期货

　　经过2019年上半年主动去库存后，近期华北、华中地区多家纸厂相继发出原纸涨价函，将价格上调50-100元/吨。

　　在旺季需求预期下，近期与纸浆行业相关的A股方面也有不错的表现，其中韶能股份、中顺洁柔8月以来累计分别上涨17.92%、7.37%，跑赢大盘表现。

　　分析人士表示，原料价格上涨使得纸企成本压力加大、旺季需求预期刺激下游企业采购心态好转等因素是近期纸厂涨价的驱动。短期来看，此举可能会有一定的带动示范效应，至少能够使纸价获得企稳。但从中长期来看，在部分纸企仍存新项目投产计划以及废纸价格存在下行预期的背景下，纸价恐难出现趋势性上涨行情。

多家纸厂发布调价函

近期，多家纸厂持续发布调价函。

8月13日，吉林省白山市琦祥纸业有限公发布涨价函称，将高强瓦楞纸90克、100克、110克、120克等品种在原有价格基础上上调100元/吨，打响了纸厂涨价第一枪。

时隔三日的8月16日，河南新乡市亨利环保科技有限公司发布调价函称，8月17日起将165克原纸价格上调50元/吨。18日河北柏乡县华兴纸业包装有限公司也发布涨价函表示，自8月18日起将原纸价格上调50元/吨（包含原订单与预付款）。从上述三公司调价函内容来看，均将此次调价原因归结为原料价格上涨，生产成本增加。其中白山市琦祥纸业有限公发布涨价函更是表示：生产成本居高不下，公司近几个月一直在亏损经营，实在不堪重负。

“2019年上半年，造纸业在价格持续下调的情况下，纸厂毛利不断缩水。”华信期货分析师表示，纸业在经历2016年-2017年短暂的景气周期后，再次步入长时间的下行周期。在整整半年有余的市场颓势期，产能增加、环保投入、市场竞争、原料成本承压多方面结合下，已有不少造纸厂“熬不住”了。

近期纸厂涨价也可能与旺季需求预期相关。“一般情况下，下半年是文化纸及生活用纸的旺季，9月教辅材料招标及节假日增加一定程度上也会带动成品纸需求回升。”方正中期期货分析师汤冰华表示，为刺激旺季前下游备货，部分纸企计划月底上调双胶纸价格100元/吨，以烘托市场氛围。

卓创资讯分析师金佩佩认为，除了原料价格增加使得纸企成本压力加大、旺季需求预期因素外，由于部分纸企前期实单成交价位偏低，在成本增加及出货好转的带动下，趁机上调对外报价也是近期纸价上调的原因之一。

近期A股市场上与纸浆相关的个股也有不俗表现。截至8月20日收盘，与纸浆相关的A股个股方面，韶能股份股价收报5.83元，涨4.11%，本月以来累计涨幅高达17.92%；中顺洁柔股价报14.43元，8月以来累计上涨7.37%。

终端需求恢复是关键

此轮纸厂涨价是否具有普遍性？

华信期货分析师认为，9月为文化纸传统旺季，随着2020年春季教材招标印刷工作的陆续开展，印厂方面将在出版社订单的加持下，增加文化用纸采购量，或对双胶纸市场形成利好。目前，规模纸厂库存压力不大，随着需求的增加，不排除八月底九月初有文化纸厂抬高纸价的情况出现。

“此次纸厂涨价可能会有一定的带动示范效应，短期至少能够使纸价获得企稳。”美尔雅期货纸浆分析师陈鑫表示。

至于原纸涨价会产生怎样的影响？金佩佩表示，对于下游产业而言，原纸涨价的主要影响是会增加企业采购成本，压缩相关产品利润空间。但若下游产业跟随上调报价，将会导致订单量减少。而在这种情况下，下游企业一般会采取三种应对措施：一是时刻关注原纸价格波动，在涨价时进行适当备库存；二是选择中立第三方机构；其三，波动频繁期可签订长约合同，避免价格变化带来的损失。

就目前来看，此次纸厂涨价地区较有限，尚未形成一定的规模。

金佩佩表示，本轮纸厂涨价无论是从纸厂数量还是纸厂规模都属于偏小水平，因此对于整体市场带动作用有限。另外，从市场供需格局来看，整体压力仍较大，特别是纸企库存水平处于高位，多数任务为出货降库，因此,此时涨价仍存一定难度。

“目前多数纸厂对涨价的态度相对谨慎，主要是下游经销商接货意愿并未回升，整体维持观望态度。而结合上半年纸厂提价的情况下，最终落实情况一般，因此后期涨价能否蔓延甚至落实，仍需看终端需求的恢复情况。”汤冰华表示。

难现2018年大涨行情

说起2018年生活中涨价明显的产品——废纸“当仁不让”，也带动下游造纸产业水涨船高。此次纸价会否再演2018年的大涨行情呢？

回顾2018年纸价大涨行情，汤冰华称，纸价上涨源自大量中小纸企关停，造纸行业供需格局达到弱平衡，随着价格不断上涨，纸厂盈利改善，行业产能再度扩张。不过，此后因内需及出口需求的走弱以及在国内制造业疲软的情况下，成品纸需求逐渐回落，导致供需矛盾再度回升。

从目前情况来看，陈鑫表示，下游的补库预期是建立在宏观情绪修复之上。目前环保对纸企产能影响相对较小，纸价能否大涨主要还是要看国内宏观经济能否触底回稳。下半年纸价可能有反弹机会，但反弹幅度仍需关注国内流动性的改善程度和纸浆库存的去化情况。

金佩佩认为，下半年瓦楞纸及箱板纸市场价格大涨局面或难再现。后期市场恐难有明显好转，部分纸企仍存新项目投产计划，预计新投产项目将有400万-500万吨，将导致市场竞争加剧。另外，原料废纸价格存在下行空间，在成本端利空影响下，瓦楞纸及箱板纸市场表现仍显疲软。尽管四季度是传统需求旺季，届时价格或有小幅提涨空间，但受行业产能过剩拖累，整体大涨动力不足。

从大的运行周期来看，汤冰华指出，纸价很难出现趋势性上涨行情，因此更多是需求季节性改善下的反弹行情，下半年涨价能否落实及最终提涨空间多大仍需看下游的需求情况。