置对的人，让优秀的基金经理充分发挥实力便能取得较好的效果。“我的总体思路是权益部分获得高于市场平均水平的超额收益，固收部分获得相对稳定的绝对收益，同时不断捕捉性价比更合理的资产和确定性的投资机会。”

桑磊则认为，业绩回报主要是因为较好地把握了大类资产配置机会。他表示，在2018年四季度养老目标基金成立初期以稳健策略起步，收获了固定收益投资带来的丰厚回报，回避了短期的权益市场风险。2019年一季度，A股市场回暖，又通过资产配置把握住了权益基金的机会，基金净值得到进一步提升，并在二季度的宽幅震荡中逐步将权益资产比例提升至下滑曲线基准附近。

绩优基金浮出水面

在一年多的运作过程中，FOF基金经理凭借着“火眼金睛”，将一批绩优基金“打捞出水”。上海证券研究显示，根据基金二季报，FOF共持有229只基金，其中债券基金在FOF类产品持仓中占有绝对的数量优势。100只债基占比44%；混合型基金和股票型基金分别为67只和32只，占比29%和14%，货币基金占比8%，QDII基金、封闭式基金和其他类基金共占比5%左右。整体来看，FOF基金或考虑到费率优惠、内外部基金组合形成优势互补等因素，不同程度持有自家旗下基金，但多数还是以外部基金为主。

权益产品中，两类基金被FOF基金经理看好并集中持有，一是指数型基金，尤其是宽基指数基金，二是主动管理中长期绩优、风格相对稳定的基金。具体而言，华夏上证50ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF、富国沪深300增强和华泰柏瑞沪深300ETF是指数基金中被持有较多的，而汇添富价值精选、中欧价值发现、中欧明睿新常态也被多只产品所持有。

债券类基金中，获得FOF管理人认可度最高的产品为易方达高等级信用债。该产品连续两个季度成为被持有次数最多的债券型基金，此外，易方达信用债和易方达纯债近两个季度均被4只FOF持有。华夏纯债也被4只FOF以高集中度的方式持有，此外工银瑞信双利、广发安泽短债、银华信用四季红也被持有较多。

此外，华安黄金ETF二季度被6只FOF持有，在近期的行情中为重仓该产品的基金贡献了不少收益。

从兴全安泰和中欧预见养老2035的二季度持仓中也能发现以上多只基金的身影，比如广发安泽短债和易方达高等级信用债是兴全安泰的第一、二大重仓基金，合计仓位超过10%；而中欧预见养老2035持有多只内部基金，中欧增强回报债券为第一大重仓基金，仓位占比达17.68%，中欧价值发现、易方达信用债、华夏纯债和银华信用季季红也出现在其持仓前十。

下半年养老投资怎么做

2019年已过去大半，接下来养老投资有哪些机会可以把握？

林国怀表示，虽然市场的短期涨跌不可测，但当前位置不适宜低配权益资产。而经过二季度的上涨，核心资产已经不再便宜，而成长板块的配置价值更高。桑磊则表示，未来国内宏观经济下行压力依然存在，但货币环境仍有望继续维持宽松。尽管经过上半年的上涨，A股估值水平有所上升，但无论是历史纵向还是全球横向比较都具备优势；而债券收益率水平目前处于相对合理的位置，但可能受到通胀上升、稳增长政策以及股票市场上涨的影响。需要继续关注的是，上半年全球风险偏好回升的一致性过高，存在可能使得风险偏好反转的潜在因素，触发因素可能来自于事件、政策、情绪等，这在二季度已经有所显现。

“针对养老目标基金的投资运作，我们继续从长期、中短期、基金选择三个层面进行投资考量。一方面基于长期投资目标，将大类资产配置比例控制在下滑曲线基准上下较小的范围内。另一方面结合中短期市场机会，适当调整各大类资产的配置比例，并充分利用不同大类资产之间较低的相关性进行分散投资，降低基金收益的波动性。”桑磊表示，“此外，在子基金选择上，根据资产配置结果，基于对基金产品和基金经理的评估，选择能够实现资产配置目标并长期业绩优异能够带来超额收益的基金，不同子基金的投资风格保持适度均衡，避免风格配置过于极端，降低投资风险。”