智见

汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超8月15日表示，隔夜美国国债10年期收益率与2年期发生倒挂，从历史经验来看，收益率曲线倒挂与经济衰退有较高的相关性，这加剧了市场对美国经济衰退风险的担忧，导致美股出现较大幅度调整。

闵良超指出，从经济基本面来看，经济周期规律导致收益率曲线倒挂是必然，是结果而非原因。经济运行必然经历复苏转向衰退，在衰退早期，市场开始担忧中长期增长，使得长端利率较大幅度下行，而短端利率受制于货币政策的滞后下行较慢，从而形成了利率曲线倒挂。从历史经验的角度，利率曲线倒挂之后发生经济衰退的概率很高，但这是结果而非导致经济衰退的原因。

闵良超认为，从市场的角度来看，收益率曲线倒挂的指示意义不强。历史上，从利率曲线开始倒挂到美国经济正式进入衰退期，时间间隔1-2年不等，期间美国股市涨跌不一，对于投资择时并没有很好的指示意义。

此外，闵良超认为，需要关注的是，8月美联储预防式降息有可能减缓美国经济衰退的程度。在美国就业数据和核心通胀尚没有出现明显回落的背景下，美联储已经预防式降息一次，这或许可以降低美国经济进入衰退的概率。后续可以关注的是利率曲线倒挂持续的时间长度。

闵良超表示，就A股来看，随着A股国际化的深入，A股与海外市场的联动性在变大，但仍然由国内基本面和估值决定未来走势。虽然在外资持有A股市值超过1.5万亿元之后，海外市场的波动大概率会影响到A股。但需要强调的是，目前中美所处的经济周期不同以及A股估值更便宜，A股的韧性要明显好于美股，这也是不少外资继续看好A股的最大理由。